揭秘:高鐵盛宴下的"三高"公司
2011-07-28   作者:  來源:經(jīng)濟參考網(wǎng)綜合
 

  統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,“十一五”期間,鐵路投資規(guī)模高達2.2萬億元。形成了一個從基建到配件的產(chǎn)業(yè)鏈,一大批看準高鐵蛋糕的創(chuàng)業(yè)者從中一夜暴富。

  據(jù)媒體統(tǒng)計,目前A股市場上,共有25家上市公司主營業(yè)務(wù)涉足高鐵產(chǎn)業(yè)鏈。它們分別是中國南車(601766)、中國北車(601299)、晉西車軸(600495)、中鼎股份(000887)、南方匯通(000920)、北方創(chuàng)業(yè)(600967)、太原重工(600169)、寶勝股份(600973)、特銳德(300001)、鼎漢技術(shù)(300011)、博深工具(002282)、晉億實業(yè)(601002)、華東數(shù)控(002248)、佳訊飛鴻(300213)、廣電運通(002152)、新北洋(002376)、時代新材(600458)、回天膠業(yè)(300041)、中鐵二局(600528)、中國鐵建(601186)、隧道股份(600820)、東方雨虹(002271)、中國中鐵(601390)、世紀瑞爾(300150)、輝煌科技(002296),分別從事著從鐵路鋪軌到機車維修的工作,并通過登陸資本市場,名利雙收。

  綜合這些公司歷年財務(wù)數(shù)據(jù),主營高鐵的上市公司近年來在高鐵盛宴下賺得盆滿缽滿,有著明顯的“三高”特征:收入規(guī)模高速增長、毛利率高得離譜、凈資產(chǎn)收益率超高。

 

  三高之一:收入、規(guī)模高增長

 

  2006~2010年是高鐵行業(yè)飛速發(fā)展的5年,同時也是25家公司賺錢的黃金時代?梢哉f,正是鐵道部這棵大樹的庇護,滋生出了一大堆高鐵“暴發(fā)戶”,讓一些本來規(guī)模很小的袖珍公司“日進斗金”。

  資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,這25家公司從2006年開始的連續(xù)五年時間,從鐵道部的巨額投資中獲得了高速業(yè)績增長。2006年,25家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入3962.93億元,而到2010年,它們收入總和已經(jīng)高達1.18萬億元,相當于20063倍。2008年~2010年,這25家公司凈資產(chǎn)之和也從1555.45億元增長至2155.48億元,其規(guī)模增長的主要動因一是來源于自身積累,二則是通過登陸資本市場獲得財富巨額增值。

  以輝煌科技為例。這家主營鐵路通信信號的公司于2001年成立,最初注冊資本僅有2300萬元,發(fā)起人為9個自然人股東。2006年,在高鐵剛剛發(fā)展的第二年,輝煌科技營業(yè)收入為9571萬元,2007~2010年,公司營業(yè)收入逐年增長,至2010年已經(jīng)達到2.50億元,5年時間增長了1.6倍。凈利潤也從2006年的2344萬元增加至8572萬元,年復合增長率高達53%

  而從招股書中來看,輝煌科技能夠分享到高鐵發(fā)展的超級盛宴,與股東們的鐵道部背景有著密不可分的聯(lián)系。

  輝煌科技的董事長李海鷹畢業(yè)于哈爾濱工業(yè)大學,雖然無直接在鐵道部任職的經(jīng)歷,但是他“曾參加鐵道部TJWX-2000型信號微機監(jiān)測系統(tǒng)聯(lián)合攻關(guān)組并擔任攻關(guān)組組長,該產(chǎn)品通過了鐵道部科技司組織的鑒定”。另一位董事李勁松也曾經(jīng) “作為主要技術(shù)骨干兩次參加鐵道部組織的TJWX微機監(jiān)測系統(tǒng)聯(lián)合攻關(guān)組”。

  20099月,輝煌科技以每股25元的價格發(fā)行1550萬股,募集資金3.88億元,迅速壯大規(guī)模。2008年末,公司凈資產(chǎn)僅為1.59億元,而至2009年末已經(jīng)達到5.84億元。

  在輝煌科技登陸中小板后不久,200910月,十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板終于開板。在首批28家創(chuàng)業(yè)板公司中,就有特銳德和鼎漢技術(shù)兩家高鐵類公司。而創(chuàng)業(yè)板的首個代碼——300001,還被給了特銳德,足見其所受到的重視。

  這兩家公司本來也是規(guī)模極小。2006年,特銳德凈資產(chǎn)只有2856萬元,鼎漢技術(shù)也只有5857萬元。盡管在高鐵的迅速發(fā)展中,公司規(guī)模得到一定壯大,但是真正的爆發(fā)式增長還是靠市場對創(chuàng)業(yè)板的熱捧。有關(guān)資料顯示,特銳德以每股23.8元的價格發(fā)行3360萬股,對應(yīng)市盈率高達52.76倍,募集資金近8億元;鼎漢技術(shù)以37元的價格發(fā)行1300萬股,募集資金4.8億元,對應(yīng)市盈率更是高達82.22倍。

  資本市場使得特銳德和鼎漢技術(shù)“一夜暴富”。2008年底,特銳德凈資產(chǎn)僅為1.04億元,2009年末暴增至9.93億元;鼎漢技術(shù)凈資產(chǎn)則從1.08億元增長至6.30億元,同樣實現(xiàn)了三級跳。

