元旦后第一周,央行再次暫停發(fā)行3個(gè)月期央票及正回購操作。這或意味著,在春節(jié)前資金壓力將至及今年公開市場(chǎng)到期量總體不大的情況下,公開市場(chǎng)操作的節(jié)奏將發(fā)生改變。 數(shù)據(jù)顯示,節(jié)后資金利率驟降,7天基準(zhǔn)回購利率周三收?qǐng)?bào)4.08%,較上周六大跌225個(gè)基點(diǎn);隔夜回購利率收?qǐng)?bào)3.50%,降151個(gè)基點(diǎn)。 可見隨著年底因素消除,資金緊張程度已顯著松綁,而作為短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)的公開市場(chǎng)操作卻暫停,即使是象征性地量的3個(gè)月期央票也缺位,其背后的政策意義或是:公開市場(chǎng)節(jié)奏將變,降準(zhǔn)成今年數(shù)量型工具主角,進(jìn)而帶動(dòng)央票利率下行。 中信證券分析師認(rèn)為,公開市場(chǎng)操作可能由此進(jìn)入一個(gè)“低頻低量”周期,除非經(jīng)濟(jì)再度過熱,但至少今年不會(huì)。 鑒于公開市場(chǎng)的節(jié)奏變調(diào),另一重要的數(shù)量型工具——法定存準(zhǔn)將成流動(dòng)性調(diào)節(jié)主角。多數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為,今年1月春節(jié)前是首個(gè)流動(dòng)性“告急”時(shí)點(diǎn),也是再度下調(diào)法定存準(zhǔn)率的重要時(shí)間窗口。 中銀國(guó)際分析師認(rèn)為,公開市場(chǎng)只是微調(diào),應(yīng)對(duì)今年的流動(dòng)性階段緊張,持續(xù)降準(zhǔn)才能起實(shí)質(zhì)效果,而存準(zhǔn)率在歷史高位有很大下調(diào)空間,預(yù)計(jì)年內(nèi)下調(diào)150-200基點(diǎn)。 進(jìn)一步推測(cè),在“穩(wěn)增長(zhǎng)”宏觀政策目標(biāo)下,下調(diào)存準(zhǔn)成常態(tài),同時(shí)輔以逆回購操作,流動(dòng)性將會(huì)改善;短期利率將再入下行周期,其標(biāo)志是短期央票利率下調(diào)。大概率事件是央行一面調(diào)慢央票發(fā)行節(jié)奏,一面穩(wěn)妥小幅下調(diào)央票利率。
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