2011年12月26日，深圳茂碩電源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“茂碩電源”)IPO成功過(guò)會(huì)，但外界對(duì)茂碩電源卻頗多議論。一方面，茂碩電源被指“偽高新”企業(yè)，招股說(shuō)明書(shū)中披露的28項(xiàng)核心技術(shù)中，僅有8項(xiàng)拿到專利技術(shù)，占比不到三成；另一方面，公司部分產(chǎn)品所使用的技術(shù)嚴(yán)重依賴一家名為“英飛特”的同業(yè)關(guān)聯(lián)公司。
讓人意想不到的是，英飛特不但是茂碩電源的股東之一，而且同樣計(jì)劃在2012年登陸資本市場(chǎng)。對(duì)此，有分析人士指出，如果這不是一場(chǎng)驚心策劃的資本游戲，一旦英飛特啟動(dòng)上市進(jìn)程，這家茂碩電源的可靠盟友，很有可能變成公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)道路上的巨大隱患。
根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，茂碩電源主要產(chǎn)品之一的LED驅(qū)動(dòng)電源，公司并未擁有獨(dú)立的技術(shù)，因此不得不通過(guò)與英飛特合作，用支付技術(shù)使用費(fèi)的方式，來(lái)進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)。
公開(kāi)信息顯示，英飛特成立于2007年，主要業(yè)務(wù)為L(zhǎng)
E D驅(qū)動(dòng)電源的研發(fā)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)。由于公司成立初期沒(méi)有制造工廠，盡管擁有大量獨(dú)家技術(shù)，但產(chǎn)業(yè)化能力較弱，而當(dāng)時(shí)茂碩電源在L E
D驅(qū)動(dòng)電源生產(chǎn)方面缺少相應(yīng)的技術(shù)。因此雙方達(dá)成合作，從2008年開(kāi)始，由英飛特提供相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)，茂碩電源生產(chǎn)和銷售。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，目前茂碩電源源于英飛特技術(shù)生產(chǎn)的三類L
E
D驅(qū)動(dòng)電源所占比重有所下降，但占LED驅(qū)動(dòng)電源收入比例仍在39.27%。除此之外，公司原有主導(dǎo)產(chǎn)品消費(fèi)電子類電源毛利率為18.86%，而通過(guò)與英飛特的技術(shù)合作，報(bào)告期內(nèi)(2008年度、2009年度、2010年度、2011年上半年度)LED驅(qū)動(dòng)電源產(chǎn)品的毛利率分別為58
.56%、44
.79%、36.84%、35.77%，明顯高于合作前的毛利率。另外，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為18.28%、22.31%、26.01%、26.03%，隨著LED驅(qū)動(dòng)電源占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例的上升，為公司業(yè)務(wù)的整體毛利率提升貢獻(xiàn)巨大。
公開(kāi)信息顯示，茂碩電源和英飛特屬于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，因此有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著英飛特的發(fā)展壯大，雙方的“結(jié)盟”關(guān)系可能會(huì)隨之瓦解，甚至?xí)䦟?duì)茂碩電源未來(lái)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生威脅。
英飛特2012年在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的計(jì)劃近期不脛而走。而其實(shí)際控制人華桂潮正是英飛特L
E
D電源技術(shù)的研發(fā)和擁有者。對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者介紹，根據(jù)茂碩電源的股權(quán)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)，以及英飛特的業(yè)務(wù)情況，兩家公司屬于明顯的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。目前，國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，一旦英飛特上市，為保障利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，可能會(huì)大幅提高茂碩電源的技術(shù)使用費(fèi)用，而隨著自身生產(chǎn)能力的不斷完善，甚至可能停止對(duì)茂碩電源的“技術(shù)支持”。
更為蹊蹺的是，目前英飛特是茂碩電源的股東之一，持有其股份的4.55%，而英飛特的股東之一的華睿投資則通過(guò)多條路徑間接持有茂碩電源股份。公開(kāi)資料顯示，華睿投資通過(guò)直接或間接持有藍(lán)石創(chuàng)業(yè)、泰銀創(chuàng)業(yè)、英飛特(以上三家均為茂碩電源股東)股份，通過(guò)多條路徑持有茂碩電源股份。據(jù)計(jì)算，華睿投資實(shí)際持有茂碩電源股份約4.20%。
對(duì)此，有證券分析人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者指出，除了英飛特是茂碩電源的股東外，兩家公司還有一致的投資者。通過(guò)這樣的聯(lián)系，可以很方便地將利潤(rùn)從一家公司轉(zhuǎn)移到另一家公司。該人士進(jìn)一步分析稱，茂碩電源上市融資后，英飛特可以通過(guò)提高技術(shù)使用費(fèi)用的辦法，從茂碩電源獲取大量利潤(rùn)，進(jìn)一步提升自身的營(yíng)收指標(biāo)，進(jìn)而上市融資。對(duì)于兩家公司共同的投資者華睿投資而言，這樣的結(jié)果絕對(duì)是樂(lè)意見(jiàn)到的。
另有分析人士提醒，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上，同一控制人或股東先做一家公司上市，然后將利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到另一家公司，再使另一家上市，這樣的套路屢見(jiàn)不鮮。盡管目前還不能簡(jiǎn)單地判斷茂碩電源是否屬于這一情況，但對(duì)于投資者而言，茂碩電源和英飛特之間的關(guān)系必須引起高度重視。