目前來(lái)看，離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展對(duì)中國(guó)境內(nèi)最大的影響，是對(duì)貨幣政策的影響，這一影響今年會(huì)逐漸顯現(xiàn)。
　　人民幣國(guó)際化的模式是獨(dú)一無(wú)二的。貨幣國(guó)際化第一步是要將貨幣輸出，美元國(guó)際化一開(kāi)始是通過(guò)銀行貸款的方式將美元輸出到境外。人民幣則是通過(guò)跨境貿(mào)易的方式得以輸出。
　　中國(guó)已經(jīng)實(shí)行了RQFII制。RQFII指的是，人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者可將獲批準(zhǔn)額度內(nèi)的外匯結(jié)匯投資于境內(nèi)的證券市場(chǎng)。人民幣的回流，一部分是通過(guò)貿(mào)易結(jié)算，另一部分就是通過(guò)外商直接投資和這個(gè)RQFII。前者是在經(jīng)常賬戶(hù)下，后者是在資本賬戶(hù)下，這里就存在“錯(cuò)配”，即人民幣是通過(guò)經(jīng)常賬戶(hù)輸出，又通過(guò)資本賬戶(hù)輸入。人民幣通過(guò)資本賬戶(hù)回流，很難捕捉，將對(duì)貨幣政策產(chǎn)生一定的影響。
　　目前RQFII的起步金額為200億元，今年還會(huì)繼續(xù)加大。盡管其規(guī)模還不大，但是外商直接投資使用人民幣的規(guī)模已達(dá)900多億元。隨著今后的發(fā)展，資本項(xiàng)目下回流的人民幣會(huì)越來(lái)越多。這將導(dǎo)致境內(nèi)流動(dòng)性增加，加大央行控制貨幣供應(yīng)量的難度，也會(huì)對(duì)中國(guó)的貨幣政策和信貸政策造成一定影響。雖然這樣的影響目前從規(guī)模上看還比較小，但它逐漸形成對(duì)中國(guó)央行的一個(gè)挑戰(zhàn)。
　　這種離岸市場(chǎng)的倒逼在歷史上是有先例的。日元國(guó)際化時(shí)，日本企業(yè)融資可以選擇境內(nèi)和境外兩種方式。如果境外利率更低，日本企業(yè)就選擇境外，這對(duì)日本國(guó)內(nèi)銀行形成很大的沖擊。本來(lái)這應(yīng)當(dāng)形成促使日本銀行改革的壓力，但日本銀行卻開(kāi)始炒房地產(chǎn)，結(jié)果日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂。這是一個(gè)失敗的例子。
　　中國(guó)的大企業(yè)現(xiàn)在開(kāi)始在香港離岸人民幣市場(chǎng)融資發(fā)債，融資成本確實(shí)低于內(nèi)地，中國(guó)國(guó)內(nèi)的銀行失去了這部分大企業(yè)客戶(hù)，這同樣形成了促使境內(nèi)銀行改革的壓力�，F(xiàn)在中國(guó)在推中小企業(yè)融資，就是很好的舉措。銀行可以將業(yè)務(wù)更關(guān)注于中小企業(yè)，這將有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)更加平衡發(fā)展。倒逼的壓力借用得好了，可以有力促進(jìn)中國(guó)金融業(yè)的改革開(kāi)放。

　　（作者為新加坡華僑銀行經(jīng)濟(jì)分析師）