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中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向“雙穩(wěn)”通道 |
上半年,經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行沒有偏離宏觀調(diào)控的預(yù)期軌道,下半年,貨幣政策或?qū)⑽⒄{(diào),宏觀調(diào)控思路將轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長(zhǎng)”、“穩(wěn)物價(jià)”的“雙穩(wěn)”新方向
7月6日,央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。然而,統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,中國GDP增速在2010年一季度達(dá)到11.9%的峰值后,就已經(jīng)開始平穩(wěn)回落,并持續(xù)至今。顯然,不斷高企的通脹壓力是今年連續(xù)三次加息的主動(dòng)因。各方研究信息表明,6月份CPI破6%已成定局。
這是2008年下半年以來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最為復(fù)雜的夏季,中國陷入“滯脹”或“硬著陸”的議論甚囂塵上。但這絲毫沒有影響國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)陳東琪的判斷,他冷靜地告訴《瞭望》新聞周刊記者,“經(jīng)濟(jì)總體運(yùn)行沒有偏離宏觀調(diào)控的預(yù)期軌道。”
“從2009年一季度的6.5%,到2010年一季度的11.9%,經(jīng)濟(jì)回升速度太快,因此宏觀調(diào)控有意潑一下冷水,讓經(jīng)濟(jì)從一個(gè)超常規(guī)的快速增長(zhǎng)回到一個(gè)常規(guī)的均衡增長(zhǎng)。”談及自去年就已經(jīng)開始的經(jīng)濟(jì)增速下滑,陳東琪分析,“既有外部需求收縮的因素,也有國內(nèi)投資和消費(fèi)需求下降的因素”,但更主要的原因是“宏觀調(diào)控發(fā)揮了積極作用”。
盡管今年以來的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持減速趨勢(shì),且幅度比去年底和今年初的預(yù)期值略大,但按照他的研究,此舉短期看,有利于控制通脹;長(zhǎng)期看,則是通過降速換空間,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變。
“預(yù)計(jì)三季度,經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢(shì)將基本結(jié)束,通脹指標(biāo)也將在7月份見頂,并從8月份開始回落。下半年,中國經(jīng)濟(jì)將逐步邁入‘穩(wěn)增長(zhǎng)’和‘穩(wěn)物價(jià)’的‘雙穩(wěn)’通道!彼烙(jì),今年中國GDP扣除物價(jià)因素后的實(shí)際增長(zhǎng)在9.5%左右。
雖然這比他此前的預(yù)測(cè)降低了0.5個(gè)百分點(diǎn),但仍是相當(dāng)可觀的數(shù)據(jù)。他給本刊記者算了一筆賬,“去年中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模接近40萬億元,如果按照這個(gè)速度,今年將會(huì)達(dá)到45萬億元,甚至高一點(diǎn)。再考慮到今年的匯率可能在6.5左右,因此換算成美元就是6.8萬多億,人均GDP超過4500美元。”
正因?yàn)槿绱,?duì)于外界關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)未來可能陷入滯脹或“硬著陸”的言論,陳東琪篤定地表示,“不會(huì)出現(xiàn)”。在他的眼中,中國經(jīng)濟(jì)未來五年的前景非常清晰,“中長(zhǎng)期來看可能會(huì)減速,但在‘十二五’期間,特別是今明兩年,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速不會(huì)太急劇,9%左右的增長(zhǎng)率還是可以預(yù)期的。”
他告訴本刊記者,依據(jù)中國30年的發(fā)展實(shí)踐,如果外貿(mào)和消費(fèi)不出現(xiàn)大幅下降,實(shí)際投資增長(zhǎng)只要有15%左右,名義投資增長(zhǎng)20%左右,就能夠支持9%左右的GDP增長(zhǎng)。
中國經(jīng)濟(jì)增速放緩已成共識(shí),如何解讀,卻出現(xiàn)了分歧。有部分觀點(diǎn)認(rèn)為,由于前期宏觀政策的有關(guān)失誤,中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于滯脹狀態(tài)或者至少是面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)!斑@種解讀不符合中國國情!敝袊鐣(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部學(xué)部委員劉樹成在接受本刊記者采訪時(shí)直接給出了這樣的評(píng)價(jià)。
在他看來,“由于去年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過快,因此,今年宏觀調(diào)控的重點(diǎn)就是要使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)沖擊中的恢復(fù)性大幅回升,向適度增長(zhǎng)區(qū)間平穩(wěn)回落,這一正常、平穩(wěn)的回落過程絕非是中國經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的前兆!
