歐洲央行認(rèn)為歐元區(qū)經(jīng)濟增長艱難。這是8月11日在德國法蘭克福拍攝的夕陽照射下的歐洲中央銀行大樓和歐元標(biāo)志。記者 馬寧 攝
歐美債務(wù)危機支撐金價連破新高。8月8日，人們走過位于法國巴黎街頭的黃金交易所。記者 高靜 攝

    今年以來，西方三大經(jīng)濟體的日子更不好過了：美國主權(quán)債務(wù)難以為繼，失業(yè)率上升，房價下跌；歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機繼續(xù)蔓延，希臘“國家破產(chǎn)”陰霾揮之不去；日本債務(wù)纏身，災(zāi)后經(jīng)濟恢復(fù)緩慢。在日前由中國國際貿(mào)易學(xué)會和中國對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)共同主辦的中國對外經(jīng)貿(mào)2011夏季形勢分析會上，來自中國國際貿(mào)易學(xué)會、國務(wù)院發(fā)展研究中心、商務(wù)部、新華社世界問題研究中心，清華大學(xué)、南開大學(xué)和中國對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)的專家、學(xué)者、官員認(rèn)為，美歐日均面臨棘手的債務(wù)難題，今后數(shù)年內(nèi)經(jīng)濟可能持續(xù)不振。

　　美國：進入漫長的調(diào)整過程

　　主權(quán)債務(wù)的可持續(xù)性面臨重大挑戰(zhàn)

　　美國目前的赤字約有1.6萬億美元，占GDP比例從2007年危機前的2.7%上升到10.8%；國家債務(wù)總額為14.29萬億美元，正接近危機前的2倍，占GDP比例從2007年的62.2%上升到91.7%。
　　其一，“法定支出”不斷增長，卻很難削減。專家分析認(rèn)為，政府債務(wù)的累積是持續(xù)財政赤字的結(jié)果。美國財政支出主要分為如下三種類別：自主性支出，法定支出和利息支出。其“法定支出”占三大類財政支出的主要部分，也成為財政赤字的重要來源。
　　“法定支出”包括社會保障及醫(yī)療與健康支出。這部分支出占美國GDP比例從1980年的2.0%上升到去年的5.6%。它指通過立法給予公民的福利支出。這種支出是剛性的，短期內(nèi)很難削減，而中長期削減也必須經(jīng)過政府，納稅人及福利享受者之間重新簽訂新的制度安排�！斑@需要大變革，甚至還需要類似里根，撒切爾式的政治人物的出現(xiàn)�！�
　　其二，債務(wù)融資能力受限，考驗美國主權(quán)債務(wù)的可持續(xù)性。新華社世界問題研究專家認(rèn)為，美國債務(wù)的可持續(xù)性取決于如下幾個方面：可負擔(dān)性；債務(wù)的可逆性，債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)及再融資能力，而關(guān)鍵則在于其再融資能力，也就是說美國能否繼續(xù)以低成本籌集到相應(yīng)的資金。
　　至今年一季度，美國9.5萬億美元國債中，國外投資者持有4.4萬億美元，占46.8%；美聯(lián)儲通過兩輪量化寬松持有1.3萬億美元，占14.1%；國內(nèi)機構(gòu)與個人投資者持有3.7萬億美元，占39.1%。以此判斷，外國投資者的態(tài)度對美國債務(wù)融資舉足輕重。以往，外部資金主要來自新興市場的外匯儲備和石油出口國的石油美元。而對這些外國投資者而言，美國主權(quán)違約風(fēng)險、美國債務(wù)的貨幣化傾向，美元是否持續(xù)貶值，和能否找到替代性投資品，決定其是否繼續(xù)投資美國國債。
　　目前來看，各國外匯儲備分散化的努力，國際貨幣體系多元化的趨勢，以及美元長期貶值的風(fēng)險等都在威脅美國的債務(wù)融資能力。

