股指期貨投資者人均虧損過(guò)半 被指存制度漏洞
2011-07-17   作者:熊毅  來(lái)源:華夏時(shí)報(bào)
 
【字號(hào)

    日前,有投資者據(jù)中國(guó)金融期貨交易所(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中金所”)有關(guān)人士在一次論壇上公布出的數(shù)字得出結(jié)論:期指投資者人均虧損已經(jīng)超過(guò)50%。
  “從期貨歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,大部分人的虧損也是一個(gè)正,F(xiàn)象!鄙虾=煌ù髮W(xué)高級(jí)金融學(xué)院特聘教授、中國(guó)金融研究院副院長(zhǎng)吳國(guó)俊教授說(shuō),這一市場(chǎng)的特征就是快速、高頻交易,同時(shí)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

  虧損源于手續(xù)費(fèi)“太黑”

  上海的一位投資者認(rèn)為,虧損已經(jīng)超過(guò)50%的說(shuō)法并非空穴來(lái)風(fēng),按照中金所提供的數(shù)據(jù):截至今年6月中旬,中金所開(kāi)戶7.1萬(wàn)戶,資金170億,每日有1.4萬(wàn)人參與交易,保證金占用100億。按照這個(gè)數(shù)據(jù),全天活躍的交易者只有二成,另外八成處于休眠狀態(tài)。而這1.4萬(wàn)較活躍的投資者人均資金超過(guò)70萬(wàn)元。那另外不太活躍的5.7萬(wàn)人,合計(jì)資金就只有70億元——人均只有12.3萬(wàn)元。
  他認(rèn)為,如果全市場(chǎng)平均的話,這7.1萬(wàn)人的平均保證金余額也不過(guò)24萬(wàn)元。相對(duì)初期的50萬(wàn)元保證金,減少率超過(guò)50%。因此,簡(jiǎn)單判斷期指投資者平均虧損50%,也沒(méi)有什么不妥。
  “根據(jù)保證金和開(kāi)戶數(shù)來(lái)這么簡(jiǎn)單地加減乘除,是有邏輯錯(cuò)誤的。”一位接近中金所的期貨業(yè)人士稱(chēng),中金所要求開(kāi)戶資金為50萬(wàn)不假,但在開(kāi)戶之后不是一定會(huì)用資金單做股指期貨,同樣可以做其它金屬或者期貨產(chǎn)品。
  這位上海投資者將虧損的原因歸咎于高昂的手續(xù)費(fèi)。
  他計(jì)算認(rèn)為,如果滬深300)指數(shù)目前是3100點(diǎn),實(shí)際價(jià)值93萬(wàn)元,接近100萬(wàn)元。每交易一次,交易所要收取萬(wàn)分之0.5的手續(xù)費(fèi)。這意味著,一筆價(jià)值100萬(wàn)的合約,雙方成交之后再同時(shí)平倉(cāng),合計(jì)要支付給交易所200元,另外還要給期貨公司差不多100元。這就是300元。對(duì)于兩個(gè)資金合計(jì)100萬(wàn)的人來(lái)說(shuō),意味著如果他們沒(méi)有任何盈虧,僅僅做2000手交易,就損失了60萬(wàn),然后他們基本就不能再有交易了(目前每手合約基本需要20萬(wàn)元保證金)?蓪(duì)從事期指投機(jī)的人來(lái)說(shuō),一天做幾十手交易是司空見(jiàn)慣的!
  他對(duì)比香港恒指交易認(rèn)為,恒生指數(shù)期貨相當(dāng)于十萬(wàn)分之1.15。而中金所是十萬(wàn)分之10,相當(dāng)于香港標(biāo)準(zhǔn)的9倍。即便如此,香港的征費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)仍顯得過(guò)貴了。目前,香港恒指期貨標(biāo)準(zhǔn)合約每日成交不到10萬(wàn)張,交易所收取的費(fèi)用不過(guò)百萬(wàn)元而已。而中金所每日成交22萬(wàn)張合約,成交金額近300億元,按照雙邊600億計(jì)算,中金所每日收取的費(fèi)用超過(guò)3000萬(wàn)(每年250個(gè)交易日,就是75億元),是香港的30倍以上。
  由此他認(rèn)為期指市場(chǎng)就是一個(gè)巨大的黑洞。
  但期貨界人士認(rèn)為股指期貨手續(xù)費(fèi)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言,不算最高,只能算中等偏高。比如一些金屬期貨品種手續(xù)費(fèi)用就比股指期貨手續(xù)費(fèi)高昂。他表示,產(chǎn)品的交易制度設(shè)計(jì)是為大型機(jī)構(gòu)做套保設(shè)計(jì),而非完全的投機(jī)性交易,不鼓勵(lì)短期高頻交易,所以手續(xù)費(fèi)不低。提高交易費(fèi)用跟加印花稅一樣,效果很好,某些品種的成交量明顯下來(lái)了,比如銅!

