大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司今日決定將丹麥王國(guó)(以下簡(jiǎn)稱“丹麥”)的本、外幣國(guó)家信用等級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。
　　大公認(rèn)為房地產(chǎn)泡沫在國(guó)際金融危機(jī)期間破滅后丹麥經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力一直不足，由于國(guó)內(nèi)勞動(dòng)生產(chǎn)率提升緩慢和歐洲債務(wù)危機(jī)深化等不利因素影響，外需難以成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定拉動(dòng)力，丹麥經(jīng)濟(jì)還將在一定程度上依賴政府?dāng)U張性財(cái)政政策的刺激作用，導(dǎo)致政府赤字水平壓縮難度增大。
　　下調(diào)丹麥國(guó)家信用等級(jí)的主要原因闡述如下：
　　一、近期丹麥執(zhí)政黨的更迭有助于緩和社會(huì)矛盾，總體政策連續(xù)性可以得到保障。受到議會(huì)政黨席位分散的制約，中左翼政黨集團(tuán)取代中右翼政黨集團(tuán)執(zhí)政后將會(huì)在宏觀政策方面進(jìn)行部分調(diào)整，但預(yù)計(jì)不會(huì)根本偏離上屆政府控制赤字大幅增長(zhǎng)的政策。雙方在推進(jìn)福利制度改革尤其是取消提前退休金計(jì)劃上的共識(shí)增大，這一改革有可能在2012年取得積極進(jìn)展，若成功實(shí)現(xiàn)將在一定程度上減輕丹麥政府財(cái)政壓力。
　　二、短期內(nèi)丹麥經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有明顯政府刺激政策拉動(dòng)的特征，人口老齡化和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高緩慢使長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。國(guó)際金融危機(jī)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的活躍和信貸快速擴(kuò)張?jiān)谂菽�破滅后轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)內(nèi)消費(fèi)和投資的持續(xù)不振，2010年以來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要得益于凈出口規(guī)模擴(kuò)大和政府刺激性經(jīng)濟(jì)政策。隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的蔓延，外需難以成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定拉動(dòng)力，同時(shí)國(guó)內(nèi)需求尚未完全恢復(fù)，預(yù)計(jì)2011年和2012年實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別為1.4%、1.0%的較低水平。長(zhǎng)期來看，人口的老齡化和勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)緩慢等因素制約了經(jīng)濟(jì)獲得更快的增速，不過丹麥實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍具明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能夠保證其實(shí)現(xiàn)基本穩(wěn)定的低速增長(zhǎng)。
　　三、大規(guī)模重組后的丹麥金融體系風(fēng)險(xiǎn)水平仍缺乏實(shí)質(zhì)性改善，總體穩(wěn)健性脆弱。雖然經(jīng)過政府注資和銀行破產(chǎn)兼并等金融體系的全面整頓，2010年以來丹麥銀行業(yè)的核心資本充足率和利潤(rùn)率僅有小幅上升。2009年后國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模持續(xù)收縮，2011年上半年信貸量又下降了10%。信貸收縮、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)交互作用使銀行面臨不良貸款日益上升的壓力，而銀行撥備水平顯著不足、利潤(rùn)微薄使其抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較差。同時(shí)銀行業(yè)外債規(guī)模大，2010年底占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的127.6%，且超過一半是短期債務(wù)，較高的短期外債比例使得銀行業(yè)在歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延的形勢(shì)下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提高。
　　四、中期內(nèi)丹麥財(cái)政難以恢復(fù)基本平衡，且赤字水平在短期還將小幅擴(kuò)大，但總體來說不會(huì)對(duì)債務(wù)可持續(xù)性構(gòu)成明顯壓力。歷史上長(zhǎng)期的財(cái)政盈余使丹麥具有持續(xù)實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策的良好基礎(chǔ)，但是經(jīng)濟(jì)基本企穩(wěn)后丹麥仍不得不訴諸實(shí)施更大規(guī)模的赤字政策，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的缺乏，這使政府在中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)財(cái)政平衡變得困難。預(yù)計(jì)2011年和2012年丹麥各級(jí)政府財(cái)政赤字率分別為4.0%、4.2%，導(dǎo)致政府債務(wù)負(fù)擔(dān)率分別升至46.0%、48.0%。不過，政府債務(wù)規(guī)模適中，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)較好，未來增速基本可控，政府財(cái)政實(shí)力的下降程度較小。
　　五、外債規(guī)模較大，但中央政府外債占比較小以及丹麥凈債權(quán)國(guó)地位等優(yōu)勢(shì)降低了其外債償付風(fēng)險(xiǎn)。由于主要出口產(chǎn)品增幅較大，2011年丹麥經(jīng)常項(xiàng)目有望擴(kuò)大順差規(guī)模至國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的6.0%，預(yù)計(jì)在中短期內(nèi)經(jīng)常項(xiàng)目可繼續(xù)維持盈余狀態(tài)。丹麥外債規(guī)模較大，2010底占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的191.8%。但中央政府外債僅占總外債的8.5%，且丹麥對(duì)外金融資產(chǎn)規(guī)模龐大，由于外債出現(xiàn)一定下降趨勢(shì)，使其將保持小幅對(duì)外凈資產(chǎn)，同時(shí)丹麥克朗匯率穩(wěn)定，總體外債風(fēng)險(xiǎn)很小。
　　盡管受國(guó)內(nèi)外因素的制約，丹麥各項(xiàng)主要評(píng)級(jí)要素出現(xiàn)了一定不良變化，但AA+級(jí)水平能夠反映其整體償債能力的下降，鑒于丹麥仍具有抵御歐洲債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)上升的實(shí)力，使其能夠基本保持現(xiàn)有信用級(jí)別。因此，大公對(duì)未來1-2年丹麥本、外幣國(guó)家信用評(píng)級(jí)的展望均為穩(wěn)定。