A股公司“圈錢(qián)猛于虎”，其中胃口最大的莫過(guò)于銀行股。由于近兩年股市低迷，在眾多銀行紛紛將股權(quán)融資改為次級(jí)債融資的背景下，北京銀行(601169，收盤(pán)價(jià)10.21元)“逆勢(shì)”而上，于2011年4月提出向十家機(jī)構(gòu)實(shí)施定增，并于今年1月底終獲核準(zhǔn)，有望成為龍年銀行定增第一股。
　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在2個(gè)月的持續(xù)上行后，目前北京銀行股價(jià)從9元附近的低點(diǎn)，大幅回升至10.21元，但仍低于定增價(jià)10.67元。在增發(fā)已經(jīng)進(jìn)入6個(gè)月有效期倒計(jì)時(shí)階段，為保證增發(fā)順利進(jìn)行，上市公司方面是否會(huì)釋放利好以保增發(fā)呢？

　　定增進(jìn)入倒計(jì)時(shí)

　　1月31日，北京銀行公告，公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)，核準(zhǔn)公司非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)11.06億股新股，該批復(fù)自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個(gè)月內(nèi)有效。本次定增總募資額不超過(guò)118億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司核心資本，經(jīng)過(guò)除息后，發(fā)行價(jià)格調(diào)整為10.67元/股。
　　和去年大市單邊下跌不同，北京銀行今年的定增形勢(shì)要好出許多。今年以來(lái)，公司股價(jià)從9元左右的低點(diǎn)，一路持續(xù)緩慢上行到2月10日收盤(pán)價(jià)10.21元，與發(fā)行價(jià)漸行漸進(jìn)。
　　值得注意的是，北京銀行對(duì)定增對(duì)象進(jìn)行了變動(dòng)，稱根據(jù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核要求，原由國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司和國(guó)投資本控股有限公司分別認(rèn)購(gòu)的5億元和3億元股份，合并全部由國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司認(rèn)購(gòu)。北京銀行工作人員在電話中表示，這是因?yàn)閲?guó)家開(kāi)發(fā)投資公司持有國(guó)投資本控股有限公司的股份，根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的要求只保留前者繼續(xù)認(rèn)購(gòu)。
　　事實(shí)上，此前北京銀行已經(jīng)完成了兩輪融資，募集資金均用于充實(shí)核心資本。2007年9月IPO時(shí)，北京銀行募集到146.85億元；2010年12月，北京銀行獲得監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)，發(fā)行不超過(guò)100億元人民幣次級(jí)債券，按照《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》等有關(guān)規(guī)定計(jì)入附屬資本，該筆次級(jí)債券于2011年1月18日發(fā)行完畢。
　　如果定增完成，北京銀行核心資本充足率或有望呈“U”型走勢(shì)，而定增前恰好處于最低點(diǎn)。北京銀行表示，定增的主要目的仍然是通過(guò)補(bǔ)充核心資本，提高資本充足率水平。
　　公告顯示，北京銀行資本充足率已由2008年年末的19.66%下降至2010年年末的12.62%，核心資本充足率已由2008年年末的16.42%下降至2010年年末的10.51%。申銀萬(wàn)國(guó)對(duì)此測(cè)算認(rèn)為，預(yù)計(jì)2011年北京銀行的核心資本充足率將達(dá)9.52%，定增實(shí)施后，將提升1.67個(gè)百分點(diǎn)至11.19%，處于上市銀行前列。
　　不過(guò)，東方證券銀行業(yè)研究員金麟向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，上市銀行再融資即將告一段落。因?yàn)榻�期匯金公司同意降低分紅率，從相關(guān)主體來(lái)看，真正有動(dòng)機(jī)、有能力推動(dòng)匯金公司降低分紅率的只可能是銀監(jiān)會(huì)。這表明監(jiān)管層充分意識(shí)到了銀行靠二級(jí)市場(chǎng)融資的負(fù)面影響，轉(zhuǎn)而謀求強(qiáng)化銀行內(nèi)生增長(zhǎng)能力，從而降低對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的融資依賴。在近期幾家銀行逐步完成融資計(jì)劃后，新的融資需求出現(xiàn)的可能性較弱。

