我們的研究表明，相對其他辦法來說，提高退休年齡和劃撥國有股份是操作上較為可行的方案

　　《財經(jīng)》雜志(2012年6月11日324期)發(fā)表了由我牽頭的復(fù)旦研究小組的關(guān)于《化解國家資產(chǎn)負(fù)債中長期風(fēng)險》一文，同時發(fā)表的還有曹遠(yuǎn)征牽頭的中國銀行(2.82,-0.01,-0.35%)研究小組的《重塑國家資產(chǎn)負(fù)債能力》一文。兩篇報告都研究了國家資產(chǎn)負(fù)債表所揭示的風(fēng)險，并用不同的方法對養(yǎng)老金所面臨的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行了分析和估算。報告發(fā)表后，引起廣泛關(guān)注，我也接到了許多媒體提出的問題。對有關(guān)媒體提問，我現(xiàn)在一并回答如下。
　　記者：您所牽頭的研究報告中說，“如果不發(fā)生任何改革，我國養(yǎng)老金的統(tǒng)籌賬戶將給財政造成巨大的負(fù)擔(dān)：與GDP的規(guī)模比較，在不改革的情況下，養(yǎng)老金缺口到2020年將達(dá)到0.2%的GDP，到2050年達(dá)5.5%的GDP。 今后38年累積，養(yǎng)老金總?cè)笨诘默F(xiàn)值(用名義GDP增長率作為折現(xiàn)率來計(jì)算)相當(dāng)與目前GDP的75%�！� 能否解釋一下你們對養(yǎng)老金缺口的算法？
　　馬駿：我們用的年度養(yǎng)老金缺口是指統(tǒng)籌帳戶養(yǎng)老金的收支缺口，定義為當(dāng)年養(yǎng)老金帳戶的繳費(fèi)收入和其他收入減去當(dāng)年養(yǎng)老金支出。其他收入包括了目前政策下的財政補(bǔ)貼和養(yǎng)老金節(jié)余的投資收益。在一段時間內(nèi)的累計(jì)缺口的現(xiàn)值指的是這些年份內(nèi)每年養(yǎng)老缺口折現(xiàn)后的加總額。
　　我們的計(jì)算使用了兩個模型。首先是一個人口迭代模型，在目前的人口結(jié)構(gòu)、假設(shè)的生育率和死亡率的基礎(chǔ)上，估算出未來不同年齡段人口的數(shù)量，并在此基礎(chǔ)上估算出繳費(fèi)人數(shù)和養(yǎng)老金覆蓋的人數(shù)。然后，用一個養(yǎng)老金收支模型來計(jì)算每年的收支缺口。這個收支模型中，除了從人口模型取得的數(shù)據(jù)之外，還要考慮到許多參數(shù)，如經(jīng)濟(jì)增長率、通脹率、工資增長率、養(yǎng)老金覆蓋率(分老人、中人、新人)、養(yǎng)老金遵繳率、養(yǎng)老金投資回報率、目前政策下財政對養(yǎng)老金的撥款、社�；�金理事會將來可以為統(tǒng)籌帳戶提供的資金、統(tǒng)籌帳戶對個人帳戶的欠款等等。
　　對不改革情景(即假設(shè)退休年齡、養(yǎng)老金覆蓋率不變，沒有國有股份向社保的劃撥)進(jìn)行模擬，我們得出了養(yǎng)老金缺口將不斷增大并將最終不可持續(xù)的結(jié)論。
　　記者：　據(jù)6月14日經(jīng)濟(jì)參考報報道，“最新發(fā)布的研究報告《化解國家資產(chǎn)負(fù)債中長期風(fēng)險》預(yù)測，到2013年，中國養(yǎng)老金的缺口將達(dá)到18.3萬億�！倍�我查看了財經(jīng)網(wǎng)發(fā)表的該報告原文，http://magazine.caijing.com.cn/2012-06-11/111886697.html，并沒有上述內(nèi)容。請問，“18.3萬億缺口”是你們得出的結(jié)論嗎？是如何計(jì)算得出的？
