[博客]“按季分紅”無助增加股票投資價(jià)值
2011-07-05   作者:皮海洲  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 
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    國(guó)際板能否如期推出,這是股市下半年的最大懸念。雖然證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示,“我們離推出國(guó)際板越來越近了”;國(guó)家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人更是表示,國(guó)際板將考慮年內(nèi)在上交所推出。但目前市場(chǎng)上對(duì)國(guó)際板推出的分歧很大。并且,在為國(guó)際板推出辯護(hù)的言論中,不乏一些片面的,甚至是錯(cuò)誤的言論,有盲目美化“國(guó)際板”之嫌。
  比如,外國(guó)公司的“按季分紅”政策,成為支持國(guó)際板推出的理由,這是不能讓人信服的。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,國(guó)際板上市公司擁有規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu),以及穩(wěn)定透明的“按季分紅”政策,它不但對(duì)本土上市公司具有強(qiáng)烈的示范效應(yīng)和榜樣作用,同時(shí),它還將引導(dǎo)國(guó)內(nèi)投資者樹立價(jià)值投資信心,以及長(zhǎng)期投資理念。并且,國(guó)際板按季分紅將會(huì)讓國(guó)內(nèi)的“鐵公雞”們無地自容。
  應(yīng)該說,“按季分紅”確實(shí)是國(guó)外公司成熟的表現(xiàn),它至少表明國(guó)外公司是重視回報(bào)股東的。但它能否讓國(guó)內(nèi)的“鐵公雞”們無地自容,這就很難說了。畢竟中國(guó)股市還是一個(gè)重融資輕回報(bào)的市場(chǎng)。在中國(guó)股市里融資才是第一位的,至于回不回報(bào)投資者,其實(shí)是一件無所謂的事情。在中國(guó)股市里,上市公司5年、8年甚至10幾年不回報(bào)投資者似乎也是正常的。因?yàn)橹袊?guó)股市并沒有形成一種以不分紅為恥辱的風(fēng)氣。國(guó)內(nèi)的上市公司為什么要因?yàn)閲?guó)際板公司的“按季分紅”而感到無地自容呢?實(shí)際上,國(guó)內(nèi)股市也還是有重視分紅的公司,比如那些A+H股上市公司。如中石油每年也還是比較重視現(xiàn)金分紅的。雖然中石油不是按季分紅,而是按半年分紅,但重視現(xiàn)金分紅卻是客觀事實(shí)。但面對(duì)中石油對(duì)現(xiàn)金分紅的重視,也沒見哪一只“鐵公雞”無地自容,難道將“按半年分紅”改為“按季分紅”,“鐵公雞”就無地自容了?
  更重要的是,“按季分紅”并不能增加股票的投資價(jià)值。上市公司是否具有投資價(jià)值,取決于公司的總體業(yè)績(jī),取決于公司的成長(zhǎng)性。至于是按季分紅也好,還是按半年分紅也罷,或者按年度分紅也好,這些只是利潤(rùn)分配的“技術(shù)性處理”而已,并不改上市公司的投資價(jià)值。一些沒有投資價(jià)值的公司,即便每季度分配幾分錢,也是沒有價(jià)值的。相反,一些具有成長(zhǎng)性的公司,哪怕沒有“按季分紅”,甚至多年不分紅,它同樣也有投資價(jià)值。最明顯的就是微軟公司,該公司曾經(jīng)多年不分紅,但投資者并沒有因?yàn)槲④浌驹?jīng)多年不分紅而否定它的投資價(jià)值。
  而且即便是國(guó)際板上市的那些優(yōu)秀公司,雖然按國(guó)外的發(fā)行價(jià)格,其現(xiàn)金分紅具有投資價(jià)值,但如果其登陸國(guó)際板屬于高價(jià)發(fā)行,那么其投資價(jià)值也要大打折扣。以中石油為例,該公司去年累計(jì)分紅每股0.3442元,按中石油H股1.28港元的發(fā)行價(jià)計(jì)算,其回報(bào)率約為25%。但由于A股發(fā)行價(jià)高達(dá)16.70元,回報(bào)率只有2.06%,甚至比銀行存款利率都不如。因此,就算把中石油的“按半年分紅”改為“按季分紅”,也不能提高中石油A股投資價(jià)值。

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