目前世界上共有約100家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，其中受美國(guó)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的有10家，但標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)這三巨頭壟斷了行業(yè)內(nèi)大部分資源——它們每年向市場(chǎng)提供270萬(wàn)個(gè)評(píng)級(jí)，其他7家公司總共只提供8萬(wàn)個(gè)評(píng)級(jí)。
從某種意義上，三巨頭掌握著全球金融市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)，被視為“金融市場(chǎng)的看門人”。可如果某一天，這個(gè)看門人打盹了怎么辦。
-過(guò)失：評(píng)級(jí)失誤釀成大禍
人們第一次對(duì)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生疑問(wèn)是在2001年年底。
當(dāng)年12月2日，曾連續(xù)6年被美國(guó)《財(cái)富》雜志評(píng)為“美國(guó)最具創(chuàng)新精神公司”的安然公司因財(cái)務(wù)造假丑聞宣告破產(chǎn)。可就在幾個(gè)月前，無(wú)論是標(biāo)普，還是穆迪，都對(duì)安然公司保持著良好的信用評(píng)價(jià)。甚至就在30天前，標(biāo)準(zhǔn)普爾依然把安然的長(zhǎng)期債券信用定在投資級(jí)別——“BBB＋”。直到11月下旬，安然大勢(shì)已去，標(biāo)普和穆迪才如夢(mèng)方醒，將其調(diào)為“垃圾債券”。
不過(guò)那個(gè)時(shí)候，人們的注意力主要集中在會(huì)計(jì)事務(wù)所，因?yàn)榘踩还灸軌蜷L(zhǎng)期進(jìn)行財(cái)務(wù)作假活動(dòng)的大前提是會(huì)計(jì)事務(wù)所失職。至于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，是依據(jù)安然公司公開發(fā)布的資料對(duì)它做出評(píng)價(jià)的。而法律規(guī)定，發(fā)布者對(duì)這些資料的準(zhǔn)確性承擔(dān)法律責(zé)任。所以在那場(chǎng)巨大的丑聞中，標(biāo)普和穆迪受到的批評(píng)還不是很大。
真正沖擊三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的事件是發(fā)生在2008年下半年由次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融風(fēng)暴。關(guān)于這場(chǎng)危機(jī)的來(lái)龍去脈，我們無(wú)需多言，但需要指出的是評(píng)級(jí)公司在這其中扮演的關(guān)鍵角色——正是它們把一個(gè)個(gè)原本屬于有毒資產(chǎn)的“垃圾債券”貼上“具有投資價(jià)值”的標(biāo)簽，導(dǎo)致大型投資機(jī)構(gòu)，如退休基金、保險(xiǎn)基金、政府基金能放心大膽地跳入這個(gè)巨大的漩渦。
此外，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)投資機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)有時(shí)也非常不靠譜。
2008年9月15日，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護(hù)，而就在不久前，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)給它的評(píng)級(jí)都是“A”。9月16日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局緊急出資950億美元收購(gòu)美國(guó)國(guó)際集團(tuán)，完成了美國(guó)歷史上由政府收購(gòu)私人公司的最大宗交易——原因是這家金融機(jī)構(gòu)已到了崩潰邊緣�？扇笤u(píng)級(jí)公司之前給美國(guó)國(guó)際集團(tuán)的評(píng)級(jí)依然很高。
不道德行為
到底是什么讓評(píng)級(jí)公司出現(xiàn)如此巨大的失誤？評(píng)級(jí)對(duì)象提供虛假資料固然是一個(gè)原因，但評(píng)級(jí)公司本身是否也存在“不道德”的行為？
在這里，我們得提一下評(píng)級(jí)公司的營(yíng)利模式。通常，企業(yè)要以較低的成本發(fā)行債券，就必須獲得評(píng)級(jí)公司的“良好鑒定”，所以他們得花錢請(qǐng)?jiān)u級(jí)公司。這是個(gè)非常有趣的現(xiàn)象：自己花錢請(qǐng)人“評(píng)估”自己，那么我花錢多些，是否可以獲得較高的評(píng)級(jí)？
這個(gè)……可以有。