  合約設(shè)計(jì)有制度漏洞

  “中金所的期貨合約是畸形的!鄙鲜錾虾M顿Y者認(rèn)為,這個(gè)產(chǎn)品杜絕了有效套利者的存在。理由就是,股票是T+1交易的,期指是T+0交易的,二者根本就沒(méi)有辦法實(shí)現(xiàn)當(dāng)日全對(duì)沖!案匾氖牵侥壳盀橹,兩市甚至沒(méi)有一個(gè)完整的滬深300指數(shù)基金可以對(duì)沖,也正因?yàn)槿绱,機(jī)構(gòu)基本不玩,只靠投機(jī)者在里面!彼硎。
  “在現(xiàn)貨市場(chǎng),沒(méi)有對(duì)沖產(chǎn)品設(shè)計(jì)不能說(shuō)是股指合約設(shè)計(jì)就有問(wèn)題!眳菄(guó)俊教授說(shuō),按照國(guó)外經(jīng)驗(yàn),標(biāo)普100和標(biāo)普500指數(shù)合約當(dāng)初在現(xiàn)貨市場(chǎng)也沒(méi)有對(duì)沖產(chǎn)品,在其運(yùn)行將近30年之后,才在現(xiàn)貨市場(chǎng)設(shè)計(jì)對(duì)沖產(chǎn)品。但不能說(shuō)這個(gè)產(chǎn)品合約設(shè)計(jì)有問(wèn)題。如果按照合約設(shè)計(jì)的套保初衷,如果大資金需要現(xiàn)貨市場(chǎng)的對(duì)沖產(chǎn)品,完全可以自己做一個(gè)組合,在滬深300指標(biāo)股中,挑選出適合自己組合的產(chǎn)品,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
  實(shí)際上,對(duì)于限制投機(jī)性高頻交易的交易次數(shù)和持倉(cāng)張數(shù),中金所一直在做。接近中金所的人士稱(chēng),滬深300股指期貨交易實(shí)行持倉(cāng)限額制度,進(jìn)行投機(jī)交易的客戶號(hào)對(duì)某一合約的持倉(cāng)限額為100手,目的是防止實(shí)施操縱行為。同時(shí)股指期貨市場(chǎng)也實(shí)行大戶持倉(cāng)報(bào)告、盤(pán)中實(shí)時(shí)監(jiān)控、異常交易監(jiān)控、跨市場(chǎng)監(jiān)管等強(qiáng)勢(shì)監(jiān)管措施。
  不過(guò),一位業(yè)內(nèi)人士就坦言自己喜歡高頻交易。“運(yùn)用高頻交易可以在市場(chǎng)獲利,這種成功非常容易復(fù)制。我從來(lái)不覺(jué)得是做投機(jī),高頻交易掙來(lái)的錢(qián)比做長(zhǎng)線股票掙來(lái)的錢(qián)要骯臟。在監(jiān)管層看來(lái),高頻交易客戶是不可取的,人人都應(yīng)該在期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。期貨市場(chǎng)沒(méi)有了投機(jī),還是期貨么?”
  對(duì)于限制高頻交易的措施,他不以為然!跋拗瞥穯未螖(shù),這有點(diǎn)道理,因?yàn)楦哳l交易的特點(diǎn)是對(duì)盤(pán)價(jià)要求瞬時(shí)成交,不成馬上就要撤了再追;限制自成交這個(gè)也有點(diǎn)道理。畢竟同價(jià)位自己雙開(kāi)或者雙平,有點(diǎn)操縱市場(chǎng)的意思。這些措施,都是針對(duì)高頻交易客戶的!
  “風(fēng)險(xiǎn)偏好不同,投機(jī)沒(méi)啥不好。投機(jī)者至少為這個(gè)市場(chǎng)貢獻(xiàn)了以下最大的一點(diǎn):為所有的交易參與者提供對(duì)手盤(pán)!這是投機(jī)者的最大貢獻(xiàn),你想要消滅投機(jī)者,這個(gè)市場(chǎng)就可以關(guān)門(mén)了。”
  “參與股指期貨交易的人群偏好投機(jī)性操作和高頻交易,這也是交易所為啥有大量手續(xù)費(fèi)收入的原因!币晃黄谪浌纠峡傉f(shuō),“監(jiān)管層視高頻交易為洪水猛獸,從來(lái)都是用圍堵措施,而不是疏導(dǎo)監(jiān)管,自然在制度的方向性上就有缺陷。自然是大量參與人群更喜好投機(jī)而不是套保。而實(shí)際上,沒(méi)有大型主流機(jī)構(gòu)和資金參與的市場(chǎng),如何做套保?”

  凡標(biāo)注來(lái)源為“經(jīng)濟(jì)參考報(bào)”或“經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬新華社經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社,未經(jīng)書(shū)面授權(quán),不得以任何形式發(fā)表使用。
 
相關(guān)新聞:
· 證監(jiān)會(huì):信托和QFII參與股指期貨在做入市準(zhǔn)備 2011-07-07
· 等待筑底完成 關(guān)注股指期貨 2011-06-24
· 股指期貨進(jìn)入震蕩尋底過(guò)程 2011-06-17
· 適時(shí)推出中小盤(pán)股指期貨以防風(fēng)險(xiǎn) 2011-06-07
· QFII參與股指期貨正在有序推進(jìn) 2011-05-22
 
頻道精選:
·[財(cái)智]中國(guó)概念股造假危機(jī)不斷 在美遇寒流·[財(cái)智]忽悠不斷 黑幕頻現(xiàn),券商能否被信任
·[思想]觀點(diǎn)擂臺(tái):奢侈品,降稅的糾結(jié)·[思想]破解"兩難"選擇成為宏觀政策著眼點(diǎn)
·[讀書(shū)]《五常學(xué)經(jīng)濟(jì)》·[讀書(shū)]投資盡可逆向思維 做人恪守道德底線
 
關(guān)于我們 | 版面設(shè)置 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社版權(quán)所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)協(xié)議授權(quán),禁止下載使用
新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報(bào)社地址:北京市宣武門(mén)西大街甲101號(hào)
Copyright 2000-2010 XINHUANET.com All Rights Reserved.京ICP證010042號(hào)