[博客]“擴張”是不分紅的遮羞布
2012-05-11   作者:董登新  來源:經濟參考報
 
    在中國A股市場上,至多不會超過10家上市公司擁有“始終如一”的分紅政策。其中,最具代表性的公司當屬佛山照明和用友軟件,這兩家公司的分紅政策具有三個相同特點:第一,公司分紅政策高度穩(wěn)定、透明、可持續(xù);第二,公司自上市以來,每年堅持現金分紅;第三,每年公司派息率(現金分紅占當年凈利潤的比例)均超過50%。這在2000多家上市公司中,實屬難能可貴、萬分不易。
  這是因為,在中國A股市場上,90%以上的公司沒有分紅政策,它們只有隨意分紅、突擊分紅,或是根本不分紅,想分就分、不想分就不分,大多數上市公司沒有任何分紅的責任和壓力,甚至有許多上市公司將現金分紅理解成“割上市公司的肉”,即便擁有足夠多的未分配利潤,它們也舍不得分紅。因為它們錯將公司的未分配利潤看作是“職工福利”,而完全無視“股東權益”,為此,它們找到了一個永不分紅的最好借口——公司處于發(fā)展期或擴張期,對現金需求量大,公司出于自身經營情況考慮,將收益留存公司用于持續(xù)發(fā)展。這一借口,正是當今中國股市解釋永不分紅的一塊最骯臟、但最堅實有力的遮羞布!
  事實上,股票投資與債券投資一樣,它同樣具有回報要求,而且股東作為出資人,他有權要求公司按期進行利潤分配,無論股價漲跌與否,參與利潤分配是股東的基本權利,公司無權剝奪。實際上,許多公司不分紅的真正動機,是企圖將未分配利潤由“股東權益”轉移至“職工福利”中去。這一動機和行為是不誠信、不道德的,也是十分可恥的。
  一個富有誠信和社會責任感的公司,它應該對股東負責,并用分紅來感恩股東,讓股東共享公司成長的成果,而且讓全體股東和潛在的投資者更加看好公司。因此,在西方成熟的股市,上市公司現金分紅是一種法定義務和責任。無論公司規(guī)模大小、業(yè)績好壞,它們都擁有穩(wěn)定、規(guī)范的分紅政策,而且“按季分紅”又是現金分紅的通用模版。“按季分紅”水平的高低,成為了股價信號以外判斷公司投資價值大小的另一個重要依據。
  在西方股市,按季分紅是上市公司分紅政策的最普遍、最通行的慣例模式。因為所有上市公司都執(zhí)行同樣透明、連貫的“按季分紅”,因此,投資者一眼就可以看到一家上市公司未來三、五年的現金分紅能力和水平,為此,投資者不用等待所謂的年報行情,也不用去猜去賭去押年終分配方案,因為公司的按季分紅是完全透明、公開、可持續(xù)的,而且常年四次分紅,均勻分紅,不必年終賭行情,因此,價值投資者和長期投資者隨時可以從容地選擇自己該買入的股票,長期持有、按期分紅,而不必搞進搞出、為差價而搏殺。
  現在,中國監(jiān)管層終于拿出了切實可行的引導措施鼓勵上市公司進行現金分紅。不過,分紅政策是上市公司內部的一項微觀性制度,它是公司對股東回報的一種承諾,不能輕易改變,更不能視同兒戲,朝令夕改,隨心所欲。因此,分紅政策是一項嚴肅的責任承諾和制度規(guī)范,公司必須公開承諾并說到做到。
  作為分紅政策,它必須具備三大特征要素:第一,分紅政策要充分體現回報責任和感恩意識,盡力分紅是本分,不分紅應自責。第二,分紅水平要高度穩(wěn)定、透明,并且可持續(xù),要使投資者對公司的分紅水平具有可預期性。第三,分紅周期應具有嚴格的規(guī)律性,并盡量縮短分紅周期,比如,上市公司可以先學會“按年分紅”,再學會“按半年分紅”,最后再過渡到“按季分紅”。
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