繼續(xù)傾力培育香港試驗田？還是同時扶植新加坡人民幣市場？抑或是考慮一下倫敦金融城伸出的橄欖枝？跨境人民幣結(jié)算的井噴式增長正在促使中國央行做出抉擇。
央行有關(guān)人士告訴財新《新世紀》記者，香港這個人民幣離岸試驗田的進展有待調(diào)整之處：“人民幣在香港并沒有充分流動起來，香港在推進外循環(huán)方面還有很多工作可以做�！�
“人民幣外循環(huán)”即指央行貨政二司一位副司長近日在一個公開場合提到的：“讓人民幣通過香港這個離岸市場在海外多‘飛一會兒’。”匯信資本董事總經(jīng)理葉翔亦表示，人民幣國際化的關(guān)鍵在于增強海外派生能力。
此時，新加坡和倫敦金融當局“乘虛而入”，向中國央行尋求設立人民幣清算中心的機會。新加坡金管局主席吳作棟于近期會見中國央行行長周小川，表示了希望新加坡本地銀行能成為人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務清算行的愿望，認為這有助于人民幣國際化的進程；而倫敦金融城的市長亦提出，倫敦愿意在人民幣離岸市場中“分一杯羹”，設立清算中心。
國家外管局國際收支司有關(guān)官員向財新《新世紀》記者解釋：“美元或歐元在成為離岸貨幣之前，已經(jīng)成為可兌換貨幣，或可兌換程度已經(jīng)很高，所以不需要設立清算中心。之所以需要在境外設立人民幣清算中心或清算所，因為人民幣還未實現(xiàn)可兌換，還需要很多管理和監(jiān)測�！�
盡管如此，上述接近央行的人士表示，中國明確要扶持的人民幣離岸中心，只有香港，“我們不可能再支持別的境外離岸中心�！彼J為，清算行的設立，與人民幣離岸中心是兩回事，“而且這些申請還沒有提上日程�！�
社科院金融所金融產(chǎn)品中心王增武博士則認為，短期來看，五年之內(nèi)，在目前政策支持導向的情況下，因其高度國際化、金融市場化發(fā)展程度等優(yōu)勢，香港很有可能成為人民幣離岸中心；長期來看，如果從純粹市場角度比較，十年之內(nèi)，新加坡成為人民幣離岸中心的可能性會比較大。
業(yè)內(nèi)人士則普遍認為，離岸中心肯定不止一個，但新加坡、香港及倫敦孰優(yōu)孰劣，要看哪個市場更能吸引市場參與者、并在實體經(jīng)濟和貿(mào)易中更多持有和使用人民幣。
讓人民幣“飛一會兒”
香港人民幣存款正在火速增長。從去年初的600億元到香港金管局最新公布的數(shù)據(jù)，香港人民幣存款總額已達4514億元，月增12.9%。
“去年年初香港的人民幣大部分是個人存款；到目前為止增加的存款中，2000多億元來自企業(yè)，1000多億元是個人存款�！毕愀劢鸸芫钟嘘P(guān)人士告訴財新《新世紀》記者，自去年底配套政策大致齊備后，香港的人民幣離岸中心發(fā)展速度很快。
香港金管局5月17日公布數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，通過香港銀行進行的人民幣貿(mào)易結(jié)算已達3108億元，達到去年全年的84%。據(jù)央行統(tǒng)計，2011年第一季度人民幣結(jié)算金額累計達3603億元，去年全年僅為5063億元。
另外，香港人民幣債券發(fā)行在今年前四個月已經(jīng)達到185億元，超過了去年人民幣債券發(fā)行總額358億元的一半。“香港現(xiàn)在人民幣流動性雖多，基本上沒出路，發(fā)債成本很低，錢放在銀行里邊利息是半厘，發(fā)債券利息是2到3厘，相比就也很不錯。”一位香港金融界人士說。
按照香港金融界的傳統(tǒng)思路，本應順應市場而為，有必要開發(fā)一些循環(huán)機制，“比如說，直接投資渠道允許多一點人民幣進入內(nèi)地�！毕愀劢鹑诮缫晃蝗耸糠Q這并不影響已有的審批機制，可看做幣種方面多了一項選擇。一位外管局相關(guān)人士也表示，央行正在加緊研究人民幣直接投資項目，由于牽涉部門較多，這一政策可望在半年內(nèi)出臺。