今年8月中旬，已辭職的穆迪公司前金融衍生品分析師威廉·哈林頓向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了一封長(zhǎng)達(dá)80頁(yè)的信。信中說(shuō)，和其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一樣，在穆迪公司的文化中，其使命與利益間有著根本性的矛盾沖突：穆迪本應(yīng)對(duì)其客戶給予客觀的評(píng)級(jí)，而這些被評(píng)級(jí)的客戶又恰恰是穆迪資金的來(lái)源。穆迪要求其分析師接受向本公司提供資金客戶的所有條件，并按這些客戶的日程安排行事。穆迪管理層的目的是將分析師打造成為“順從的公司公民”，以便讓他們的定級(jí)投票符合公司的信條，而公司的信條便是利用特許經(jīng)營(yíng)權(quán)最大化地贏利。
哈林頓說(shuō)，他本人在工作中就曾被警告，他應(yīng)該使那些發(fā)行債券的銀行家和公司老板“日子好過(guò)一些”。
-歐洲的憤怒：這樣的評(píng)級(jí) 讓我們?cè)趺淳认ＥD
對(duì)國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)的收費(fèi)又是另外一回事。
杰羅姆·豐斯曾是穆迪的高層管理人員，他在接受德國(guó)《明鏡》周刊采訪時(shí)說(shuō)，國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)的收費(fèi)不高，一般在5萬(wàn)歐元到20萬(wàn)歐元之間。主動(dòng)找上門來(lái)的通常是發(fā)展中國(guó)家或新興市場(chǎng)國(guó)家。他們需要信用評(píng)級(jí)去國(guó)際資本市場(chǎng)融資。至于發(fā)達(dá)國(guó)家，比如美國(guó)和德國(guó)，從來(lái)不會(huì)這樣干。而要求對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)信用進(jìn)行評(píng)級(jí)的往往是這些國(guó)家債券的持有者。所以在對(duì)待國(guó)家主權(quán)信用評(píng)級(jí)上，評(píng)級(jí)公司的標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)客觀，甚至有些嚴(yán)厲。
歐洲國(guó)家，尤其是歐元區(qū)國(guó)家是領(lǐng)教過(guò)這份“嚴(yán)厲”的。
過(guò)去1年半時(shí)間內(nèi)，標(biāo)普已經(jīng)把希臘的主權(quán)信用級(jí)別連降7個(gè)等級(jí)，如今希臘主權(quán)信用級(jí)別是“C”——垃圾級(jí)別。穆迪公司則把愛爾蘭的主權(quán)信用降到了倒數(shù)第二級(jí)，同樣是垃圾級(jí)別。
這兩個(gè)深陷債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)國(guó)家要渡過(guò)目前的難關(guān)，急需大筆資金輸血�？墒窃u(píng)級(jí)公司的做法讓它們很難在國(guó)際資本市場(chǎng)上籌款，除非給潛在的債主很高的利息，而這又意味著更大的還債壓力。
歐元區(qū)的核心國(guó)家是德國(guó)，為了維持歐元區(qū)，它已絞盡腦汁。今年7月，德國(guó)政府和議會(huì)在艱難的討價(jià)還價(jià)后達(dá)成妥協(xié)，同意讓銀行和保險(xiǎn)公司等私人機(jī)構(gòu)參與對(duì)希臘的救助。不過(guò)，這一計(jì)劃卻因?yàn)樵u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一句此舉意味著“違約”而掀起市場(chǎng)波瀾。對(duì)此，德國(guó)政府很惱火，財(cái)政部長(zhǎng)沃爾夫?qū)に芬敛祭斩啻翁嶙h打破國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)壟斷。德國(guó)總統(tǒng)武爾夫指責(zé)國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的所作所為“令人震驚”。他說(shuō)：“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的作用必須與責(zé)任掛鉤，它評(píng)估的影響越大，意味著它要承擔(dān)的責(zé)任也越大�！�
基爾世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)丹尼斯·斯諾爾在《南德報(bào)》撰文這樣形容評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：“人們可以想象，一位法官作出判決，不容他人質(zhì)疑，甚至不給出任何理由。而他對(duì)自己的錯(cuò)誤，根本不必承擔(dān)任何責(zé)任。在當(dāng)法官的同時(shí)，他還與被告保持商業(yè)關(guān)系，他從被告那兒拿錢。”
-反制：歐洲要建自己的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)
為打破三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的壟斷，歐洲正試圖建立一套屬于自己的、受到公共監(jiān)管的評(píng)級(jí)體系。