陳東琪補(bǔ)充解釋了中央的調(diào)控思路,“希望經(jīng)濟(jì)降溫,但不是要使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)式的下降,宏調(diào)的目的只是對(duì)前期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過快的矯正,因此經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)大幅下滑。”在他看來,正是宏觀調(diào)控具有上述兩方面的主觀意愿,決定了下半年經(jīng)濟(jì)的基本態(tài)勢(shì)是走穩(wěn),“既不可能大幅上升,也不會(huì)大幅下降。”
然而,當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入下降通道,有哪些支撐可以防止下半年的經(jīng)濟(jì)因?yàn)閼T性而一路走低呢?陳東琪給本刊記者作了細(xì)致的分析。
首先,貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化!柏泿殴⿷(yīng)量月度增幅從2009年最高時(shí)期的超過30%回落到現(xiàn)在的16%以下。盡管下降幅度大,但從絕對(duì)值看,仍保持了較快增長(zhǎng),而且M2的供應(yīng)規(guī)模月度還有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)!彼信e了一組數(shù)據(jù),5月份76萬多億元,4月份75萬多億元,而前3個(gè)月特別是1、2月份只有70萬億元多一點(diǎn),“目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中并不是缺資金,只是說2009年和2010年上半年資金泛濫的情況有所變化,但依然能夠支持經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)。”
其次,外需依然保持了一定增長(zhǎng)。從上半年看,歐洲、美國和日本這三大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)活力減弱,直接導(dǎo)致中國外部需求減弱,最明顯的表現(xiàn)就是順差大幅下降,甚至前3個(gè)月還出現(xiàn)逆差。
“雖然增速下降,順差減少,但不會(huì)出現(xiàn)像2008年下半年和2009年一季度那樣大幅的絕對(duì)衰退。”在他看來,盡管外需收縮,但由于中國出口競(jìng)爭(zhēng)能力的提高,出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善,進(jìn)出口仍會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)作出持續(xù)穩(wěn)定的貢獻(xiàn),“5月份出口已經(jīng)有了19.4%的增長(zhǎng),4、5月份每月還是有100多億美元的順差。從全年看,出口平均增長(zhǎng)依然可以維持在15%左右。”
其三,消費(fèi)需求推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素增多。
上半年,消費(fèi)需求增長(zhǎng)一直表現(xiàn)不佳,名義增幅已由去年全年的18.4%降為今年5月份的16.9%,考慮到同期CPI的上升,實(shí)際增幅下降更多,直接抑制了其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。
根據(jù)陳東琪的觀點(diǎn),下半年形勢(shì)會(huì)有所改觀:經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)比較旺盛,就業(yè)機(jī)會(huì)較多,盡管部分中小企業(yè)遭遇資金困難,但沒有出現(xiàn)大面積裁員現(xiàn)象;個(gè)稅免征額由2000元提高到3500元,意味著百姓的可支配收入在增加;最近落實(shí)的離休干部增加一個(gè)月工資;下半年因推動(dòng)事業(yè)單位改革引起的績(jī)效工資增加。
“此外,我預(yù)計(jì)下半年的股市會(huì)比上半年要好,這樣百姓的財(cái)產(chǎn)性收入也會(huì)增加!彼劦剑瑤状笠蛩氐暮狭(huì)對(duì)下半年城鄉(xiāng)居民收入產(chǎn)生正面的影響,從而帶動(dòng)消費(fèi)需求的上升。
