墊資、越權(quán)撮合、代持——債券市場的三大灰色利益鏈條,隨著富滇銀行倒券案、國信證券債券浮虧等事件一一浮出水面,只待“代持”東窗事發(fā)。
“代持跟票據(jù)回購太類似,對交易雙方來說都是表外業(yè)務(wù),估計今年代持是監(jiān)管部門及交易商協(xié)會等的監(jiān)管重點!币患胰痰墓潭ㄊ找娌控撠(zé)人1月31日表示。
越權(quán)撮合黑洞
1月31日,國信證券固定收益部門多名人士都表示目前所在條線業(yè)務(wù)相對正常,沒有出現(xiàn)新的人事變動。
自年前曝出債券自營部門出現(xiàn)6648.29萬元的浮虧后,國信證券已有兩名固定收益部負責(zé)人停職,債券撮合交易也處于暫停狀態(tài)。
數(shù)據(jù)顯示,截至2011年底,國信證券債券類金融資產(chǎn)余額在120億規(guī)模,主要為國債及企業(yè)債等。
因此對于6000多萬的浮虧,不少機構(gòu)人士都表示比例不到0.6%,問題不嚴重。“去年三季度,債券市場價格快速下跌,很多機構(gòu)策略不當,都出現(xiàn)了暫時的浮虧”。上海一位券商人士表示。
他介紹,對于證券公司而言,雖然沒有類似保險機構(gòu)等對評級的要求限制,但由于資金頭寸有限,投資策略只得注重流動性和收益率,實際可選品種多局限在城投債等,因此市場一旦變化,容易出現(xiàn)浮虧。
不過,此次事件暴露出的并非簡單債券自營的虧損,又讓“市場變動”的解釋略顯單薄。
國信證券“對債券撮合交易業(yè)務(wù)有關(guān)傳聞的說明”新聞稿顯示,此次虧損還與行業(yè)內(nèi)常見的越權(quán)撮合交易有關(guān)。
國信表示,債券撮合交易業(yè)務(wù)是公司開展的一項常規(guī)業(yè)務(wù),自2006年啟動以來,一直運作有序,每年都有一定盈利,不需要公司資本金支持。
2011年,國信固定收益證券總部希望進一步發(fā)展債券投資業(yè)務(wù)。國信稱,公司也準備撥出專項資金予以支持。然而,當總部尚在研究、論證,專項資金還沒撥付的情況下,該部門越權(quán)行動,擅自操作,放大業(yè)務(wù)規(guī)模。
目前券商的債券業(yè)務(wù)分承銷、自營、撮合、研究等多個部門,撮合交易相當于經(jīng)紀業(yè)務(wù),溝通買賣雙方的需求成交,撮合部門收取手續(xù)費。
有券商人士認為,隨著貨幣經(jīng)紀公司等專業(yè)機構(gòu)的出現(xiàn),券商的債券撮合業(yè)務(wù)空間變窄,因此變相發(fā)展到有敞口的撮合,即所謂越權(quán)撮合,撮合部門不再只做中間方,而是先持有債券或資金,然后分別與供求雙方達成交易,不僅是經(jīng)紀商,還事實上承擔(dān)了做市商的角色。
不過一家貨幣經(jīng)紀公司的相關(guān)負責(zé)人并不認同這種說法。他介紹,目前經(jīng)紀公司的撮合交易占市場總成交的比例不足2%,不足以影響其他機構(gòu)的撮合競爭力。
前述券商固定收益部門負責(zé)人認為,更多出于收益的考慮,目前券商債券撮合部門越權(quán)交易已成為行業(yè)普遍現(xiàn)象,而且不簡單是持有頭寸,還通過回購等方式放大頭寸,撮合與自營部門在人員配置等方面的區(qū)分也日益模糊。
三大灰色鏈條
上海一家大型私募的人士說,平時機構(gòu)券商、銀行等平臺的撮合交易較多,雖然知道一些撮合交易部門也違規(guī)持有敞口,但只要認可所在機構(gòu)的實力,就不會太擔(dān)心交易對手風(fēng)險。
“就相當于存款放在一家支行,即便支行行長卷款潛逃,也不用擔(dān)心整個銀行不能兌現(xiàn)!彼f。
不過,隨著債市規(guī)模的快速擴大,類似越權(quán)撮合等灰色操作的規(guī)模也在擴大,特別是代持等交易還都隱藏在表外,也讓不少市場人士頗為擔(dān)心。
2011年底,央行曾經(jīng)指示整頓商業(yè)銀行債市丙類戶墊資、無實際資金往來的撮合及代持三項業(yè)務(wù),但目前包括券商、保險機構(gòu)在內(nèi),這些業(yè)務(wù)并沒有停止。
而前兩類業(yè)務(wù)都已經(jīng)出現(xiàn)問題,此前2011年富滇銀行金融市場部因為幫丙類戶墊資,相關(guān)人士受到調(diào)查,債券市場的一級半業(yè)務(wù)也基本停滯。
“我現(xiàn)在最擔(dān)心的,其實是代持業(yè)務(wù)!鼻笆鋈特撠(zé)人告訴記者,前兩類業(yè)務(wù)都是表內(nèi)業(yè)務(wù),但有回購協(xié)議的代持對交易雙方都是表外業(yè)務(wù),或有風(fēng)險最大。
目前一些機構(gòu)出于風(fēng)控評級,或者頭寸限制等原因,會找第三方進行代持投資,一般來說,為其他機構(gòu)代持的一方,相當于資金拆借業(yè)務(wù),收取資金收益,被代持一方則賺取債券收益和資金成本之間的差價。
但由于交易頻率加快等原因,實際操作中不乏沒有紙上代持協(xié)議也進行操作的案例,交易風(fēng)險暗藏。