　　經(jīng)濟增長緩慢　失業(yè)率上升

　　今年以來美國經(jīng)濟增速放緩，第一季度GDP增長僅為1.9%，第二季度也不足2%，明顯低于去年四季度的3.1%的水平。其它各項經(jīng)濟指標(biāo)也大多悲觀：制造業(yè)數(shù)據(jù)、消費者信心指數(shù)和房屋銷售數(shù)據(jù)等均全線下滑。
　　美國勞工部6月份的就業(yè)報告顯示，美國的失業(yè)率仍維持在9.1%高位，其中，重點創(chuàng)造就業(yè)的制造業(yè)，就業(yè)機會在連續(xù)7個月增長后，6月份首次出現(xiàn)縮減。商務(wù)部國際貿(mào)易經(jīng)濟合作研究院院長霍建國解釋說：“在美國，就業(yè)數(shù)據(jù)是具有迷惑性的：如果一個人一段時間不找工作，他就不再被視為勞動力。因此，失業(yè)率并不是簡單地比較就業(yè)數(shù)據(jù)�！彼�說，自2008年6月到今年6月間，美國就業(yè)人數(shù)下降了600萬人，同時其勞動力年齡人口增加了600萬人。但是，美國勞工數(shù)據(jù)則表示，自2008年美國勞動力僅減少了100萬。這就是人們不再找工作所造成的�！翱紤]到這一因素，美國目前的失業(yè)率應(yīng)該為13%。”
　　國務(wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟部副部長趙晉平認(rèn)為，無就業(yè)的復(fù)蘇將增加經(jīng)濟下行風(fēng)險：“失業(yè)將威脅衡久性收入，從而影響消費，消費需求放緩影響企業(yè)投資，從而影響就業(yè)和經(jīng)濟恢復(fù)�！�

　　房地產(chǎn)市場再次下滑

　　美國住宅價格在去年出現(xiàn)小幅回升之后，今年又開始下跌。與去年第四季度相比，今年一季度下跌2.5%，同比跌幅為5.5%。
　　美國政府刺激經(jīng)濟的政策曾經(jīng)給美國房主帶來復(fù)蘇期待。去年，他們一度暫停出售房產(chǎn)的現(xiàn)象讓市場信心有所恢復(fù)。隨著今年經(jīng)濟不穩(wěn)定，他們再次失去負資產(chǎn)變正的希望，又開始違約，或?qū)⒎慨a(chǎn)交給抵押貸款銀行，以清除自身的債務(wù)。銀行收回的房產(chǎn)越來越多。由于害怕銀行拋售所持房源，房地產(chǎn)市場再次下滑。目前美國已約有25%業(yè)主的房產(chǎn)價值為負數(shù)。但從歷史數(shù)據(jù)來看，美國房價僅大約下降了一半。
　　來自對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)的教授說，大規(guī)模的經(jīng)濟刺激政策可以拖延房價的全面調(diào)整，但是無法避免其發(fā)生。由此可見，美國房地產(chǎn)市場仍有一段艱辛的路要走。

　　歐元區(qū)：歐洲將繼續(xù)苦撐“破產(chǎn)”國家

　　歐元區(qū)債務(wù)大幅攀升

　　無論從總量，還是從各個部門來看，過去的十幾年中，歐元區(qū)的債務(wù)水平都在大幅上升，已經(jīng)從1999年初的占GDP約300%，上升到目前的450%左右。具體到相關(guān)國家：葡萄牙、愛爾蘭、希臘三國的國債總額：5610億歐元；西班牙：5300億歐元；希臘：3270億歐元。PIGS各國今年面臨極其巨大的債務(wù)到期壓力，僅今年8月就有560億歐元的債務(wù)到期。以上因素直接導(dǎo)致了去年初歐洲主權(quán)債務(wù)危機爆發(fā)，以及今年上半年葡萄牙被市場拋棄。

　　希臘“國家破產(chǎn)”陰霾揮之不去

　　專家介紹，對于國家破產(chǎn)也即主權(quán)債務(wù)重組，學(xué)術(shù)界尚無明確并被廣泛認(rèn)同的定義。2001年IMF定義：國家資不抵債，或者負債規(guī)模高于其產(chǎn)出即為國家破產(chǎn)。從資產(chǎn)負債表上看，目前，希臘的公共債務(wù)總規(guī)模為3270億歐元，為其GDP的140%還多，為此，希臘在技術(shù)上已經(jīng)破產(chǎn)。同時，因經(jīng)濟仍在下行，希臘在未來的到期債務(wù)中，也很難履行支付責(zé)任，希臘破產(chǎn)或是唯一歸途。
　　而根據(jù)歷史經(jīng)驗，一旦一個經(jīng)濟體面臨破產(chǎn)風(fēng)險，可能引發(fā)如下三種類型的危機：由于資產(chǎn)減計導(dǎo)致的銀行或金融危機；由于資源配置紊亂及私人部門總需求萎縮導(dǎo)致的經(jīng)濟危機；以及外國投資者信心崩潰引發(fā)的貨幣危機。“為此，如果希臘進行債務(wù)重組，需要警惕其對希臘及歐元區(qū)經(jīng)濟、金融乃至歐元體系的沖擊�！�
　　有專家進一步指出，“事實上，希臘只是一個人口不足500萬，經(jīng)濟總量僅占歐洲2%；總負債不足歐洲信貸總額2%的小國。但是，歐洲政府卻苦撐其主權(quán)債務(wù)，除了因為債務(wù)重組的過程漫長而復(fù)雜之外，更重要的是重組可能引發(fā)歐洲銀行系統(tǒng)的危機。在希臘主權(quán)債務(wù)中，有2/3以上是欠歐洲其他國家的銀行的，如果持有債權(quán)的歐洲銀行按市價計值，它們現(xiàn)在都必須進行資產(chǎn)重組，重組過程中的資本損失大約為相關(guān)債權(quán)債務(wù)50%左右，如此大的數(shù)額可能引發(fā)新一輪金融危機。

