WIND統(tǒng)計顯示,截至5月20日收盤,上證指數(shù)今年以來累計上漲了1.79%,深證成指累計下跌了2.39%,相比之下,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計下滑幅度卻達到了驚人的23.05%。來自深交所的數(shù)據(jù)顯示,截至5月20日收盤,創(chuàng)業(yè)板上市公司已經(jīng)達到了218家,上述218家創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均市盈率則在45.18倍,相對于本年最高的80.01倍而言,幾近腰斬。曾經(jīng)自詡為高增長的創(chuàng)業(yè)板如今已然成為股民的“絞肉機”。
估值下滑 投資者折戟創(chuàng)業(yè)板
來自深交所的數(shù)據(jù)顯示,截至5月20日收盤,創(chuàng)業(yè)板上市公司已經(jīng)達到了218家,總市值達到7457億元。上述218家創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均市盈率則在45.18倍,相對于本年最高的80.01倍而言,幾近腰斬。
伴隨著創(chuàng)業(yè)板市盈率腰斬的,還有創(chuàng)業(yè)板股票價格的大幅下滑。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,自2010年12月20日創(chuàng)下1239.60點的高點以來,創(chuàng)業(yè)板指今年以來逐級下滑。5月20日,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收報于875.43點,較歷史高點已經(jīng)跌去了29.4%。從個股表現(xiàn)來看,自那時開始,上述218只創(chuàng)業(yè)板股票僅有9只出現(xiàn)上漲,在其余的209只股票中,跌幅超過30%的則達到了78只,占比達到了37%,包括荃銀高科、康芝藥業(yè)和國民技術在內的3只創(chuàng)業(yè)板股票的跌幅甚至超過了50%。
創(chuàng)業(yè)板整體估值大幅下滑,新股破發(fā)也頻頻出現(xiàn)。WIND統(tǒng)計顯示,在今年以來上市的65只創(chuàng)業(yè)板股票中,首日破發(fā)的達到了22只,占比超過了1/3。在上述65只創(chuàng)業(yè)板新股中,目前處于破發(fā)狀態(tài)的則達到了45只,占比高達70%。其中,安居寶、天瑞儀器和雷曼光電上市以來的股價跌幅均超過了30%。
“創(chuàng)業(yè)板的估值下降是一個長期的過程。”國泰君安首席宏觀經(jīng)濟學家李迅雷對《經(jīng)濟參考報》記者表示,對比國外市場的情況來看,國內創(chuàng)業(yè)板的整體估值水平仍然偏高,而未來伴隨著擴容的進行,市場供給不斷增加,再加上通脹壓力和企業(yè)盈利水平下滑的影響,都將對創(chuàng)業(yè)板的整體估值水平造成壓力。
而創(chuàng)業(yè)板新股集中破發(fā),“受傷”最重的自然是股民。以5月份首日破發(fā)程度最為嚴重的佳訊飛鴻和易華錄為例,5月5日,這兩只創(chuàng)業(yè)板新股上市,首日跌幅就分別達到了9.86%和9.06%。公開資料顯示,上述兩只新股的發(fā)行價格分別為22元/股和30.46元/股,每個中簽號碼均分別能認購500股,這就意味著,每中一簽,上述兩只股票的打新者將立即分別虧損1084.6元和1380元。實際上,截至5月20日收盤,上述兩只股票的價格較發(fā)行價格的跌幅依然達到12.86%和10.34%。
由于在二級市場表現(xiàn)不佳,創(chuàng)業(yè)板新股的發(fā)行也趨向于謹慎。WIND統(tǒng)計顯示,按網(wǎng)上發(fā)行日期計算,在5月份發(fā)行的12只創(chuàng)業(yè)板新股中,平均發(fā)行后市盈率已經(jīng)降至了37.8倍。12只新股中,僅有電科院的發(fā)行后市盈率超過了50倍。然而,這支新股的網(wǎng)上發(fā)行中簽率卻達到了罕見的18.69%,股民打新意愿之弱可見一斑。
但有券商分析師認為,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率的集體下滑,實際上是在目前的弱勢市場環(huán)境中,發(fā)行人受制于新股集中破發(fā)和中簽率飆升而迫不得已的動作,一旦未來市場轉好,在定價方式?jīng)]有改變的情況下,創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行市盈率仍有可能回升。
套現(xiàn)離場 高成長神話破滅
隨著創(chuàng)業(yè)板整體估值不斷下滑、股票大幅縮水、股民深度套牢的,卻是創(chuàng)業(yè)板高管和股東整體減持套現(xiàn)離場。
WIND統(tǒng)計顯示,2011年以來,已經(jīng)有包括中瑞思創(chuàng)、樂普醫(yī)療等22家創(chuàng)業(yè)板的重要股東(含上市公司高管)對上述公司進行了減持,減持股份總數(shù)達到了9897.42萬股,涉及市值約為28.69億元。
其中,立思辰遭到了包括朱文生、林開濤、馬郁等多位高管減持,減持股份總數(shù)達到了433.38萬股,涉及市值約為1.03億元;中瑞思創(chuàng)則遭到了高管俞國驊的減持,減持股份總數(shù)達到了180萬股,涉及市值約為1.11億元;樂普醫(yī)療則遭到了高管蒲忠杰的減持,減持股份高達1500萬股,涉及市值約為3.9億元。在股東減持方面,天龍光電則成為典型,該公司的個人股東湯國強連續(xù)10次減持天龍光電,減持股份高達3000萬股,涉及市值約為9.6億元。
