在券商的傳統(tǒng)業(yè)務中，經(jīng)紀、自營、投行是其三大主營業(yè)務。正是由于盈利模式的局限性，國內(nèi)券商普遍存在靠“天”吃飯的困境。券商集合資產(chǎn)管理業(yè)務的推出，一方面是市場發(fā)展的需要，另一方面也是券商擴大盈利點的需要。
    近兩年券商資管也確實獲得了長足的發(fā)展，從管理規(guī)模來看，2005年集合資產(chǎn)管理計劃的規(guī)模僅為132.1億元，2010年增為1352.5億元；截至目前，該規(guī)模更是高達1487.92億元(Wind估算)。
    如基金一樣，券商亦通過新發(fā)產(chǎn)品來搶占市場份額。從券商本身的發(fā)展來看，這當然無可厚非。問題在于，產(chǎn)品發(fā)出去了，規(guī)模也擴大了，其管理的凈值是否也能獲得增長？如果只顧規(guī)模增長，而不重視凈值上的表現(xiàn)，那么，投資者的用“腳”投票，將是最終的結(jié)局。
   
    經(jīng)理判斷失誤 華泰證券集合理財全線潰敗
   
    一只產(chǎn)品尚未到期便遭遇清盤，另一只產(chǎn)品成立僅半年的時間規(guī)模就已經(jīng)縮水一半了，其它11只產(chǎn)品全線告虧(今年8月9日剛成立的華泰紫金套利寶不包括在內(nèi))，這便是華泰證券集合理財產(chǎn)品今年的表現(xiàn)情況。
    翻閱華泰紫金系列的二季報，投資經(jīng)理們對于三季度的行情以及國際國內(nèi)的經(jīng)濟形勢均相當樂觀，其配置思路結(jié)果也與事實大相徑庭。華泰紫金系列今年以來遭遇重挫，與投資經(jīng)理們南轅北轍顯然有莫大的關系。

    11只產(chǎn)品全部告虧

    8月2日，華泰紫金智富集合資產(chǎn)管理計劃遭遇清盤，成為首只未到期就不得不清算的集合理財產(chǎn)品。表面上看，該產(chǎn)品的清盤，讓華泰證券倍感冤屈。因為華泰紫金智富自成立至清算日取得了高達16%的收益率，位居同期、同類產(chǎn)品收益首位，該產(chǎn)品遭遇清盤顯然不是因為業(yè)績差，而是投資者的大量贖回導致的管理規(guī)模縮水。連續(xù)20個交易日該產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模低于1億，最終觸發(fā)清盤條件而導致清算。
    盡管業(yè)績驕人，但投資者卻依然沒有繼續(xù)持有的信心。市場分析人士普遍認為，是今年持續(xù)震蕩的市場，導致了投資者落袋為安的心里。但另一方面，券商集合理財產(chǎn)品今年的業(yè)績普遍表現(xiàn)不盡如人意，也讓投資者缺乏繼續(xù)持有的信心。就拿華泰證券來說，目前正在運行的13只產(chǎn)品中，除了今年8月9日新成立的華泰紫金套利寶外，僅有華泰紫金現(xiàn)金管家實現(xiàn)了正收益(但也在同類型的產(chǎn)品中排名倒數(shù)第一)，其余11只產(chǎn)品今年以來全線告虧。
    而今年2月15日剛剛成立的“華泰紫金龍——大中華集合資產(chǎn)管理計劃”，僅半年的時間，就虧損了10.7%，且規(guī)模已經(jīng)縮水一半了，目前該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值早已跌破1億元的清盤線。
    Wind統(tǒng)計顯示，截止8月16日，華泰紫金龍大中華單位凈值為0.893元，虧損了10.7%。作為華泰證券發(fā)行的首只QDII型集合理財產(chǎn)品，且自稱是內(nèi)地首款將臺灣作為主要投資市場之一的券商集合計劃。但截至6月30日，其資產(chǎn)管理規(guī)模為10186.0729萬份，較首發(fā)規(guī)模19225.14萬份萎縮47%；資產(chǎn)凈值降至9670.9061萬元，是200多只券商集合理財產(chǎn)品中唯一一只跌破清盤線的產(chǎn)品。截至目前，經(jīng)估算，華泰紫金龍大中華的最新規(guī)模為9096萬元，較首發(fā)規(guī)模已經(jīng)萎縮了53%。
    事實上，除了華泰紫金龍大中華，華泰證券旗下其它集合理財產(chǎn)品表現(xiàn)也不盡如人意。如華泰紫金鼎錦上添花，作為券商基金中的基金，
    去年全年獲得了較好的表現(xiàn)。該產(chǎn)品成立于2009年3月19日，存續(xù)期為五年。成立時規(guī)模為17.69億份。但今年以來(截止到8月17日)，該集合凈值下跌了11.28%。業(yè)績下滑，規(guī)模也自然跟著下滑，二季度末該產(chǎn)品資產(chǎn)凈值僅為1.91億元，不到首發(fā)規(guī)模的11%；目前根據(jù)估算，最新規(guī)模為1.86億元。
    虧損幅度超過8%的還有華泰紫金周期輪動、華泰紫金3號、華泰紫金鼎造福桑梓，今年以來分別虧損8.62%、8.48%、8.03%。此外華泰紫金策略優(yōu)選也虧損了7.4%。

