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債市回暖催熱縣級城投債
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30只密集發(fā)行，規(guī)模達(dá)337.5億，長期信用風(fēng)險(xiǎn)存疑
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2012-04-11 作者：記者 趙東東/北京報(bào)道 來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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隨著信用債一級市場迅速升溫，包括低等級縣級城投債發(fā)行量也快速增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日，今年已發(fā)行了30只縣級城投債，規(guī)模達(dá)337.5億。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，債市回暖為包括城投債在內(nèi)信用債發(fā)行創(chuàng)造有利條件，去年擠壓大量城投債在利率可接受范圍內(nèi)趁機(jī)集中發(fā)行，但由于經(jīng)濟(jì)增速放緩，未來城投公司業(yè)績可能受到影響出現(xiàn)分化，長期信用風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至4月10日，今年已發(fā)行了30只縣級城投債，規(guī)模達(dá)337.5億元，其中，縣、縣級市城投債發(fā)行規(guī)模為150.5億元，地級市轄區(qū)及各類開發(fā)區(qū)城投債發(fā)行規(guī)模為187億元。同時(shí)，縣級城投公司信用評級和債項(xiàng)評級一般為AA或AA-，評級較低，而票面利率基本在8%以上。
中原證券固定收益投資總監(jiān)李屹對記者稱，縣級城投債一直存在，但去年城投債信用風(fēng)波后，市場行情不景氣，再加上資質(zhì)較差，機(jī)構(gòu)投資者不認(rèn)可，而在今年債市回暖后，市場需求增加，當(dāng)初擠壓大量未成功發(fā)行城投債便乘勢發(fā)行。同時(shí)，也有業(yè)內(nèi)人士指出，省級城投發(fā)債趨于飽和，縣級城投的發(fā)債需求日益強(qiáng)勁和一些券商的投行業(yè)務(wù)向縱深發(fā)展，共同造成了縣級城投公司發(fā)債數(shù)量增加。
對于超8%的發(fā)行票息，一位債基經(jīng)理向記者表示，債市回暖后包括公司債和中期票據(jù)在內(nèi)的信用債收益率降幅很大，而城投債收益率也從9%至10%降到如今7%至8%水平，但信用利差還是處于高位，絕對收益率也是如此。數(shù)據(jù)顯示，3月份發(fā)行“12臨安城建債”、“12海城投債”和“12海安債”的票面利率分別為8.15%、8.35%和8.35%。
中金公司則認(rèn)為，地方政府可以很容易通過注入土地以及公用設(shè)施等資產(chǎn)拉低城投企業(yè)的負(fù)債率，使城投企業(yè)在潛在發(fā)債空間上幾乎不受凈資產(chǎn)40%的約束。同時(shí)，地方政府有很強(qiáng)的投資沖動(dòng)，導(dǎo)致城投企業(yè)對于資金成本的敏感度很低，完全可以接受目前8%至9%的發(fā)行利率水平。
由于和省、市級城投債相比，縣級財(cái)政實(shí)力較弱，城投公司資質(zhì)較低，背后投資風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。一位市場人士告訴記者，市場環(huán)境轉(zhuǎn)暖，投資者認(rèn)為城投債風(fēng)險(xiǎn)不如想象中那么大，而且低等級城投債也在漲，因此對低評級城投債的需求也在增加。
平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》表示，其他債券收益率比較低，很多追求絕對收益的投資組合很難配置高等級的信用債，才策略性去配置中低等級的城投債�！巴顿Y者在掙錢的時(shí)候很少考慮風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)原來是多少，現(xiàn)在還是多少�！笔谡f。
石磊還表示，以往受經(jīng)濟(jì)刺激政策帶動(dòng)，企業(yè)盈利得到提升，但未來經(jīng)濟(jì)增速將放緩，不同資質(zhì)企業(yè)之間盈利狀況會(huì)出現(xiàn)分化，信用風(fēng)險(xiǎn)和信用利差也會(huì)出現(xiàn)擴(kuò)散，應(yīng)警惕城投債長期信用風(fēng)險(xiǎn)。
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