而來自大宗交易平臺的數(shù)據(jù)顯示,2011年以來,創(chuàng)業(yè)板已共計發(fā)生了183宗大宗交易,成交股份1.91億股,成交金額則達到了46億元。除了華誼兄弟5月6日的5宗大宗交易外,其余178次均為折價出售,平均折價比例達到了7.6%。其中折價比例最高的為3月14日朗科科技的一宗37萬股的交易,折價比例達到了18%。實際上,WIND統(tǒng)計顯示,自今年1月11日以來,朗科科技已經(jīng)遭到了多位高管的24次減持,減持股份總數(shù)達到了162.7萬股,涉及金額4397萬元。
“創(chuàng)業(yè)板流行風險資本,其中有很多資本是由風投、創(chuàng)投提供的。當企業(yè)上市成功,趨于平穩(wěn)時,風投、創(chuàng)投撤資是合理的。但一些不屬于風投、創(chuàng)投的高管大量減持,這是不道德的!蔽錆h科技大學金融研究所所長董登新對《經(jīng)濟參考報》記者表示,由此可看出,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高管對企業(yè)的高失望率,及經(jīng)營的可持續(xù)性不穩(wěn)定。
實際上,除了直接減持股份外,受制于鎖定期的原因,多數(shù)創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)始人和原始股東并不能直接減持股票,然而,在這種情況下,2010年創(chuàng)業(yè)板卻出現(xiàn)了極為慷慨的、普遍的現(xiàn)金分紅和高送轉。分析人士認為,這種情況無異于向大股東“獻禮”。
WIND統(tǒng)計顯示,在已經(jīng)公布分紅預案、已經(jīng)實施或正在實施分紅的165家創(chuàng)業(yè)板上市公司中,有157家進行了現(xiàn)金分紅。而即使是在兩市現(xiàn)金分紅的排名中,創(chuàng)業(yè)板上市公司也名列前茅。以2010年10月26日上市的大富科技為例,該公司2010年每股派息1.23元,按此計算,公司的第一大股東深圳市大富配天投資有限公司將直接獲得現(xiàn)金分紅9938萬元,公司第二大股東孫尚傳也將獲得2214萬元的現(xiàn)金分紅。
而在創(chuàng)業(yè)板高管和股東大幅套現(xiàn)的背后,卻是整個創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績不斷下滑、高成長很快破滅的現(xiàn)實。WIND統(tǒng)計顯示,218家創(chuàng)業(yè)板上市公司中,有32家2010年凈利潤較2009年出現(xiàn)了下滑,其中,下滑幅度最大的寶德股份達到了51.5%,南都電源和朗科科技凈利潤下滑幅度也接近50%。另外,從一季報的情況來看,在有統(tǒng)計的215家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中,有48家出現(xiàn)了凈利潤下滑的情況,其中新寧物流凈利潤同比下跌幅度達到了177%。
革除弊端 退市制度尤顯迫切
創(chuàng)業(yè)板整體估值不斷下滑,業(yè)績頻頻“變臉”,股東和高管也紛紛離場,在這種情況下,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度的改革和退市制度的推出愈發(fā)顯得迫切。
然而,從第一批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市至今已有超過一年半的時間,市場期待已久的創(chuàng)業(yè)板退市制度卻遲遲未能推出。深交所理事長陳東征在今年“兩會”期間表示,創(chuàng)業(yè)板退市制度的核心是不允許借殼重組,退市制度推出的時間待定。證監(jiān)會上市部副主任歐陽澤華今年3月也表示,證監(jiān)會已經(jīng)成立退市工作小組,正在研究完善退市制度,目前已草擬相關方案。
而實際上,早在2010年“兩會”期間,陳東征就已經(jīng)表示,深交所關于進一步完善創(chuàng)業(yè)板市場直接退市制度的方案已經(jīng)上報證監(jiān)會。一位日前參加深交所“新股估值定價研討會”的專家告訴《經(jīng)濟參考報》記者,創(chuàng)業(yè)板退市制度推出目前仍然面臨隨著一些阻力,短期來看并沒有推出的可能。
“主要還是考慮維護現(xiàn)有市場的穩(wěn)定!崩钛咐讓τ浾弑硎,一旦創(chuàng)業(yè)板退市制度推出,就目前的創(chuàng)業(yè)板情況來看,可能會對投資者產(chǎn)生不利的影響。
除了退市制度遲遲未能推出之外,創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行的高發(fā)行價、高市盈率和高超募雖然隨著近一段時間以來的新股集中破發(fā)有所緩解,但其制度性內在弊端卻依然未能改變。
一位不愿意透露姓名的券商分析師對《經(jīng)濟參考報》記者表示,新股發(fā)行制度對于投行沒有過多的限制,導致投行對于新股定價沒有約束。投行會依據(jù)上市公司以往的業(yè)績、行業(yè)狀況、資本市場對該公司上市本身的熱度來提出一個上市發(fā)行價,根據(jù)金融心理學“錨定效應”,導致新股普遍定價過高。另外,投行對于上市企業(yè)進行了華麗的包裝,使得企業(yè)基本面看起來相當好,這就會使得詢價機構對于企業(yè)定價過高。此外,詢價過程中,報價從高不從低,大部分機構為了搶籌碼,為了保障較高的中簽率,博弈的結果就是最終定價過高。