從去年底首個全國性股權(quán)投資企業(yè)管理規(guī)則出臺，到近期對PE征收“賬面浮盈稅”、整頓地方優(yōu)惠政策的消息傳出，VC/PE行業(yè)監(jiān)管收緊的風(fēng)聲越來越緊，而非法集資事件頻頻傳出的合伙制PE更是首當其沖，成為眾矢之的。業(yè)內(nèi)人士則呼吁，在行業(yè)低潮期，監(jiān)管政策更須對癥下藥。

    政策收緊：合伙制PE惹的禍？

    從去年開始，非法集資事件在PE領(lǐng)域就頻頻傳出，一系列規(guī)范措施陸續(xù)出臺。合伙制PE成為引發(fā)監(jiān)管政策收緊的導(dǎo)火索。
    國家發(fā)改委財政金融司金融處處長劉健鈞認為，私募股權(quán)基金領(lǐng)域非法集資事件頻發(fā)的三個主要原因是：合伙制企業(yè)不需要驗資的法律漏洞、地方政府出臺的稅收優(yōu)惠政策被利用、備案監(jiān)管制度不到位。
    由于具有避免重復(fù)納稅、管理運作簡潔高效、激勵機制和決策機制靈活等優(yōu)點，有限合伙制已成為風(fēng)險投資/私募股權(quán)(VC/PE)基金的主流組織形式。投中集團高級分析師馮坡告訴證券時報記者，從數(shù)量上看，采用有限合伙制的PE基金約占總數(shù)的七成以上。
    對于問題頻出的有限合伙制PE，深圳市創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)公會常務(wù)副會長兼秘書長王守仁建議加快《合伙法》的修訂，特別是有關(guān)有限合伙的實施細則，重點應(yīng)放在管理人承擔(dān)信托責(zé)任，以及對管理人信托行為的監(jiān)管方面。
    針對嚴堵PE非法集資漏洞的首個全國性股權(quán)投資企業(yè)管理規(guī)則———發(fā)改委去年底下發(fā)的《關(guān)于促進股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》(下稱《通知》)，業(yè)界肯定其必要性和積極作用的同時，但也提出了不同意見�！皬奈募�的性質(zhì)和內(nèi)容來看，缺乏可操作性和強制性。各地方也根據(jù)各自的理解和實際境況出臺了相關(guān)的管理辦法，但缺乏統(tǒng)一的標準，造成對行業(yè)的管理流于形式，效力大打折扣�！碧旖蚬蓹�(quán)投資基金服務(wù)中心總經(jīng)理王樹海表示。
    此外，《通知》還提出，股權(quán)投資企業(yè)應(yīng)該建立信息披露制度，披露事項包括年度報告和重大事項報告。也有業(yè)界人士反映，這些措施在地方并沒有得到完全落實。君盛投資董事長廖梓君建議，主管部門只需要求VC/PE公開披露新成立基金的實收資本、基金的投資項目和投資數(shù)額，并在基金清算結(jié)束后由托管銀行出具報告，上述PE領(lǐng)域出現(xiàn)的非法集資亂象將會消失。

    監(jiān)管需對癥下藥

    一放就亂，一收就死。業(yè)內(nèi)人士提醒，在VC/PE行業(yè)步入低潮期之時，尤需對癥下藥，避免陷入這種中國特色的監(jiān)管怪圈。
    從2005年國家十部委聯(lián)合發(fā)布《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，到2007年國家財稅部門聯(lián)合出臺《關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策通知》，再到2011年底國家發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于促進股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》，VC/PE行業(yè)歷經(jīng)了快速發(fā)展、泡沫顯現(xiàn)、問題頻出，如今陷入低潮，管理層出臺文件的主題也由“促進”變?yōu)椤耙?guī)范”，其中不難看出監(jiān)管思路的變換。
    去年以來，假PE非法集資、PE空頭賬號等事件相繼傳出，部分地方和國家發(fā)改委相繼出臺規(guī)范措施。至去年底，《通知》提出一系列規(guī)范要求，并將PE強制備案政策推廣到全國。
    一些業(yè)內(nèi)人士認為，《通知》的下發(fā)不僅意味著VC/PE行業(yè)從此步入規(guī)范化管理的時代，也標志著監(jiān)管政策的進一步收緊。但業(yè)內(nèi)也有不同看法。經(jīng)濟學(xué)家許小年認為，PE作為私募基金，是私人投給私人的錢，所以既不需要審批，也不需要報備，政府目前將其納入監(jiān)管體系并不合適。
    今年以來，引發(fā)業(yè)界震動的“PE賬面浮盈稅”傳聞還未有定論，“整頓地方PE優(yōu)惠政策”的消息又相繼傳出。業(yè)界預(yù)期，監(jiān)管政策的收緊已成不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，而讓人擔(dān)憂的是，一旦對PE行業(yè)實施重稅負并取消優(yōu)惠政策，將對行業(yè)產(chǎn)生重大打擊。

    應(yīng)對VC/PE行業(yè)清晰定位

    王守仁對證券時報記者表示，事實上，造成上述問題的根源在于相關(guān)制度的缺位和法律漏洞。例如，對于問題頻出的有限合伙制PE，法律法規(guī)對于管理人的信托責(zé)任，以及如何監(jiān)管方面均是空白。
    王樹海也認為，國內(nèi)還沒有關(guān)于私募股權(quán)基金的正式法律法規(guī)，“也就是說，它是一個什么性質(zhì)的企業(yè)都還沒有明確界定，這自然會在監(jiān)管、稅收、政策扶持和約束方面出現(xiàn)一系列問題�！�
    王守仁也指出，我國目前對VC/PE行業(yè)的性質(zhì)、特點、運作方式仍然不明確，因此有必要首先對VC/PE行業(yè)進行清晰的定位。他呼吁，此前出臺《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》的十部委有必要在該辦法的基礎(chǔ)上，認真總結(jié)近幾年來中國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的經(jīng)驗，進行修訂，使其上升為國務(wù)院層面的法規(guī)，并以此法規(guī)制定一系列詳細的實施辦法。
    另一方面，與制度空白相對應(yīng)的是VC/PE行業(yè)突出的多頭管理問題。據(jù)清科研究中心最新的報告，從VC/PE基金的注冊備案、募資、托管、投資、管理、退出等環(huán)節(jié)來看，目前我國對于股權(quán)投資的監(jiān)管涉及國家發(fā)改委、商務(wù)部、證監(jiān)會、銀監(jiān)會、保監(jiān)會等部門，監(jiān)管體系仍待進一步梳理。
    王樹海認為，中國目前PE的發(fā)展尚處于起步發(fā)展階段，不宜嚴格監(jiān)管，使之失去活力；也不宜疏漏監(jiān)管，使其產(chǎn)生的風(fēng)險沖擊我國的金融體系，現(xiàn)階段監(jiān)管思路應(yīng)采取行業(yè)指導(dǎo)為主，充分發(fā)揮市場機制和自律作用，政府各部門分頭監(jiān)管為輔。
    劉健鈞近日總結(jié)治理PE非法集資事件時，提出了16字方案：“正視問題、對癥下藥、適度監(jiān)管、重在自律”。
    “我相信市場的力量，”廖梓君說，雖然不少政策的出發(fā)點是好的，但可能會起到相反的作用，VC/PE行業(yè)的成熟是一個復(fù)雜而漸進的過程，監(jiān)管層只需要做好維護公平公開的市場環(huán)境，經(jīng)過優(yōu)勝劣汰和大浪淘沙，相信行業(yè)會自己成熟起來。