    市場研判與事實嚴重偏差

    華泰證券旗下理財產(chǎn)品全線遭遇滑鐵盧，這與投資經(jīng)理對市場的判斷與現(xiàn)實出現(xiàn)較大偏差有莫大的關系。從二季度報告可以看出，華泰證券紫金理財?shù)耐顿Y經(jīng)理們對三季度的行情和國內(nèi)國際的經(jīng)濟形勢均過了樂觀。
    就拿華泰紫金龍大中華來說，投資經(jīng)理林彬、張勇對香港市場的判斷出現(xiàn)了嚴重的偏差。二季報中，華泰紫金龍大中華的兩位投資經(jīng)理樂觀地預計，三季度香港、臺灣股市將是一個震蕩向上的走勢。香港恒生指數(shù)波動區(qū)間預計為21000-24000點，臺灣證交所綜合指數(shù)的波動區(qū)間為8400-9500點。為此，“大中華計劃”二季度將重點配置政策友好型行業(yè)如耐用消費品、娛樂(酒店)、基建、保險和臺灣金融、民生等板塊。然而市場表現(xiàn)與其配置思路大相徑庭。
    同樣，對行情研判出現(xiàn)嚴重偏差的還有華泰紫金鼎錦上添花的投資經(jīng)理楊榮仁、邵明亭。在二季度報中，該集合投資經(jīng)理認為三季度A股市場所處的環(huán)境整體將漸漸好轉(zhuǎn)，前期市場擔心的一系列不確定性因素將逐步兌現(xiàn)并消化，市場有望將呈震蕩上行的態(tài)勢。兩位投資經(jīng)理并表示將繼續(xù)采用積極和靈活的投資策略，重點投資于股票型基金和股票。在基金投資方面，將逐步從防御轉(zhuǎn)向進攻，增持擅長投資中小盤成長股的主動型基金和把握上漲能力強的主動型基金。重點關注帶杠桿的進取型創(chuàng)新型封閉式基金、指數(shù)型基金。
    華泰紫金周期輪動的投資經(jīng)理向暉對三季度同樣非常樂觀。在其看來，下半年通脹將小幅回落，屆時宏觀政策的緊縮力度也將有所放松，經(jīng)濟增速也將反彈。股市通常會提前反映宏觀的變化，因此三季度市場回暖的概率較大，底部預期將逐步抬升。
    在操作方面，向暉表示將在總體較高倉位的前提下適度波段操作。繼續(xù)持有目前估值相對于增長速度仍偏低的板塊如金融、地產(chǎn)、工程機械、家電等，配置比例做適度調(diào)整。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景下，長期看好商貿(mào)零售、醫(yī)藥、食品飲料等消費行業(yè)以及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，將選擇那些跌幅較大、業(yè)績確定成長的個股配置。但事實是，A股在三季度一度創(chuàng)出了新低，金融、地產(chǎn)、工程機械均沒有什么表現(xiàn)。