　　馬駿：18.3萬億缺口不是我牽頭的復(fù)旦小組的研究結(jié)果，也從未在我們復(fù)旦小組的報告《化解國家資產(chǎn)負(fù)債中長期風(fēng)險》的報告中出現(xiàn)。不知道為什么經(jīng)濟(jì)參考報記者會如此錯誤報道。估計(jì)該記者是采訪了中行的研究員廖淑萍得到的數(shù)據(jù)，應(yīng)該是中行小組的研究結(jié)果。根據(jù)中行小組在《財經(jīng)》發(fā)表的《重塑國家資產(chǎn)負(fù)債能力》一文中的圖7，他們對養(yǎng)老金缺口的定義為養(yǎng)老金未來責(zé)任減去養(yǎng)老金累計(jì)額，這是類似于養(yǎng)老金的隱形凈負(fù)債的概念，不是一個流量的概念。關(guān)于他們使用的具體計(jì)算方法請咨詢中行研究小組。
　　記者：養(yǎng)老金的缺口主要是哪些因素造成的？
　　馬駿： 我們計(jì)算的養(yǎng)老金收支缺口的來源主要包括兩個因素。一是轉(zhuǎn)軌成本。轉(zhuǎn)軌成本是由于養(yǎng)老金體系從單一支柱(現(xiàn)收現(xiàn)付)向多支柱(現(xiàn)收現(xiàn)付+個人帳戶)轉(zhuǎn)型的過程中，現(xiàn)收現(xiàn)付支柱的部分繳費(fèi)已分流到個人賬戶，但現(xiàn)收現(xiàn)付支柱仍要繼續(xù)向養(yǎng)老金領(lǐng)取者中的老人和中人支付所承諾的退休金而出現(xiàn)的收支缺口。 二是老齡化導(dǎo)致的缺口。 老齡化的一個主要特點(diǎn)是，由于人口生育率大幅下降會導(dǎo)致了人口總扶養(yǎng)率的上升。比如，在人口結(jié)構(gòu)還相對年輕的現(xiàn)在，三個勞動年齡的人繳納的養(yǎng)老金用于支付一個老人的退休金；但到2050年，由于撫養(yǎng)率的大幅上升，只有一個勞動年齡的人的繳費(fèi)來支付一個老人的退休金，如果還要保持目前的養(yǎng)老金覆蓋率(即養(yǎng)老金水平與平均工資之比)，肯定就會出現(xiàn)很大的收支缺口。
　　記者：你們的研究報告指出，我國養(yǎng)老金收支壓力起初主要來源于轉(zhuǎn)軌成本；在中長期內(nèi)，人口老齡化逐漸成為導(dǎo)致養(yǎng)老金收支缺口的更為主要的因素。請問，轉(zhuǎn)軌壓力有多大？
　　馬駿：根據(jù)我們估算，轉(zhuǎn)軌成本在今后15年左右的時間是養(yǎng)老金收支缺口的主要來源。15年之后，由于老齡化(老人扶養(yǎng)率上升)導(dǎo)致的養(yǎng)老金收支缺口開始成為主要原因。從今后38 年的累計(jì)數(shù)的現(xiàn)值來看，轉(zhuǎn)軌成本和老齡化所導(dǎo)致的收支缺口大約各占35%和65%。
　　記者：如果養(yǎng)老金缺口不能及時彌補(bǔ)會有哪些嚴(yán)重后果？最壞的局面會怎樣？
　　馬駿：長期來看，養(yǎng)老金的缺口如果不能通過改革養(yǎng)老金體系來彌補(bǔ)，則會造成很大的財政負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致財政赤字高企，最終出現(xiàn)政府債務(wù)不可持續(xù)的問題。在出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的國家，如果國家對債務(wù)違約，資本市場就會對其關(guān)閉，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，失業(yè)上升。也有些國家被用印貨幣的辦法彌補(bǔ)赤字，會造成通貨膨脹和貨幣貶值。 記者：你們的報告還指出，在模擬計(jì)算的基礎(chǔ)上，提出提高退休年齡7歲和將80%的國有股份劃撥給社保體系的建議。目前，延遲退休在國內(nèi)的討論非常熱烈，網(wǎng)友的反饋以“不贊成”居多，在您看來，延退是最合適的“解決養(yǎng)老金虧空”的辦法嗎？另有他策嗎？
