5月18日，在質(zhì)疑聲中登陸創(chuàng)業(yè)板的東方電熱(300217.SZ)，以首日大漲17.12%姿態(tài)，打破了近期上市破發(fā)的魔咒。然而，就在公司還未對(duì)備受關(guān)注的“疑似粉飾業(yè)績(jī)”及“專利瑕疵”進(jìn)行澄清之時(shí)，又遭投資者“利益輸送”質(zhì)疑。
　　該公司董秘辦人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，對(duì)于相關(guān)質(zhì)疑，公司覺得招股說(shuō)明上已經(jīng)說(shuō)清楚了，目前公司的任務(wù)是在主營(yíng)業(yè)務(wù)上繼續(xù)進(jìn)行突破。

　　業(yè)績(jī)“粉飾”

　　東方電熱這家以生產(chǎn)高性能電加熱器為主營(yíng)業(yè)務(wù)的家族式企業(yè)，最近3年的業(yè)績(jī)和凈利潤(rùn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，讓很多業(yè)內(nèi)人士也嘖嘖稱奇。
　　該公司招股說(shuō)明書顯示，公司營(yíng)業(yè)收入從2008年的2.43億元上升到2010年5.92億元，平均年增長(zhǎng)率超過56%。3年時(shí)間，東方電熱營(yíng)收增長(zhǎng)達(dá)到143.83%。
　　從其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入產(chǎn)品類別構(gòu)成看，占據(jù)主導(dǎo)地位的是民用電加熱器業(yè)務(wù)(2010年這部分營(yíng)收達(dá)到4.9億元，占比為83.92%)；其次，是工業(yè)電加熱器業(yè)務(wù)產(chǎn)品(收入為9376萬(wàn)元，占比16.08%)。
　　招股說(shuō)明書顯示，其民用電加熱器客戶目前集中于空調(diào)行業(yè)，其中格力、美的、青島海爾三大廠商是公司的主要客戶；工業(yè)用電加熱器客戶目前以多晶硅制造行業(yè)為主，其中江蘇中能、洛陽(yáng)中硅是公司的主要客戶。
　　業(yè)內(nèi)人士表示，從招股說(shuō)明書不難看出，東方電熱的主營(yíng)收入增長(zhǎng)應(yīng)該與三大空調(diào)廠家的增長(zhǎng)息息相關(guān)。但根據(jù)公開資料顯示，中國(guó)空調(diào)銷量從2000年的 1320萬(wàn)臺(tái)增加到2008年的6480萬(wàn)臺(tái)，其年均復(fù)合增長(zhǎng)率為22%，而作為空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈條配件供應(yīng)商的東方電熱，其年復(fù)合增長(zhǎng)率竟然高達(dá)56%。這種較為反常的高增長(zhǎng)，多少讓人有些納悶。
　　在東方電熱近3年143.83%的主營(yíng)增長(zhǎng)率的同期，該公司三大客戶格力、美的、青島海爾的近3年主營(yíng)收入增長(zhǎng)率分別為43.77%、64.55%、99.24%。有業(yè)內(nèi)人士指出：“對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行簡(jiǎn)單的對(duì)比后，讓人覺得該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有些詭異。”
　　然而，除了業(yè)績(jī)的暴發(fā)式增長(zhǎng)外，令業(yè)內(nèi)專家都難以置信的是，其凈利潤(rùn)竟然在短短的3年里暴增10倍。
　　根據(jù)招股說(shuō)明書，2008年公司凈利潤(rùn)只有919萬(wàn)元，2009年其凈利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到5956萬(wàn)元，增長(zhǎng)5.48倍。2010年增勢(shì)雖有所放緩，但依然高達(dá)59.47%，達(dá)到9498萬(wàn)元。
　　在上述亮麗業(yè)績(jī)的背后是，東方電熱在2008年的銷售利潤(rùn)率只有5.6%，而到了2009年銷售利潤(rùn)率突然躍升到16.67%，2010年更高達(dá)18.5%。
　　“3年凈利潤(rùn)來(lái)了個(gè)三級(jí)跳，實(shí)現(xiàn)超過10倍的滾雪球利潤(rùn)，確實(shí)讓人感到有些匪夷所思�！眲倓傎u掉該股票的西安資深投資者胡軍分析該公司如此“雷人”的爆發(fā)式業(yè)績(jī)連稱，“這令人很不踏實(shí)”。
　　2009年，東方電熱決定將持股54.35%的控股子公司鎮(zhèn)江東方納入合并報(bào)表。該公司人士稱： 由于2008年鎮(zhèn)江東方尚處于委托投資期間，此時(shí)就將鎮(zhèn)江東方合并報(bào)表財(cái)務(wù)處理顯得不夠謹(jǐn)慎。為此，將鎮(zhèn)江東方自委托投資規(guī)范完成后即2009年納入合并報(bào)表。
　　“這才是該公司凈利潤(rùn)大增的一個(gè)合理解釋�！币晃徊辉妇呙�的證券分析師分析說(shuō)：“合并報(bào)表粉飾業(yè)績(jī)是IPO公司慣用一個(gè)做法，而東方電熱此次合并報(bào)表后導(dǎo)致的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)簡(jiǎn)直有些驚人�！�
　　東方電熱董秘韋秀萍向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者解釋說(shuō)，上市前3年的業(yè)績(jī)大增原因是國(guó)家家電下鄉(xiāng)政策拉動(dòng)公司的產(chǎn)品銷售，以及光伏電產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展所致。而對(duì)于業(yè)績(jī)報(bào)表合并業(yè)績(jī)的質(zhì)疑，她表示，“這個(gè)在招股說(shuō)明里面已經(jīng)說(shuō)清了”。

