存準(zhǔn)率步入下調(diào)通道
2012-02-20   作者:張茉楠  來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 
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    央行年內(nèi)首次調(diào)降存款準(zhǔn)備金率主要是基于短期內(nèi)給市場(chǎng)輸血的考慮。1月份,中國(guó)社會(huì)融資總量同比銳減四成以上,其不僅源于前期貨幣當(dāng)局收緊銀根,更反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)真實(shí)需求的萎縮,考慮到金融信貸周期要先于經(jīng)濟(jì)周期,未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步下滑,因此,筆者認(rèn)為,這次調(diào)降存款準(zhǔn)備金率是年內(nèi)首次,但不是最后一次,存款準(zhǔn)備金率已步入調(diào)降通道。
  與外匯占款連續(xù)三個(gè)月負(fù)增長(zhǎng),M1增速創(chuàng)新低一樣,反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額的“社會(huì)融資總量”1月份也出現(xiàn)大幅下滑。根據(jù)央行的初步統(tǒng)計(jì),1月我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模為9559億元,比上年同期少8001億元。其中,人民幣貸款同比少增2882億元;外幣貸款折合人民幣同比少增1010億元,社會(huì)融資總量驟減到底反映了宏觀經(jīng)濟(jì)怎樣的趨勢(shì)和信號(hào)?
  中國(guó)宏觀金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)異動(dòng),當(dāng)然有一部分季節(jié)性因素,但更多的是結(jié)構(gòu)性和趨勢(shì)性因素起主導(dǎo)作用。這主要是去年以來(lái)央行防范金融風(fēng)險(xiǎn),推出存準(zhǔn)新規(guī)產(chǎn)生了時(shí)效。近些年,隨著中國(guó)金融脫媒和大量表外資產(chǎn)的出現(xiàn),金融產(chǎn)品和融資工具不斷創(chuàng)新,金融總量快速擴(kuò)張,商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)對(duì)貸款表現(xiàn)出明顯替代效應(yīng),使央行金融監(jiān)管越發(fā)困難,一些信托公司將資金投資于實(shí)物、基礎(chǔ)設(shè)施、金融工具和高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的領(lǐng)域,如股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)等,積累了大量的金融潛在風(fēng)險(xiǎn)。去年8月30日,央行下發(fā)通知,明確將商業(yè)銀行的承兌匯票、信用證、保函這三類保證金存款納入存款準(zhǔn)備金繳存基數(shù),這在很大程度上彌補(bǔ)社會(huì)融資總量的監(jiān)管漏洞,降低銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),但也使得社會(huì)融資總量的增長(zhǎng)受到了一定程度的制約,央行的數(shù)據(jù)顯示2011年全年社會(huì)融資規(guī)模為12.83萬(wàn)億元,比上年同期少1.11萬(wàn)億元。
  其次,房地產(chǎn)泡沫被擠壓,宏觀調(diào)控效果明顯。在中國(guó)政府堅(jiān)定的房地產(chǎn)調(diào)控下,房地產(chǎn)投資和房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)雙雙下滑,統(tǒng)計(jì)局最新公布數(shù)據(jù)顯示,1月份,我國(guó)70個(gè)大中城市的房?jī)r(jià)全面止?jié)q,其中價(jià)格下降的城市有48個(gè),持平的城市有22個(gè)隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)下行,與房地產(chǎn)相關(guān)的中長(zhǎng)期信貸需求增速將維持下滑趨勢(shì),而這也將進(jìn)一步促使房地產(chǎn)市場(chǎng)的拐點(diǎn)加速到來(lái)。
  當(dāng)然,很大程度而言,企業(yè)特別是中小企業(yè)中長(zhǎng)期貸款持續(xù)快速下降恰恰是實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求萎縮的表現(xiàn)。自2010年下半年開(kāi)始,企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速和短期貸款增速呈現(xiàn)出明顯的背離關(guān)系,中長(zhǎng)期貸款增速持續(xù)下降,2012年1月企業(yè)當(dāng)月新增中長(zhǎng)期貸款僅2350億元。而企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的下降其背后則與內(nèi)外部實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求萎縮有關(guān)。
  從外部來(lái)看,歐債危機(jī)持續(xù)深化,拖累全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行,導(dǎo)致外部總需求嚴(yán)重不足,中國(guó)外貿(mào)形勢(shì)極為嚴(yán)峻。而從內(nèi)部的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況看,隨著經(jīng)濟(jì)增速逐季放緩,產(chǎn)出缺口有所縮小,需求對(duì)物價(jià)的拉動(dòng)減弱,但由于人民幣升值、原材料、人工等成本上漲較快,我國(guó)產(chǎn)品出口價(jià)格優(yōu)勢(shì)削弱,特別是PPI環(huán)比繼續(xù)回落,企業(yè)利潤(rùn)被進(jìn)一步壓縮,因此,對(duì)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張的資金需求開(kāi)始減少。如果考慮到金融信貸周期要先于經(jīng)濟(jì)周期,那么未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將延續(xù)進(jìn)一步下滑的態(tài)勢(shì)。因此,這次調(diào)降存款準(zhǔn)備金率是貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的體現(xiàn)。
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