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2011-11-22 作者：利奧•梅拉梅德 來源：經濟參考網(wǎng)
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作者：利奧·梅拉梅德
鮑勃·塔瑪金
出版社：機械工業(yè)出版社 |
美國國務卿約翰·海伊在世紀之交曾說過：“地中海代表過去，大西洋代表現(xiàn)在，而太平洋代表未來�！�
盡管這句話說得早，但說得卻不錯。我們已經邁入了21世紀，未來也已經到來。在鄧小平先生的帶領下，開始于1978年的、以市場為導向的改革已經深深扎根于中國，中國已經由中央計劃型經濟體制轉變?yōu)橐粋�逐步運用市場經濟規(guī)則的國家。如此一來，中國又進一步鞏固了其領先的世界地位。
然而，持續(xù)的增長必然伴隨一些煩惱。中國的市場距離完全的市場經濟還有一定差距。今天，富國和窮國的最大區(qū)別在于它們能否自由、有效地利用資源。自由而高效的資本市場能夠確保合理的資源配置。經濟體制越有效率，資源配置也越有效率。高效的市場可以極大地提高市場的流動性。而一個流動的市場能夠反映真實的價格水平，提高投資者對市場的信心。如此一來，可以增強資本市場的實力、降低資本成本，更加有效地利用資本，并最終使整個社會受益。
發(fā)展良好的期貨及其衍生品市場在一個流動的市場的培育上，能夠起到無可估量的作用。衍生品工具的功能就是提供一個經濟“安全網(wǎng)”，將業(yè)務的內在風險加以歸類，把風險分解為幾個基本組成部分，再將它們轉嫁給那些能夠并愿意管理這些風險的交易商。因此，無論是在集中的期貨和期權交易所還是在特定的OTC市場中，金融衍生品都好比是一個巨大的保險公司，較其他方式更快速、準確、低成本地調整金融市場的風險。這一過程增強了資本市場的實力，促進了國民生產力的增長，并提高了人們的生活水平。
金融期貨和衍生品最初誕生于1972年5月16日的芝加哥商業(yè)交易所（CME），《逃向期貨》講述的就是美國金融期貨和衍生品的發(fā)展過程。20年后，諾貝爾經濟學獎得主默頓·米勒將它的產生譽為是“過去20年中金融領域最重要的創(chuàng)新”。
這些金融工具提供了3個重要的經濟功能：（1）風險管理；（2）價格發(fā)現(xiàn)；（3）交易效率。
風險管理經常被提到，但也經常被誤解。其主要目的是保護“已有的”利潤--而不是創(chuàng)造“新的”利潤。我們必須了解這個目的和它的功能。風險管理過程包括構建金融合約，創(chuàng)造利潤（或損失）來抵消價格變動產生的損失（或利潤）。這樣，大多數(shù)金融機構都能夠通過運用衍生品交易，以各種方式來降低風險、提高利潤水平。
第二個功能是價格發(fā)現(xiàn)機制。這代表了一種獲取和傳播價格信息的能力。如果缺少價格信息，投資者、消費者和生產者就無法制定出合理的決策。這將會妨礙他們有效地利用資本。而衍生品則很好地扮演了提供價格信息的角色，它們能夠幫助市場中的交易者決定價值水平。衍生品的運用范圍越廣，價格信息傳播的范圍也就越廣。
第三，可以提高交易效率。交易效率是市場流動性的產物。流動性不足將會導致較高的交易成本。這會阻礙交易，延緩資本積累。衍生品交易則可以改善這種情況，大大地提高市場流動性。最終結果是，降低了交易成本，提高了業(yè)務效率，融資成本降低，并擴大了投資的資本數(shù)量。
當然，在談到市場效率的時候也不能忘記投機者所扮演的角色。所有的分析都可以得出以下結論：有競爭力的投機者在提高價格有效性方面起到了非常重要的作用。投機活動帶來了更高的交易水平和更小的買賣價差，提高了市場的流動性。交易量越大，價差越小，市場價格就越接近其真實水平。更多的投資者就會相信市場價格反映了真實準確的信息，他們也就更愿意在進行投資時加上一個比較低的風險溢價。因此，哪里的投機活動頻繁，哪里的資本成本就越低，資本配置也就更有效。換言之，正如亞當·斯密很久以前所說的，投機者通過進行投機活動使整個經濟受益。
但是，凡事小心，才會秩序井然：利用復雜的衍生品工具進行交易是需要相關知識的。從事商業(yè)活動有4種內在風險--無論是否運用衍生品工具，這些風險都是存在的。它們是：（1）信用風險：由于交易對手違約而導致?lián)p失的可能性；（2）市場風險：金融資產或商品價格的反向波動而導致?lián)p失；（3）法律風險：由于法院或監(jiān)管機構的相關措施而導致合約失效；（4）操作風險：由于監(jiān)控不足、步驟不完善、人為失誤或系統(tǒng)出錯而產生的風險。只有先充分了解了這些風險，我們才能更好地在衍生品市場中建立頭寸。
在這樣一個全球金融環(huán)境中--充滿了持續(xù)變換的市場風險、及時快速的信息流動和復雜精妙的科學技術，期貨市場和金融衍生品是必不可少的金融工具。而對于那些代表著未來的新興市場來說，這些工具更是培育自由、有效的資本市場所必備的。
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