每一輪歐洲主權(quán)債務(wù)危機，都有德國出資的身影，使得德國需為歐元覆滅承擔(dān)的成本越來越高。而本周的西班牙紓困計劃將讓德國對歐元區(qū)外圍國的風(fēng)險敞口增加至多約250億歐元。是否德國已經(jīng)泥足深陷，不能冒歐元崩潰的風(fēng)險了？
    瑞信指出，德國對危機應(yīng)對計劃的總貢獻(xiàn)已累積到1130億歐元，相當(dāng)于其國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的4.4%。這包括對希臘的貸款、對歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)的擔(dān)保以及對歐洲穩(wěn)定機制(ESM)的承諾出資。如果EFSF和ESM的資源被全部動用，預(yù)計德國的風(fēng)險敞口將達(dá)4010億歐元。
    這些直接風(fēng)險敞口只是冰山一角。德國還透過歐洲央行擁有對其他歐元區(qū)國家的間接風(fēng)險敞口。例如在歐洲央行持有的2120億歐元外圍國國債中，德國在其中的風(fēng)險敞口為570億歐元。
    另一個渠道則是歐洲央行的Target 2支付機制，該機制管理的是各國央行之間的債務(wù)。4月份德國的Target 2盈余6440億歐元。瑞信稱，6600億歐元的希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙Target 2負(fù)債中，屬于德國的有1790億歐元。
    瑞信稱，加總可知德國目前的潛在風(fēng)險敞口為6710億歐元，相當(dāng)于其GDP的四分之一，而且該數(shù)字還在上升。如果希臘退出歐元區(qū)，或者歐元區(qū)解體，德國這些風(fēng)險敞口將發(fā)生多大的損失根本不可預(yù)料。退出歐元區(qū)的國家將部分或者全部停償救助貸款，這是一個很合理的推斷。
    正常的邏輯是，既然這些潛在成本如此之高，那么它們將永遠(yuǎn)不會變成現(xiàn)實：德國和其他債權(quán)國將采取行動拯救歐元。但問題在于，危機之中常常毫無邏輯可言。