  輝煌科技、特銳德、鼎漢技術(shù)等只是高鐵產(chǎn)業(yè)鏈大發(fā)展的冰山一角。值得一提的是,即使是在2008年金融危機使得實體經(jīng)濟遭遇重創(chuàng)之時,這些公司中的絕大部分也因傍上鐵道部這棵大樹而幸免于難:2008年,這25家公司全部實現(xiàn)收入同比正增長,凈利潤下滑的也只有寶勝股份、中國中鐵兩家。

 

  三高之二:毛利率高得離譜

 

  據(jù)媒體報道,高鐵投資盛宴僅僅是25家公司業(yè)績驚人增長的原因之一。它們所依靠的大客戶——鐵道部的“慷慨”也是一大緣由。

  這從25家公司的銷售毛利率上可以窺見端倪。根據(jù)申萬分類,這25家分屬于五大行業(yè),其中南北車、晉西車軸、中鼎股份、南方匯通、北方創(chuàng)業(yè)屬于交運設(shè)備,太原重工、寶勝股份、特銳德、鼎漢技術(shù)、博深工具、晉億實業(yè)、華東數(shù)控屬于機械設(shè)備,佳訊飛鴻、廣電運通、新北洋屬于信息設(shè)備,世紀瑞爾、輝煌科技屬于信息服務(wù),時代新材、回天膠業(yè)屬于化工,其余屬于建筑建材。

  作為這些近乎唯一的采購方,鐵道部給予了它們充分的溢價。如機械行業(yè)公司鼎漢技術(shù)2006~2010年毛利率分別高達48.96%、52.39%、52.16%、47.60%42.91%;另一家同業(yè)公司特銳德2008年以后毛利率均穩(wěn)定在35%的水平。資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,機械設(shè)備行業(yè)共有293家上市公司,2006~2010年毛利率均圍繞20%波動,最高是2010年,達到21.84%;最低是2008年,為19.56%。按照2010年的數(shù)據(jù),鼎漢技術(shù)和特銳德毛利率分別高出平均水平21個百分點和13個百分點。

  屬于信息服務(wù)業(yè)的輝煌科技、世紀瑞爾,以及屬于信息設(shè)備行業(yè)的佳訊飛鴻也出現(xiàn)了毛利率大幅高于行業(yè)平均水平的現(xiàn)象。2006~2010年,信息服務(wù)業(yè)毛利率最低為31.35%,出現(xiàn)在2010年;最高為35.45%,出現(xiàn)在2008年。而輝煌科技毛利率從2006年的46.96%起步,每年穩(wěn)步增長,至2010年已經(jīng)高達51.18%,較行業(yè)平均水平高出近20個百分點。世紀瑞爾從2007年起,4年時間毛利率一直穩(wěn)定在45%左右,也比行業(yè)平均水平高出10多個百分點。佳訊飛鴻近五年來毛利率在36.74%~42.47%之間波動,而它所在的信息設(shè)備行業(yè)平均毛利率最高一年也僅有22.03%

  分析人士指出,即使是高鐵類公司可以因其技術(shù)優(yōu)勢,在銷售產(chǎn)品時獲得更高的定價,但是毛利率普遍高出行業(yè)平均水平10~20個百分點的情況也非常罕見。在經(jīng)歷了“7.23”事故后,這些公司能否維持超高毛利率,值得關(guān)注。

 

  三高之三:凈資產(chǎn)收益率超高

 

  從另一項核心指標——凈資產(chǎn)收益率來看,高鐵類公司有一個普遍特點:很小規(guī)模就能獲得很高的利潤。這在它們上市前表現(xiàn)得尤為明顯。

  以特銳德為例。2009年上市之前,盡管特銳德規(guī)模很小,但是每年盈利卻相當可觀。2006~2008年,公司三年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率分別高達63.85%49.89%81.79%。2009年以后雖因上市、轉(zhuǎn)股等原因使得凈資產(chǎn)收益率有所下滑,但其20092010年仍達23.53%10.94%。

  高達81.79%的凈資產(chǎn)收益率!這意味著在2008年金融危機最嚴重的時候,特銳德光憑內(nèi)生增長,就能夠在一年零三個月時間內(nèi),再造一個特銳德。

  不僅僅是特銳德這種資本市場新貴,一些老牌上市公司在高鐵投資盛宴中,也煥發(fā)了青春。

  作為早在1998年就上市的太原重工,在2008年和2010年實行了兩次定向增發(fā),其中投向之一就是高鐵輪軸國產(chǎn)項目。目前太原重工總股本已經(jīng)達到16.2億股,凈資產(chǎn)超過50億元。盡管規(guī)模龐大,太原重工盈利能力絲毫不弱,2006年凈資產(chǎn)收益率僅為9.08%,20072008年卻猛增至26.22%32.48%。2008年底和2010年中,公司兩次實行增發(fā)后,凈資產(chǎn)規(guī)模有所擴大,但是2009年和2010年的凈資產(chǎn)收益率仍然接近20%。也就是說,只要維持現(xiàn)在的發(fā)展速度,再造一個太原重工,也只需要4年時間(考慮復合增長)。

  經(jīng)濟學有一個基本原理:如果一個行業(yè)具有超過社會平均水平的投資回報率,那么經(jīng)過時間的洗禮,它最終會回歸社會平均水平。25家高鐵公司背靠鐵道部實現(xiàn)的超速增長未來能否持續(xù),在此次動車事故后,更值得投資者深思。(來源:《每日經(jīng)濟新聞》;文章有刪改)

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