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監(jiān)管層不作為 索賠尚無(wú)細(xì)則可依
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2011-07-21 作者： 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)綜合
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簡(jiǎn)單梳理一下可以發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)上對(duì)券商研究報(bào)告的諸多不滿主要集中在幾個(gè)方面：首先，券商研究能力不足，研報(bào)預(yù)測(cè)不準(zhǔn)；其次，市場(chǎng)關(guān)注分析師能否盡責(zé)調(diào)研，是否出現(xiàn)與事實(shí)不符的情況；再次，最為引人關(guān)注的是研報(bào)是否涉及利益輸送，涉嫌“老鼠倉(cāng)”的問(wèn)題。
為了規(guī)范券商研報(bào)，證監(jiān)會(huì)2010年10月出臺(tái)了《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定》。針對(duì)現(xiàn)下研報(bào)中出現(xiàn)的抄襲和作假現(xiàn)象，規(guī)定第二十一條指出，證券公司、證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)授權(quán)其他機(jī)構(gòu)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報(bào)告或者摘要的，應(yīng)當(dāng)與相關(guān)機(jī)構(gòu)作出協(xié)議約定，未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)證券研究報(bào)告的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。
另外，針對(duì)證券研報(bào)亂象的懲罰，規(guī)定第二十二條指出，證券公司、證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)及其人員違反法律、行政法規(guī)和本規(guī)定的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)可以采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、責(zé)令增加內(nèi)部合規(guī)檢查次數(shù)并提交合規(guī)檢查報(bào)告、責(zé)令暫停發(fā)布證券研究報(bào)告、責(zé)令處分有關(guān)人員等監(jiān)管措施；情節(jié)嚴(yán)重的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)依照法律、行政法規(guī)和有關(guān)規(guī)定作出行政處罰；涉嫌犯罪的，依法移送司法機(jī)關(guān)。
國(guó)際證券市場(chǎng)在規(guī)范證券研究報(bào)告發(fā)布的工作上已經(jīng)有了相對(duì)比較成熟的經(jīng)驗(yàn)。在當(dāng)今美英日等資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家里，被稱(chēng)為證券分析師的人，大多已開(kāi)始在寬泛的證券分析意義上指稱(chēng)參與不同投資決策過(guò)程的相關(guān)專(zhuān)業(yè)人員。相對(duì)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)使得證券分析師的自律規(guī)范也相當(dāng)嚴(yán)格。在美國(guó)，《職業(yè)行為道德準(zhǔn)則守則》就是一本書(shū)，厚達(dá)200余頁(yè)，對(duì)證券分析師的方方面面的行為都提出了系統(tǒng)的規(guī)范。
證券分析師必須完全遵守，否則將有停牌、吊銷(xiāo)資格、處以罰款、送交法律部門(mén)等處罰。因此，美國(guó)的證券交易委員會(huì)對(duì)發(fā)布出偏差研報(bào)而對(duì)證券公司進(jìn)行天價(jià)罰款的事件也是屢見(jiàn)不鮮，例如近期美國(guó)著名券商摩根?基根公司將支付2億美元，以了結(jié)美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)其提出有關(guān)次貸證券的欺詐指控，而根本原因，是因?yàn)樗麄冊(cè)谥谱餮袌?bào)時(shí)沒(méi)能使用合理的算法而導(dǎo)致的證券價(jià)值被夸大。
對(duì)于我國(guó)近期機(jī)構(gòu)虛假研報(bào)致使投資者受損失，律師建議廣大受害投資者可以利用法律武器來(lái)維護(hù)自己的權(quán)益。著名資本市場(chǎng)維權(quán)律師鄭名偉表示，目前對(duì)于相關(guān)案例的索賠依據(jù)還只是根據(jù)《證券法》中關(guān)于虛假陳述的相關(guān)條文。他指出，機(jī)構(gòu)帶有誤導(dǎo)性的研報(bào)之所以橫行市場(chǎng)，監(jiān)管層的不作為是重要原因。目前監(jiān)管方面還沒(méi)有出臺(tái)關(guān)于對(duì)機(jī)構(gòu)研報(bào)有具體針對(duì)性的管理辦法及責(zé)任認(rèn)定辦法，并且在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，也沒(méi)有任何機(jī)構(gòu)因研報(bào)不實(shí)或帶有誤導(dǎo)性陳述而受處罰的先例，這助長(zhǎng)了機(jī)構(gòu)和研究員的不正之風(fēng)。
在鄭名偉看來(lái)，對(duì)于一些在業(yè)界人士來(lái)說(shuō)，根本不用太過(guò)仔細(xì)去調(diào)研，粗略一看就知道是爛公司的上市公司，仍然有機(jī)構(gòu)寫(xiě)研報(bào)大力推薦等行業(yè)亂象，這里面存在貓膩的可能性極大。但如何認(rèn)定機(jī)構(gòu)在研報(bào)中存在虛假陳述或誤導(dǎo)性陳述，難度很大。而這些問(wèn)題如何解決，都是今后監(jiān)管辦法需要進(jìn)一步細(xì)化和完善的重點(diǎn)方向。同時(shí)，他指出，在完善制度建設(shè)的同時(shí)，更重要的還是要加大監(jiān)管的執(zhí)行力度，填補(bǔ)監(jiān)管執(zhí)行的空白，這樣能起到殺一儆百的作用。（經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)綜合中國(guó)證券報(bào)、法制網(wǎng)、上海證券報(bào)、信息時(shí)報(bào)、理財(cái)周報(bào)、新浪財(cái)經(jīng)、證券時(shí)報(bào)等媒體報(bào)道）
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