布魯塞爾歐洲與全球經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼古拉·韋龍建議，歐洲中央銀行應(yīng)該建立自己的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，從而減少對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的依賴，但這并不意味著歐洲央行將取代評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。順應(yīng)歐洲的需要，歐洲最大的戰(zhàn)略咨詢公司羅蘭貝格國(guó)際管理咨詢有限公司計(jì)劃組建一家由25家企業(yè)參與的集團(tuán)，每家企業(yè)出資1000萬(wàn)歐元，建立一個(gè)歐洲信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，以抗衡美國(guó)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。按照設(shè)想，歐洲信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)費(fèi)用不到三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的三分之一，且費(fèi)用是由投資者支付，而不是由債券發(fā)行者支付，從而消除了利益沖突之嫌。另一套方案是在瑞士成立一家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，以保證其在政治上獨(dú)立，不受任何國(guó)家影響。
在美國(guó)本土，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)也表示將重新審視如何使用信用評(píng)級(jí)，這意味著美國(guó)有可能對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)制進(jìn)行改革。
戰(zhàn)略咨詢公司W(wǎng)eave副總裁埃里克·德拉努瓦說(shuō)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最初的作用是為投資者提供可靠的投資信息，但目前已經(jīng)偏離最初的作用。目前迫切需要對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行改革，重新審視他們的經(jīng)濟(jì)模型、任務(wù)和目標(biāo)，以及建立更加嚴(yán)格的行業(yè)準(zhǔn)則和監(jiān)管規(guī)則，同時(shí)允許新的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)，鼓勵(lì)良性競(jìng)爭(zhēng)。最后，還要保證評(píng)級(jí)采取的方法和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析師的職業(yè)水準(zhǔn)。
-相關(guān)閱讀
穆迪評(píng)級(jí)
穆迪公司的創(chuàng)始人是約翰·穆迪，他在1909年出版的《鐵路投資分析》一書中發(fā)表了債券信用評(píng)級(jí)的觀點(diǎn)，使信用評(píng)級(jí)首次進(jìn)入證券市場(chǎng)。他開創(chuàng)了利用簡(jiǎn)單的信用評(píng)級(jí)符號(hào)來(lái)分辨250家公司發(fā)行的90種債券的做法，正是這種做法才將評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與普通的統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)區(qū)分開來(lái)，因此后人普遍認(rèn)為信用評(píng)級(jí)最早始于穆迪的鐵道債券資信評(píng)級(jí)。
穆迪長(zhǎng)期評(píng)級(jí)針對(duì)一年期以上的債務(wù)，分9個(gè)級(jí)別：Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca和C。Aaa級(jí)債務(wù)的信用質(zhì)量最高，信用風(fēng)險(xiǎn)最低；C級(jí)債務(wù)為最低債券等級(jí)，收回本金及利息的機(jī)會(huì)微乎其微。
在Aa到Caa的6個(gè)級(jí)別中，還可以添加數(shù)字1、2或3進(jìn)一步顯示各類債務(wù)在同類評(píng)級(jí)中的排位，1為最高，3則最低。通常認(rèn)為，從Aaa級(jí)到Baa3級(jí)屬于投資級(jí)，從Ba1級(jí)以下則為投機(jī)級(jí)。
穆迪在全球26個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，員工約4500人。
惠譽(yù)評(píng)級(jí)
惠譽(yù)國(guó)際是1913年由約翰·惠譽(yù)創(chuàng)辦，起初是一家出版公司，他于1924年開始使用AAA到D級(jí)的評(píng)級(jí)系統(tǒng)對(duì)工業(yè)債券進(jìn)行評(píng)級(jí)。目前，公司97%的股權(quán)由法國(guó)FIMALAC公司控制。和標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪相比，惠譽(yù)的規(guī)模較小，在全球有50多家分支機(jī)構(gòu)，2000多個(gè)員工。
惠譽(yù)的長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)分為投資級(jí)和投機(jī)級(jí)，其中投資級(jí)包括AAA、AA、A和BBB，投機(jī)級(jí)則包括BB、B、CCC、CC、C、RD和D。