　　歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機不斷蔓延

　　對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)副校長趙忠秀認(rèn)為，歐元區(qū)暫時穩(wěn)住了希臘。但是，當(dāng)下一個國家，或下一期債券到期，同樣的鬧劇又會上演。而發(fā)新債還舊債事實上就是破產(chǎn)，歐洲政府這樣做只不過是自欺欺人或是勉為其難，不得已而為之罷了。他說，還有一個值得注意的風(fēng)險是，債務(wù)危機的深入會造成相關(guān)國家的政府頻繁更迭，這類的政治風(fēng)險也會給經(jīng)濟復(fù)蘇前景帶來不確定性。除此之外，歐洲拖延解決債務(wù)危機對經(jīng)濟復(fù)蘇的負面影響還包括，公司和投資者無時不在擔(dān)心危機會最終發(fā)生，這將抑制他們的投資和消費。

　　日本：債務(wù)負擔(dān)沉重　震災(zāi)雪上加霜

　　日本政府債務(wù)前景堪憂

　　與其他發(fā)達國家相比，日本債務(wù)的情況更令人擔(dān)憂。其赤字占GDP的比重為7.3%；政府債務(wù)占GDP的比重高居發(fā)達國家榜首達220%。更為嚴(yán)重的是：由于過去20年持續(xù)的經(jīng)濟衰退，日本政府不斷加大支出，使日本政府債務(wù)呈現(xiàn)不斷上升態(tài)勢；隨著日本人口的日益老齡化和居民儲蓄率的下降，日本國內(nèi)債券市場已難以承受不斷增大的公共債務(wù)壓力；目前95%的日本國債由國內(nèi)投資者持有，但未來日本要到國際市場上尋求投資者，這將破壞日本經(jīng)濟多年享受的低利率環(huán)境，融資成本上升將不利于經(jīng)濟恢復(fù)。

　　核風(fēng)險影響災(zāi)后重建，拖累經(jīng)濟復(fù)蘇

　　日本地震對于經(jīng)濟的影響是多方面的。首先，地震和海嘯造成的直接經(jīng)濟損失達25萬億日元，巨額的重建成本將拖累日本經(jīng)濟復(fù)蘇。
　　其次，災(zāi)后重建將增加對于能源和大宗原材料的需求，并帶動其他地區(qū)對日本的出口，在世界范圍內(nèi)提升通脹壓力。
　　三是，與以往的常規(guī)地震相比，核危機擴散范圍還不清楚，余震及核風(fēng)險帶來的損失難以預(yù)估，各相關(guān)行業(yè)對災(zāi)后重建都有遲疑。
　　四是，日本在全球供應(yīng)鏈中扮演著重要角色，其在高端制造業(yè)一些關(guān)鍵部件的生產(chǎn)上具有產(chǎn)品質(zhì)量、供應(yīng)和價格方面的綜合優(yōu)勢，如汽車電子部件、精密儀器元件等。受核電危機影響，日本電力不足放緩了制造業(yè)的發(fā)展，企業(yè)需要時間調(diào)整和解決生產(chǎn)問題。在此期間，相關(guān)的客戶只能減產(chǎn)。在未來數(shù)月內(nèi)，如果核風(fēng)險或地震風(fēng)險進一步擴大，預(yù)計市場供應(yīng)鏈可能會面臨相當(dāng)大的挑戰(zhàn)，并進一步推高全球通脹。
　　五是，當(dāng)重建開始后，融資將會成為大問題，日本的債務(wù)已大得驚人，日本央行一旦為重建提供融資，日元將會下跌。

    鏈接：專家建議把握歐債危機蘊藏的投資機遇