在剛剛公布了4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，央行于5月12日晚間宣布，從5月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行年內(nèi)第5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是自去年10月首次加息以來的第8次存準(zhǔn)率上調(diào)。專家認(rèn)為，再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率主要是為了對(duì)沖外匯占款高增長(zhǎng)帶來的流動(dòng)性壓力。
　　不過，這次調(diào)整并未在慣常的周末宣布，而是選擇了數(shù)據(jù)公布后的周四，頗出市場(chǎng)意料之外。分析師認(rèn)為，這是為了顯示央行回收流動(dòng)性、控制通脹水平的決心。但與此同時(shí)，眼下的通脹水平可能還未達(dá)到刺激央行加息的地步，畢竟今年此前兩次加息都是選擇在月度數(shù)據(jù)公布之前。5月后兩周或是一個(gè)短暫的觀察期，5月底6月初將迎來又一個(gè)敏感的政策調(diào)整窗口。
　　周四，央行還加大公開市場(chǎng)操作力度，重啟了三年期央票。當(dāng)日，央行以2.9158%的中標(biāo)利率發(fā)行了500億元3月期央票，以2.88%的中標(biāo)利率進(jìn)行了100億元的91天期正回購(gòu)，兩者的中標(biāo)利率較前持平。同時(shí)，還以3.8%的中標(biāo)利率發(fā)行了400億元三年期央票。但是，單純依靠公開市場(chǎng)仍難滿足流動(dòng)性回收要求。
　　“雖然4月份M2已低于16%的目標(biāo)水平，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，但表外融資發(fā)展較快、外匯占款估計(jì)也因人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)而增加較多、通脹預(yù)期仍未消退，流動(dòng)性仍略顯寬松，因此，需要繼續(xù)加強(qiáng)流動(dòng)性管理和社會(huì)融資總量的控制�！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，此次調(diào)整意在將社會(huì)融資總量控制在適度水平。
　　WIND數(shù)據(jù)顯示，5月份，公開市場(chǎng)到期資金5410億元，央行前兩周已回籠資金3010億元。考慮到可能超預(yù)期的外匯占款規(guī)模，眼下的流動(dòng)性條件仍然寬裕。但是，此次調(diào)整后，大型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率將提高至21%的新高，預(yù)計(jì)凍結(jié)資金3700億元左右。分析師認(rèn)為，流動(dòng)性寬松的局面將結(jié)束，5月后半月到6月可能都相對(duì)較緊，貨幣市場(chǎng)利率將明顯上升。
　　國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，再度上調(diào)存準(zhǔn)率的最大理由是熱錢流入超預(yù)期。至今未公布4月份的外匯占款數(shù)據(jù)，而5月份到期的央票規(guī)模又不大，重啟3年期央票，原本符合加大公開市場(chǎng)操作來對(duì)沖央票及外匯占款邏輯。但還是提高存準(zhǔn)率，由此估計(jì)4月份至5月份熱錢流入量不小，而央行又不想通過提高央票招標(biāo)利率來擴(kuò)大發(fā)行規(guī)模，那將導(dǎo)致加息預(yù)期增強(qiáng)。
　　由于超預(yù)期的貿(mào)易順差規(guī)模，以及較強(qiáng)的人民幣升值預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期，4月份的外匯占款規(guī)模也將在較高水平。渣打銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)分析師李煒認(rèn)為，由于人民幣兌美元升值預(yù)期的存在，進(jìn)口企業(yè)可能決定借入美元，而非買入美元，導(dǎo)致今年外匯占款將加快累積。另有專家認(rèn)為，未來一段時(shí)間外匯占款將維持在4000億元規(guī)模，因此需要上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以回收流動(dòng)性。
　　不過，由于眼下的通脹走勢(shì)仍難判斷，有專家認(rèn)為，5月后兩周將迎來一個(gè)短暫的政策效果觀察期。央行加息與否，需要等待5月末6月初，對(duì)5月的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)更為明確之后再?zèng)Q定。考慮到外部流動(dòng)性的沖擊，存款準(zhǔn)備金率未來還有繼續(xù)上調(diào)空間，但提高頻率將有所下降，預(yù)計(jì)到今年末法定存款準(zhǔn)備金率可能上調(diào)至23%。
　　整體而言，政策節(jié)奏的放緩并不會(huì)帶來方向的變化，未來幾個(gè)月貨幣政策將維持從緊。一些機(jī)構(gòu)預(yù)期，全年還將加息兩到三次，一年期定存的基準(zhǔn)利率將上調(diào)至3.75%至4.00%。但加息的節(jié)奏和力度，將參照通脹水平而定。得出這一判斷，仍是基于對(duì)通脹的擔(dān)憂。4月份CPI同比增長(zhǎng)5.3%，較上月的5.4%略有回落�！半m然價(jià)格上漲的勢(shì)頭得到初步遏制，但是從國(guó)內(nèi)外的情況來看，物價(jià)上漲的壓力仍然較大�！眹�(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)這樣判斷未來中國(guó)的物價(jià)形勢(shì)。
　　中金公司判斷，在當(dāng)前通脹壓力仍然處于高位、總需求擴(kuò)張仍然較快的情況下，預(yù)計(jì)控制通脹壓力仍將是短期內(nèi)政策首要任務(wù)，維持對(duì)未來幾個(gè)月政策維持從緊態(tài)勢(shì)的判斷：二季度再加息一次的概率大；準(zhǔn)備金率仍存在繼續(xù)上調(diào)空間。