　　利益輸送？

　　在本次IPO前，東方電熱的實(shí)際控制人譚榮生、譚偉、譚克父子分別持有公司29.93%、25.05%、25.05%的股份，合計(jì)持有公司80.03% 的股份。IPO后，實(shí)際控制人未變，但股權(quán)結(jié)構(gòu)有所變化。其中，一個(gè)叫做上海東方世紀(jì)企業(yè)管理有限公司(下稱“上海東方”)的身份異常神秘。
　　記者注意到，在該公司IPO前，該公司的前身——東方制冷的一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓有些蹊蹺。
　　2009年5月，東方制冷董事譚龍英(譚榮生的姐姐)將持有的13.31%(890萬(wàn)元出資)的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給新股東上海東方，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為人民幣現(xiàn)金 2064.8萬(wàn)元，每股價(jià)格為2.32元。
　　公司招股書顯示：上海東方世紀(jì)企業(yè)管理有限公司是由自然人徐大方和李苗共同投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本為1970萬(wàn)元。而且稱，東方電熱與其并沒有關(guān)聯(lián)關(guān)系。
　　但令人不解的是，在公司上市之前，這個(gè)神秘股東好像早已預(yù)知到東方電熱能成功IPO一樣，投出超過自身注冊(cè)資本金的價(jià)款購(gòu)入東方電熱股份。有證券分析師表示：“這不得不令人產(chǎn)生許多聯(lián)想。東方電熱是否為了推動(dòng)IPO而給這家公司進(jìn)行利益輸送？尤其是這次突擊入股的時(shí)間節(jié)點(diǎn)非常可疑。”
　　多位證券分析師還分析道，按照東方熱電25.88元/股的發(fā)行價(jià)計(jì)算，上海東方持有890萬(wàn)股原始股，在5月18日上市后“瞬間”增值到2.3億元，是原2064萬(wàn)元出資價(jià)的11倍多。
　　除了上述業(yè)績(jī)過度粉飾以及突擊入股質(zhì)疑外，一個(gè)與本次IPO募集資金項(xiàng)目相關(guān)的陶瓷PTC 電加熱器技術(shù)也遭到了質(zhì)疑。一份2007年的法院民事調(diào)解書顯示，東方電熱侵犯了宜興市國(guó)威陶瓷電器有限公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，并被要求付20萬(wàn)元使用費(fèi)獲得該項(xiàng)技術(shù)的普通許可。
　　而此次東方電熱的募資項(xiàng)目之中“年產(chǎn)600 萬(wàn)支陶瓷PTC電加熱器項(xiàng)目”，正是采用的這一技術(shù)，但是公司在招股說(shuō)明書中對(duì)此并未提及。對(duì)“年產(chǎn) 600 萬(wàn)支陶瓷PTC 電加熱器項(xiàng)目”的前景，業(yè)內(nèi)人士也表示擔(dān)憂，但該公司董秘韋秀萍認(rèn)為，未來(lái)在日益被重視的國(guó)內(nèi)保障房市場(chǎng)上，該項(xiàng)目產(chǎn)品應(yīng)該大有所為。