“香港的方向需要調(diào)整。目前過于關(guān)注打通與大陸的回流渠道，而非向海外推進人民幣�！眳R信資本董事總經(jīng)理葉翔評價說，金融機構(gòu)不應僅盯著國內(nèi)利率高、有升值潛力的思路，而應向東盟國家多發(fā)放人民幣貸款，促進境外實體經(jīng)濟中對人民幣的使用等，才是深化人民幣國際化的真諦。
央行貨幣政策二司官員在本月于公開場合表示，希望人民幣“以香港作為離岸中心，多飛一會兒再回來。這是最密切、最現(xiàn)實的考慮�！�
央行相關(guān)人士也表示，在人民幣“外循環(huán)”方面，香港還有很多事可以做。
來自央行的信息顯示，目前跨境貿(mào)易的境外國家和地區(qū)已達126個；截至2011年4月末，已有20家境外機構(gòu)在銀行間債券市場從事現(xiàn)券買賣，包括部分中央銀行；也有部分央行已經(jīng)表達了對持有人民幣資產(chǎn)作為部分外匯儲備的興趣。央行前述官員表示，這些都顯示人民幣境外的接受程度。
香港金管局有關(guān)人士介紹，今年的一個工作重點，是到海外進行路演，推介香港離岸人民幣業(yè)務中心提供的一站式人民幣服務平臺。今年3月香港金管局在澳大利亞舉行的活動吸引了當?shù)氐闹饕髽I(yè)和金融機構(gòu)超過300名的高層代表出席，反映理想。接下來會到更多的地方，包括俄羅斯等。另外，2010年香港人民幣債券等金融產(chǎn)品的發(fā)行總額超過360億元，購買者包括本地以及海外的投資者。
境外清算行
前述央行官員表示，內(nèi)地在人民幣國際化方面之所以倚重香港，乃是因為其已經(jīng)建立了一個比較完備的人民幣清算體系。
中銀香港是央行制定的香港惟一跨境人民幣結(jié)算的清算行。按照《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法》，香港人民幣清算行可以按照中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定從境內(nèi)銀行間外匯市場、銀行間同業(yè)拆借市場兌換人民幣和拆借資金，兌換人民幣和拆借限額、期限等由中國人民銀行確定。
雖然央行已經(jīng)和11個國家地區(qū)簽訂了貨幣互換協(xié)議，互換總額達8342億元人民幣，但貨幣互換協(xié)議畢竟不等同于清算行能獲得的人民幣清算額度。接近央行的人士解釋說，清算行獲得的人民幣是通過“購買”的方式獲得，而貨幣互換協(xié)議則是以“借貸”人民幣的形式取得，二者的成本不一樣。且啟動貨幣互換協(xié)議需要一事一議，“借貸”的利率、期限等事項每次均需單獨商定。去年中銀香港用完人民幣清算額度后，啟動200億貨幣互換協(xié)議就被業(yè)內(nèi)人士視為“無奈之舉”。
對于設立境外人民幣清算中心之舉，業(yè)內(nèi)人士認為，這是與美元、歐元成為國際貨幣的路徑迥異之處。美元、歐元的清算中心均設在本土，而不是境外。
前述外管局相關(guān)人士分析指出，美元或歐元在成為離岸貨幣之前需要做的事情和我們不一樣。人民幣還未實現(xiàn)資本項下可自由兌換，因此還需要通過境外的清算行幫助央行監(jiān)測資金動向和風險管理。“人民幣國際化的路徑和美元、歐元成為國際貨幣的路徑截然不同，所面對的情況更復雜、更多挑戰(zhàn)�！边@位人士坦承。
業(yè)內(nèi)人士亦認為，中國對于資本項下的資金流動是管制的，從而才有境外清算行這一“中國特色的人民幣國際化產(chǎn)物”。王增武博士認為，清算中心相當于人民幣離岸中心的央行，在初期階段是有必要成立的，以便于央行的管理和風險控制。他表示，人民幣國際化的最大挑戰(zhàn)是防止離岸資金對在岸資金的沖擊，目前監(jiān)管部門采取的是內(nèi)外分離的形式，嚴格限制人民幣項下的自由兌換，屬于中國模式的人民幣國際化路徑。
美銀美林資深亞太區(qū)經(jīng)濟學家陸挺則認為，美元、歐元、日元的國際化路徑并非單一模式，如日元并也非真正意義的國際化。如何實現(xiàn)人民幣作為國際貨幣和本幣在風險管理方面的平衡，是一大課題。
央行前述官員亦闡述了央行的管理思路，即“不能完全將跨境人民幣視做外匯業(yè)務的一個幣種進行管理。跨境人民幣既是參與跨境結(jié)算的國際貨幣，又是中國本幣�！彼瑫r表示，目前75%的資本項目都處于部分可兌換、基本可兌換或完全可兌換狀態(tài)�！叭嗣駧拍壳坝锌赡茏叱鲑Y本項下不完全可兌換的國際化路徑�！�
