歐盟峰會成果引發(fā)的市場樂觀情緒再次被證明只能是曇花一現(xiàn)，一個周末剛過就已消失殆盡。歐元、國際油價等風(fēng)險資產(chǎn)悉數(shù)下跌，而美元等具有避險優(yōu)勢的品種逆市走高。
　　當(dāng)然，這一定程度上也是受到了全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)疲弱的沖擊。但歐元區(qū)本身的壞消息更讓人揪心：芬蘭、荷蘭反對通過歐元區(qū)救助基金——歐洲穩(wěn)定機制(ESM)購債，可能要求西班牙貸款抵押。
　　人們不禁茫然：歐洲的出路究竟在哪里？短期內(nèi)只能指望歐洲央行了嗎？

　　芬蘭荷蘭反對救助基金購債

　　上周的歐盟峰會令市場頗感驚喜，但對于歐元區(qū)的未來，市場有理由繼續(xù)持懷疑態(tài)度：過去三年的危機告訴人們，沒有人能夠保證這些計劃能順利實施。歐洲領(lǐng)導(dǎo)人還需要就銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管和擴大救助基金使用范圍制定出具體細(xì)節(jié)和明確時間表。
　　不和諧的聲音很快出現(xiàn)。芬蘭和荷蘭的官員周一表示，他們不會支持歐盟峰會上討論的用歐元區(qū)救助基金在二級市場上購買受困國家的政府債券。
　　一位芬蘭政府高級官員表示：“芬蘭認(rèn)為這并非是有效穩(wěn)定市場的方式。”芬蘭財政部此后表示，很可能會對西班牙救助貸款要求抵押，救助希臘時芬蘭也曾提出過抵押要求。
　　荷蘭政府發(fā)言人也表示：“荷蘭首相上周五表示他并不支持購買債券。使用現(xiàn)有工具購買債券代價高昂，且只有在成員國達到一致時才能使用，這意味著荷蘭需要投贊成票�！�
　　上周峰會上達成的協(xié)議表示將通過ESM和歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)對債券市場進行干預(yù)，由歐洲央行執(zhí)行。這項協(xié)議有助于壓低西班牙和意大利等國的借貸成本。
　　芬荷兩國的反對意味著要執(zhí)行歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人在上周峰會上達成的協(xié)議依舊困難重重。ESM/EFSF要在公開市場購買債券需要得到17個成員國的一致同意，但由于荷蘭和芬蘭的反對，目前看起來這還不太可能實現(xiàn)。
　　芬蘭政府在一份遞交給議會委員會的報告中表示：“由于芬蘭和荷蘭等國的干預(yù)，ESM參與二級市場的可能性已經(jīng)被阻止了�！�
　　但ESM規(guī)則也存在例外條款，如果歐洲央行和歐盟執(zhí)委會認(rèn)為歐元區(qū)遭遇威脅，那么這一救助基金可基于85%的多數(shù)成員國同意而采取行動。
　　原定于7月1日開始運行的ESM已被推遲。由于還需要通過憲法法院的審核和德國總統(tǒng)的簽署，德國憲法法院將在7月10日決定是否對財政條約和ESM發(fā)布臨時禁令，導(dǎo)致ESM的啟動可能進一步推遲。

　　市場寄希望于央行干預(yù)

　　歐洲的確是朝正確的方向邁出了一步，但這依然很難逆轉(zhuǎn)經(jīng)濟衰退的前景：歐洲正在一臺不斷加速的“跑步機”上氣喘吁吁地邁著步子——即使是邁出的一大步也可能敵不過整體經(jīng)濟的后退。
　　歐盟統(tǒng)計局的最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)5月份失業(yè)率由4月份的11%上升至11.1%這一歷史高位，顯示歐元區(qū)就業(yè)狀況不容樂觀，也增加了投資者對歐洲經(jīng)濟的擔(dān)憂。
　　此外，Markit的最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月份制造業(yè)采購經(jīng)理人(PMI)指數(shù)終值與上月的45.1持平，為36個月低點，就連歐元區(qū)核心成員國德國也跌至45，達到36個月以來最低。
　　經(jīng)濟前景惡化讓市場投資者對周四(7月5日)歐洲央行的貨幣政策會議充滿期待。分析師們普遍預(yù)計歐洲央行可能會將政策利率下調(diào)25個基點至0.75%，而英國央行預(yù)計也會在同一天舉行的貨幣政策會議上追加500億英鎊的量化寬松。
　　巧的是，最新的歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)顯示，通脹壓力已進一步減輕，為歐洲央行采取進一步刺激政策擴大了空間。
　　不過，除了降息之外，歐洲央行不太可能重啟證券市場計劃(SMP)和長期再融資操作(LTRO)等非常規(guī)措施。
　　歐洲央行最近兩年在SMP下已使用2105億歐元的資金購買希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等國的債券，但這項措施并未能持久改善受困國的債券市場，目前歐洲央行的購買行動已暫停將近17周。