　　馬駿：我們的模擬發(fā)現(xiàn)，如果逐步劃撥80%的國有股份到社保系統(tǒng)，并在2020-2050年間提高平均退休年齡7歲，將能使我國養(yǎng)老金賬戶累積結(jié)余持續(xù)約三十年；到2050年，年度養(yǎng)老金收支也將保持基本平衡。也就是說，這兩項(xiàng)改革能基本解決中長期養(yǎng)老金缺口問題。為保證國有資產(chǎn)能可持續(xù)地支持養(yǎng)老金體系的運(yùn)行，我們在模擬中假設(shè)社保體系只使用這些國有股每年分派的紅利(股息)，而不變現(xiàn)這些股票本身。
　　老百姓不贊成提高退休年齡是世界的普遍情況。但是，幾乎所有嚴(yán)重老齡化的國家最后都提高了退休年齡也是無法回避的事實(shí)。目前許多發(fā)達(dá)國家都已經(jīng)進(jìn)入政府債務(wù)危機(jī)或債務(wù)危機(jī)的邊緣，其中一個原因就是與老齡化相關(guān)的社會保障支出(包括現(xiàn)收現(xiàn)付的養(yǎng)老支柱和醫(yī)療、長期護(hù)理等成本的大幅上升)，表明在這些國家中即使退休年齡提高到了60多歲(許多已經(jīng)在62歲左右)，養(yǎng)老金還是會入不敷出，這些國家的退休年齡還將繼續(xù)提高，很多要上升到67歲。
　　從理論上講，要彌補(bǔ)中國的養(yǎng)老金缺口，除了提高退休年齡和劃撥國有股份以外，還可以考慮提高稅收、發(fā)國債、賣彩票、降低養(yǎng)老金支付標(biāo)準(zhǔn)、提高投資回報率等辦法。但是，大幅提高稅收會嚴(yán)重抑制經(jīng)濟(jì)增長，也會面臨許多反對聲音；大量發(fā)國債最后會導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)；發(fā)彩票來籌資只是杯水車薪；中國的養(yǎng)老金支付標(biāo)準(zhǔn)相對平均工資來說已經(jīng)在逐年下降，如果繼續(xù)大幅下降，會出社會問題；最后，提高投資回報率不是那么容易的事情，需要金融體制進(jìn)行深刻的市場化改革。結(jié)論是，解決養(yǎng)老金問題不存在無成本、所有人都同意的方案。另外，多數(shù)人同意的辦法對財政可持續(xù)性來說未必是最好的辦法。我們的研究表明，相對其他辦法來說，提高退休年齡和劃撥國有股份是操作上較為可行的方案。
　　另外，從動態(tài)來看，我國退休年齡的提高是合理和必要的。1980 年至2010 年期間，我國預(yù)期壽命平均每五年上升約1 歲。根據(jù)聯(lián)合國人口署的預(yù)測，中國預(yù)期壽命提高的趨勢在未來幾十年內(nèi)仍將持續(xù)。預(yù)期壽命的增加，說明我國老年人健康狀況的大幅改善，從客觀上給予了提高退休年齡的很大空間。我們建議的是從2020年到2050年間，每隔五年提高提高平均退休年齡一歲(當(dāng)然男、女的提高速度可以有所差別)。即使如此，到2050年，我國的平均退休年齡也只是接近目前發(fā)達(dá)國家的平均退休年齡。
　　記者：有的學(xué)者認(rèn)為，幾乎所有國家都會存在養(yǎng)老金缺口。由于模型預(yù)測的假設(shè)條件是會發(fā)生變化的，尤其是出現(xiàn)較大的制度或政策變革時，缺口就會出現(xiàn)很大變化，所有國家都有能力解決可能出現(xiàn)的缺口。您如何評論？
　　馬駿：　我們完全同意養(yǎng)老金問題是全球所有面臨老齡化國家要應(yīng)對的共同問題，但并不因?yàn)槭枪餐瑔栴}它就不成問題了。如果不及時對應(yīng)，未雨綢繆，問題越積越大，最終就可能被迫以危機(jī)方式來解決。我們之所以做了許多改革情景的模擬，也是為了判斷哪些的改革可以最有效地避免危機(jī)方式的解決。尤其應(yīng)該注意的是，因?yàn)?0年代初開始實(shí)行的一胎化政策，中國的老齡化的進(jìn)程要比許多國家快得多，因此由于老齡化帶來的對養(yǎng)老金的壓力也比許多國家來得更大。

　　(作者系徳意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)