一位央行人士亦透露，香港建立人民幣離岸中心寫入了國家“十二五”規(guī)劃，不可能再有第二個離岸中心，“即使在新加坡指定一家清算行，也不一定和香港的清算行地位一樣。”
多個預備隊
盡管香港是“欽點”的人民幣離岸中心，其他金融中心依舊虎視眈眈。
新加坡金管局主席吳作棟近日公開表示，希望新加坡本地銀行能成為人民幣跨境結(jié)算業(yè)務的清算行。工行于今年3月在新加坡設立海外人民幣服務中心，成為首家將新加坡作為東南亞跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算和人民幣計價產(chǎn)品中心的中國內(nèi)地銀行。工行方面亦表示，“對于清算行的資格，正在積極爭取中�！�
據(jù)新加坡金管局數(shù)據(jù)顯示，2010年新中雙邊貿(mào)易達950.3億新元(約合人民幣5014.7億元)，年增26%，中國已成為新加坡第二大貿(mào)易伙伴，有3000家中國企業(yè)在當?shù)赜袠I(yè)務，并有150家是新加坡的貿(mào)易伙伴。
葉翔表示，企業(yè)都有自己的經(jīng)濟圈，大中華地區(qū)的企業(yè)可能愿意通過香港進行交易，而東南亞的企業(yè)偏好于新加坡市場。如果新加坡也成為離岸市場，那么新加坡和香港應能在各自的經(jīng)濟圈中發(fā)揮作用。目前，在與中國進行人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的國家和地區(qū)中，東盟占了最大比重。
支持新加坡一方的人士認為，新加坡在大宗商品和期貨方面有優(yōu)勢，如要推出相關(guān)產(chǎn)品，如人民幣計價的期貨產(chǎn)品，那么新加坡已經(jīng)比香港多了一重基礎。毅聯(lián)匯業(yè)電子經(jīng)紀亞太地區(qū)總經(jīng)理杰夫·沃德(Jeff
Ward)認為，香港的優(yōu)勢是和內(nèi)地聯(lián)系的更緊密，但新加坡的市場體制更為靈活，產(chǎn)品也更豐富。
匯豐亞太區(qū)行政總裁王冬勝告訴財新《新世紀》記者，在亞太區(qū)，新加坡是除了日本以外的最大的外匯中心，“香港跟它很接近，但新加坡更超前一些”。最近匯豐剛在新加坡成立了一個新的交易室。
芝加哥商業(yè)交易所集團亞洲外匯主管藍國聰認為，新加坡外匯產(chǎn)品齊全，日本雖為亞洲第一大外匯市場，但主要是以日元交易為主，而香港主要是貿(mào)易結(jié)算中心，并不是外匯交易中心。
奧地利奧合國際銀行股份有限公司新加坡分行吳錦圖認為，香港政府在政策上更依賴于中國政府而比較被動，相較而言新加坡政府的政策更靈活彈性。這是認為新加坡更有可能成為人民幣離岸中心的一種普遍聲音�！跋愀壅o人的感覺就是‘等啊等啊，在等政策’，而新加坡政府就更為靈活而且野心也更強一些�！�
但更多受訪業(yè)內(nèi)人士認為，香港目前已有了先發(fā)優(yōu)勢，無論從人民幣資金池、結(jié)算量上來說，都遠超新加坡，新加坡要在短期內(nèi)趕上是比較困難的。如果從更加長遠的角度去考量，要看哪個市場更能推出吸引參與者的產(chǎn)品。
除了新加坡，近期表現(xiàn)積極的還有倫敦。倫敦金融城市長白爾雅此次訪華，在簽訂與上海的城市合作協(xié)議的同時公開表示，要爭取人民幣離岸市場。據(jù)銀行間市場交易商協(xié)會人士透露，倫敦金融城市長將于近期拜訪交易商協(xié)會，離岸人民幣中心將會成為其到訪的主要議題之一。此外，去年業(yè)內(nèi)亦有傳聞提及臺灣也表露了類似意愿，但由于政治上的阻礙，可能性不大。
接近央行的人士分析認為，要成為離岸中心，三個條件不可或缺：第一，這個貨幣所在國的經(jīng)濟在世界上具有廣泛影響力；第二，這個國家必須有一個足夠廣和足夠厚的金融市場，以及靈活有效的監(jiān)管體制；第三，或早或晚，人民幣資本項下實現(xiàn)可兌換。“如果在新加坡、倫敦、紐約都設立人民幣清算中心，人民幣國際化會發(fā)展特別快。關(guān)鍵是我們自己，準備好了嗎？”