穆迪:歐元區(qū)主權(quán)國(guó)家形勢(shì)嚴(yán)峻 違約風(fēng)險(xiǎn)依舊高企
2012-08-13   作者:杜卿卿  來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
 
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    2012年3月,希臘完成了有史以來(lái)規(guī)模最大的主權(quán)債務(wù)重組,總規(guī)模高達(dá)2730億美元,超過(guò)之前最大的兩次債務(wù)重組之和——阿根廷1440億美元和俄羅斯390億美元。根據(jù)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪的計(jì)算,3月份希臘債務(wù)置換的規(guī)模占國(guó)家總債務(wù)的59%,占其GDP的98%。這兩個(gè)數(shù)字的世界平均值分別是34%和31%。
    穆迪在近日發(fā)布的報(bào)告中稱,通過(guò)對(duì)歷史情況的分析,同時(shí)考慮到歐元區(qū)主權(quán)國(guó)家面臨的嚴(yán)峻形勢(shì),他們認(rèn)為進(jìn)行問(wèn)題債務(wù)置換的國(guó)家存在較高的再度違約風(fēng)險(xiǎn)。
    報(bào)告顯示,希臘主權(quán)債務(wù)置換給投資者造成了非常大規(guī)模的損失。以交易價(jià)格來(lái)看,投資者在債務(wù)置換后蒙受損失的平均比例為47%,但希臘讓投資者蒙受的損失高達(dá)76%,這已經(jīng)超過(guò)2005年阿根廷進(jìn)行主權(quán)債務(wù)置換時(shí)所造成的損失。
    值得注意的是,主權(quán)債務(wù)再度違約存在一定的規(guī)律。通過(guò)對(duì)1997年以來(lái)22個(gè)國(guó)家30筆主權(quán)債務(wù)置換交易違約軌跡的研究,穆迪發(fā)現(xiàn),有37%出現(xiàn)了進(jìn)一步違約的情形,這也是為何置換后債務(wù)評(píng)級(jí)通常會(huì)維持在“Caa~C”這一較低的水平。穆迪進(jìn)一步指出,67%的違約行為開(kāi)始于初期無(wú)法按照合同還本或付息,而29%的違約行為,則開(kāi)始于債務(wù)置換,包括向債權(quán)人提供重組債務(wù)計(jì)劃或新的擔(dān)保資金或資產(chǎn),或要求削減債務(wù)責(zé)任。
    為何主權(quán)國(guó)家債務(wù)置換后再度違約風(fēng)險(xiǎn)很高?穆迪表示,與企業(yè)債不同,主權(quán)國(guó)家債務(wù)違約,投資者一般不會(huì)選擇破產(chǎn)清算的方式解決,無(wú)法獲得實(shí)物資產(chǎn),只好選擇債務(wù)置換。
    債務(wù)置換一般涉及三種方式:一是延期,二是減息,三是提高頭寸。穆迪研究顯示,20個(gè)國(guó)家都選擇過(guò)延期,顯然延期是比直接提高頭寸更普遍的處理方式。
    穆迪通過(guò)案例研究發(fā)現(xiàn),債務(wù)置換規(guī)模越大不一定投資者面臨的風(fēng)險(xiǎn)就越大,而國(guó)家債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重與投資者損失,證明存在一定的相關(guān)性。
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