最后,投資需求出現(xiàn)新內(nèi)容。與消費(fèi)不同,上半年社會(huì)固定投資名義增長(zhǎng)在加快,只是由于生產(chǎn)資料成本及人工成本的上升,才會(huì)導(dǎo)致實(shí)際投資增長(zhǎng)下降。按照陳東琪的分析,下半年固定投資力度會(huì)加大,而農(nóng)田水利設(shè)施和保障性住房建設(shè)無疑是其中的重點(diǎn)。
“農(nóng)田水利設(shè)施建設(shè)一般都是在前一年的10月份到第二年的4、5月份,所以今年的農(nóng)田水利設(shè)施投資主要集中在四季度,10月以后會(huì)加快。”他接著談到,加快保障性住房建設(shè)是在全國兩會(huì)期間提出的,但正式計(jì)劃的提出是在二季度初,二季度中后期才開始落實(shí),真正的建設(shè)高潮也應(yīng)該是在三、四季度。
“雖然商品房投資可能會(huì)減少,但是保障性住房會(huì)加快,所以全社會(huì)全年的房地產(chǎn)投資依然可能會(huì)有30%左右的增長(zhǎng)。如果再考慮到城市化引發(fā)的城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),今年的固定投資增長(zhǎng)依然可觀。”
稍有些意外,央行加息選擇在了周三,雖然比各方預(yù)測(cè)稍早,但“靴子總算落地了”。上半年的緊縮政策,效果雖然明顯,卻也讓市場(chǎng)上出現(xiàn)了“貨幣政策調(diào)整是否下藥過猛”的爭(zhēng)論。同時(shí),市場(chǎng)輿論認(rèn)為下半年宏觀政策需要調(diào)整的觀點(diǎn)也頗為流行。
對(duì)于“過調(diào)”之說,陳東琪認(rèn)為是上半年的情形。在他看來,下半年貨幣政策將回到“穩(wěn)健”,適當(dāng)降低金融緊縮的程度,措施操作結(jié)構(gòu)性放松,但絕不會(huì)全面放松。首先,地方投資積極性依然很高;其次,如果政策過早全面放松,將導(dǎo)致物價(jià)再次過快上漲;第三,目前貨幣增速雖然在放緩,但貨幣數(shù)量規(guī)模仍呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大趨勢(shì),需要時(shí)間來消化前期的貨幣超常規(guī)投放壓力。
不過,他也強(qiáng)調(diào),要從經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和物價(jià)基本穩(wěn)定的“雙穩(wěn)”角度來保證貨幣的正常有效供應(yīng),既要防止物價(jià)上漲太快、通脹加劇,又要防止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步降溫,特別是防止中小企業(yè)因資金鏈斷裂而大面積倒閉。因此,下半年的貨幣政策應(yīng)該是穩(wěn)健貨幣條件下的結(jié)構(gòu)性微調(diào)。
他預(yù)計(jì),與前期同時(shí)使用數(shù)量型緊縮工具的提高存款準(zhǔn)備金率和價(jià)格型緊縮工具的提高利率的做法不同,下半年,存款準(zhǔn)備金率會(huì)穩(wěn)定一段時(shí)間,貨幣緊縮將會(huì)更多依賴?yán)收{(diào)整。
“因?yàn)楫?dāng)前21.5%的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)接近調(diào)控‘天花板。”按照他的解釋,存款準(zhǔn)備金率在15%以下對(duì)商業(yè)銀行頭寸、對(duì)滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需要的流動(dòng)性沒有大的負(fù)效應(yīng);一旦超過15%,負(fù)效應(yīng)會(huì)慢慢顯現(xiàn);如果超過20%,商業(yè)銀行需要的頭寸、市場(chǎng)上需要的合理流動(dòng)性就會(huì)萎縮,從而影響經(jīng)濟(jì)的正常增長(zhǎng)。“不僅如此,如果存款準(zhǔn)備金率提得過高,超過了22%,央行的收儲(chǔ)成本會(huì)大幅上升!彼f。
相反,通過利率調(diào)整,陳東琪認(rèn)為則可以“一舉多得”。一是改善民生、刺激消費(fèi)。如果將5月份5.5%的CPI和3.5%的利率相比較,則負(fù)利率為2%,這意味著40多萬億元的居民儲(chǔ)蓄,向通貨膨脹就交了幾千億元的稅。因此提高利率可以說是改善民生、刺激消費(fèi)的重要舉措。
二是可以抑制高利貸,防止市場(chǎng)利率和官方利率形成巨大反差。這種反差會(huì)造成利率機(jī)制的雙軌化,影響資金配置的效率,滋生資金市場(chǎng)的腐敗行為。
三是有利于提升人民幣的信譽(yù)!皝喼藿鹑谖C(jī),人民幣沒有貶值。此次危機(jī),人民幣保持漸進(jìn)式升值。兩次危機(jī),讓全世界都認(rèn)識(shí)到了,即使遭遇巨大沖擊,人民幣仍具有相當(dāng)強(qiáng)的穩(wěn)定性。”他表示。