　　保證金鎖定9大認(rèn)購(gòu)方

　　一些市場(chǎng)人士向 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，大盤(pán)從2010年11月就續(xù)下跌，在持續(xù)了一年多的慘淡大熊市背景下，參與北京銀行定增的機(jī)構(gòu)投資人不懼破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，早早就悉數(shù)繳納了5%保證金，這向市場(chǎng)傳遞出了對(duì)該公司股價(jià)前景樂(lè)觀態(tài)度。
　　資料顯示，早在2011年4月7日，北京銀行即與10家認(rèn)購(gòu)方分別簽署了《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》；此前一日(4月6日)，北京銀行收盤(pán)價(jià)為12.62元，高出定增價(jià)16%。值得注意的是，所有認(rèn)購(gòu)方在簽署《股份認(rèn)購(gòu)協(xié)議》之時(shí)交納了總認(rèn)購(gòu)金額5%(總計(jì)6億元)的履約保證金，北京銀行已經(jīng)將這6億元左右的現(xiàn)金鎖定了10個(gè)多月。而在這118億元的總募資額中，前三家機(jī)構(gòu)就合計(jì)認(rèn)購(gòu)了85億元，分別是華泰汽車(chē)35億元、中信證券30億元、泰康人壽20億元。并且所有認(rèn)購(gòu)股份自非公開(kāi)發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
　　除股權(quán)投資之外，這些認(rèn)購(gòu)方與北京銀行是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系和業(yè)務(wù)往來(lái)？是不是上市公司為了定增順利完成而找來(lái)“幫忙”的呢？
　　實(shí)際上，北京銀行與2家機(jī)構(gòu)存在股權(quán)關(guān)系。截至2011年3月底，恒天集團(tuán)和中信證券是北京銀行原股東，分別持有7248.52萬(wàn)股、375.19萬(wàn)股。其中恒天集團(tuán)直接持有北京銀行3780萬(wàn)股股份，通過(guò)旗下控股子公司中國(guó)紡織機(jī)械(集團(tuán))有限公司(以下簡(jiǎn)稱中紡機(jī)械)間接持有3468.52萬(wàn)股股份，合計(jì)持股比例為1.16%；中信證券持有375.19萬(wàn)股股份，持股比例為0.06%。
　　同時(shí)，恒天集團(tuán)與北京銀行總計(jì)發(fā)生過(guò)數(shù)十億元的借貸往來(lái)，而本次認(rèn)購(gòu)股份的金額只有5億元。截至2009年12月31日和2010年12月31日，恒天集團(tuán)在北京銀行的貸款余額分別為5億元和8億元，中紡機(jī)械在北京銀行貸款余額分別為8億元和8億元。
　　除此之外，北京銀行表示，議案于2011年4月簽署，在此之前2年內(nèi)與發(fā)行對(duì)象及其控股股東實(shí)際控制人不存在其他重大關(guān)聯(lián)交易。對(duì)此，金麟向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，實(shí)業(yè)資本參與銀行的二級(jí)市場(chǎng)投資較為常見(jiàn)，一些機(jī)構(gòu)與銀行存在著業(yè)務(wù)關(guān)系是正常的，如寶鋼股份(600019，收盤(pán)價(jià)5.11元)與交通銀行(601328，收盤(pán)價(jià)4.95元)存在著貸款業(yè)務(wù)，同時(shí)也是后者的股東。在業(yè)務(wù)往來(lái)上，這些機(jī)構(gòu)與銀行如果產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易，銀行董事會(huì)通常舉行會(huì)議審議來(lái)控制相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　由此看來(lái)，另外7家機(jī)構(gòu)與北京銀行并無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系，此前的幾年也沒(méi)有明顯業(yè)務(wù)往來(lái)，因此這7家機(jī)構(gòu)作為財(cái)務(wù)投資者積極參與定增，更多的還是實(shí)業(yè)資本希望從二級(jí)市場(chǎng)攫取投資收益。

　　定增過(guò)程或藏套利機(jī)會(huì)