然而,提高利率可能導(dǎo)致中美利差過大,從而吸引大量套利資本流入中國賭人民幣升值,造成利益外流。對(duì)于本刊記者提出的這一擔(dān)心,陳東琪的解釋是,由于美國5月份的CPI漲幅達(dá)3.6%,超過了美聯(lián)儲(chǔ)的控制標(biāo)準(zhǔn),因此美國在三或四季度應(yīng)該會(huì)有加息的行動(dòng),而這就為中國小幅加息提供了空間。
財(cái)政政策如何在下半年更好地發(fā)揮作用,也是不少專家關(guān)心的話題。“目前可以考慮更多地采用稅率、財(cái)政補(bǔ)貼等辦法遏制通脹,同時(shí)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”有業(yè)內(nèi)人士向本刊記者表示。
不久前,財(cái)政部下調(diào)包括成品油在內(nèi)的33項(xiàng)商品的進(jìn)口關(guān)稅,以穩(wěn)定國際收支,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展;而同在6月份,財(cái)政部年內(nèi)首發(fā)地方債,期冀以拉動(dòng)保障房建設(shè)的辦法推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。實(shí)際上,在不少人看來,當(dāng)下財(cái)政政策具有比貨幣政策更佳的調(diào)控效果。
“靠貨幣政策抗通脹空間越來越小!眹倚畔⒅行慕(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部副研究員張茉楠告訴本刊記者,就貨幣政策而言,“外堵熱錢,內(nèi)防通脹,把好流動(dòng)性的總閘門”是貨幣當(dāng)局的最大難題,因此,央行嚴(yán)控銀行信貸,動(dòng)用數(shù)量型政策工具,多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至歷史高位,但是最大的問題在于貨幣主動(dòng)超發(fā)的部分是可控的,而被動(dòng)超發(fā),特別是外部的貨幣是不可控的,只有對(duì)沖的方式成本將十分高昂,回收流動(dòng)性的努力會(huì)因國際熱錢的大量流入而大打折扣,特別是在人民幣加速升值、貨幣連續(xù)緊縮等效應(yīng)累加下,一些利潤(rùn)率薄的企業(yè)會(huì)很快遭受困境,損害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)。
“通脹問題短期內(nèi)可以通過政策緊縮對(duì)沖,但中國經(jīng)濟(jì)一系列深層次矛盾必須通過轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整以及大規(guī)模增加有效供給才能得到根本解決,而這些恰恰是財(cái)政政策擅長(zhǎng)發(fā)揮的領(lǐng)域!彼龔(qiáng)調(diào)道。
陳東琪也認(rèn)為,財(cái)政政策在下半年會(huì)繼續(xù)保持“積極”,但在具體實(shí)施的內(nèi)容上會(huì)有所變化,“從2008年四季度一直到去年,財(cái)政政策的‘積極’主要體現(xiàn)在公共投資。下一步,財(cái)政政策的‘積極’,應(yīng)更多著力于微觀主體,除了加大轉(zhuǎn)移支付的力度,更多要依靠稅率的調(diào)整。”
一方面,進(jìn)行結(jié)構(gòu)性減稅。陳東琪認(rèn)為至少可以從三方面入手,首先是降低個(gè)人所得稅,特別是在消費(fèi)需求出現(xiàn)緊縮的時(shí)候,此種政策的出臺(tái)可謂恰到好處;其次要對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)減稅,要對(duì)現(xiàn)有政策進(jìn)一步細(xì)化,讓新能源汽車、節(jié)能減排、生物醫(yī)藥、新材料、下一代信息技術(shù)等產(chǎn)業(yè),能夠得到更多的政策支持;第三,適當(dāng)調(diào)整進(jìn)出口環(huán)節(jié)的稅率,減小技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)的賦稅強(qiáng)度。
另一方面,“稅率調(diào)整并不僅僅意味著減稅,也需要做加法。”他提到了兩大領(lǐng)域,一是高能耗、高污染行業(yè),二是占用大量土地資源的行業(yè)。財(cái)政補(bǔ)貼也是財(cái)政政策發(fā)揮作用的途徑。陳東琪建議,下半年應(yīng)研究貧困線水平提高、農(nóng)村老年補(bǔ)貼、城市低收入家庭物價(jià)補(bǔ)貼等問題。