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，北京銀行此次定增從2011年4月推出預(yù)案，到最終獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，已近一年時(shí)間。如今北京銀行進(jìn)入6個(gè)月增發(fā)倒計(jì)時(shí)階段，還剩下約5個(gè)半月的時(shí)間，時(shí)間并不寬裕。除了方案實(shí)施時(shí)間窗口外，投資者更關(guān)心的問(wèn)題恐怕是：為了配合定增順利完成，北京銀行的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否會(huì)超預(yù)期增長(zhǎng)？是否會(huì)推出一個(gè)誘人的年報(bào)分配方案刺激股價(jià)？
　　申銀萬(wàn)國(guó)點(diǎn)評(píng)本次定增獲批時(shí)認(rèn)為，只要股價(jià)回到定增價(jià)之上，方案將順利實(shí)施。之前也有市場(chǎng)人士表示，北京銀行本次定增能否成功進(jìn)行的關(guān)鍵就是股價(jià)何時(shí)收復(fù)定增價(jià)。對(duì)于本次定增，公司和參與的機(jī)構(gòu)都是全力以赴，而目前定增價(jià)格仍然比市價(jià)高出約4.5%，公司如要完成定增，其二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)高于定增價(jià)，因此目前存在潛在的套利可能。
　　而上述研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，北京銀行股價(jià)確實(shí)存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，因?yàn)槭袌?chǎng)信心的問(wèn)題，公司股價(jià)被低估。對(duì)于發(fā)行價(jià)格與市價(jià)的差距，投資者不用過(guò)于關(guān)注，只要實(shí)業(yè)資本認(rèn)可該發(fā)行價(jià)，這些機(jī)構(gòu)的認(rèn)購(gòu)行為將在一定程度上修復(fù)市場(chǎng)信心。
　　申銀萬(wàn)國(guó)稱，在實(shí)施定增后，北京銀行的凈利潤(rùn)增速將高于不融資情景，分別為1.87%和1.54%。而且從2012年P(guān)E、PB看，北京銀行的估值最低，分別為6.54倍、1.02倍。
　　“1倍的PB是很高的安全邊際，估值進(jìn)一步下降的空間很小”。華泰聯(lián)合證券認(rèn)為，北京銀行增發(fā)后，2012年的每股凈資產(chǎn)增厚至9.71元/股，相應(yīng)地，市凈率下降為1.02倍，略低于行業(yè)平均水平。
　　北京銀行整體客戶結(jié)構(gòu)以大客戶為主，其中包括不少國(guó)企大客戶。由于大企業(yè)客戶風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，北京銀行資產(chǎn)質(zhì)量也較為優(yōu)異。
　　另外，在異地?cái)U(kuò)張方面，北京銀行已完成了京、滬、深以及西部地區(qū)的網(wǎng)點(diǎn)布局。同時(shí)，北京銀行還設(shè)立北銀消費(fèi)金融公司、投資中荷人壽保險(xiǎn)公司，業(yè)務(wù)類(lèi)型較為豐富。廣發(fā)證券特別指出，由于地處北京，公司與政府關(guān)系良好，具備穩(wěn)定的資金來(lái)源和較低的資金成本。
　　在個(gè)人貸款業(yè)務(wù)方面，北京銀行于2011年著力發(fā)展后，短貸寶和信用卡業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。截至2011年三季度末，短貸寶余額達(dá)76.71億元，增幅達(dá)到238%；信用卡發(fā)卡量已于2011年9月突破100萬(wàn)張。民生證券稱，公司信用卡最大亮點(diǎn)為交易活躍度較高，卡均交易余額已連續(xù)兩年為同業(yè)第一。
　　除了業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢(shì)，北京銀行是否存在業(yè)績(jī)和分紅比例的“驚喜”？幾位研究員均表示無(wú)法做出預(yù)測(cè)，不過(guò)城商行的分紅比例普遍低于國(guó)有銀行40%左右，北京銀行此前分紅也處于中等水平。2010年年報(bào)分紅方案為每10股派發(fā)紅利2.16元(含稅)，以此計(jì)算分紅比例不到20%。實(shí)際上，北京銀行在2008年～2010年分別現(xiàn)金分紅11.21億元、11.21億元和13.45億元，累計(jì)金額為35.87億元，平均分紅比率為20.12%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)有銀行35%～40%的水平。
　　至于是否存在高送轉(zhuǎn)刺激股價(jià)的可能，一位銀行業(yè)研究員對(duì)記者表示，北京銀行是有能力實(shí)施高送轉(zhuǎn)方案的�！睹咳战�(jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)巨靈財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，如果從每股資本公積金、每股盈余公積金和每股未分配利潤(rùn)之和來(lái)考慮，截至2011年三季報(bào)，北京銀行該項(xiàng)數(shù)據(jù)為5.96元，在16家上市銀行中排名第四。