新華社發(fā)

    從證券市場誕生那天起，內(nèi)幕交易似乎如影隨形，揮之不去。近來這個(gè)詞更是高頻出現(xiàn)，美國史上最大的帆船集團(tuán)內(nèi)幕交易案將其創(chuàng)始人拉杰·拉賈拉特南拉下水，全球最大對沖基金之——SAC資本資訊公司一而再、再而三被曝卷入內(nèi)幕交易丑聞，就連被認(rèn)為信譽(yù)無可挑剔的“股神”巴菲特也因昔日愛將索科爾涉嫌內(nèi)幕交易而蒙羞。
　　金融危機(jī)的爆發(fā)讓美國上演了一場轟轟烈烈的金融監(jiān)管改革，內(nèi)幕交易調(diào)查也呈現(xiàn)掃蕩華爾街之勢。在帆船案接近塵埃落定、SAC案大量細(xì)節(jié)公之于眾，當(dāng)今華爾街乃至更大范圍的內(nèi)幕交易也逐漸清晰起來。

　　帆船觸礁　眾人落水

　　“帆船”一詞無疑將被載入美國內(nèi)幕交易丑聞史，此案因涉案金額龐大堪稱華爾街之最。4月25日，帆船對沖基金創(chuàng)始人拉賈拉特南參加了紐約曼哈頓聯(lián)邦法院的庭審，不久后陪審團(tuán)將對這樁25年來華爾街最大規(guī)模的內(nèi)幕交易案的主犯做出裁決。
　　對拉賈拉特南的調(diào)查始于2007年，當(dāng)時(shí)紐約證券交易所內(nèi)部監(jiān)管人員向美國證券交易委員會(huì)(SEC)報(bào)告希爾頓酒店股票有異常交易活動(dòng)，2008年又報(bào)告稱科技公司AMD的股票出現(xiàn)異常交易。2009年10月，拉賈拉特南因在上述兩案中涉嫌內(nèi)幕交易牟取暴利在紐約遭聯(lián)邦法院起訴。據(jù)美國聯(lián)邦調(diào)查局(FBI)的證詞，拉賈拉特南利用來自于企業(yè)內(nèi)部人士和對沖基金交易員的內(nèi)幕交易信息獲得或規(guī)避損失總計(jì)達(dá)6380萬美元，為此他面臨著包括證券欺詐和同謀在內(nèi)的共14項(xiàng)罪名的指控。如果罪名成立，僅證券欺詐一項(xiàng)他就可能被判25年徒刑。
　　曾經(jīng)名不見經(jīng)傳的半導(dǎo)體分析師拉賈拉特南，1992年創(chuàng)建了自己的對沖基金并將其發(fā)展為美國乃至全球規(guī)模最大的科技行業(yè)對沖基金，在其鼎盛時(shí)期，拉賈拉特南個(gè)人身價(jià)高達(dá)13億美元，公司管理的總資產(chǎn)近70億美元。
　　迄今為止，這一案件已牽扯了英特爾、高盛、谷歌等多家美國大公司的相關(guān)人士。高盛首席執(zhí)行官貝蘭克梵曾被傳喚出庭作證，指控其公司前董事違反公司保密政策；摩根士丹利前職員、前帆船集團(tuán)投資組合經(jīng)理亞當(dāng)·史密斯出庭作證，表明他和拉賈拉特南長期通過內(nèi)幕信息獲得巨大利潤。

　　涉內(nèi)幕交易　SAC再陷漩渦

　　全球最大的對沖基金之一SAC資本顧問公司也卷入了內(nèi)幕交易的漩渦。
　　據(jù)國外媒體報(bào)道，美國檢控官正在調(diào)查SAC創(chuàng)始人科恩名下賬戶的交易，此事緣于SAC前員工被指涉嫌內(nèi)幕交易。
　　紐約州曼哈頓聯(lián)邦檢察官普利特巴拉拉4月28日稱，SAC前交易員唐納德·隆格伊和諾阿·弗里曼已承認(rèn)了檢察官對其曾從事內(nèi)幕交易活動(dòng)的指控。據(jù)《華爾街日報(bào)》透露，SAC的投資組合經(jīng)理將他們最好的交易想法通過一個(gè)Cohen名下的賬戶集中提供給Cohen，假如他們以此為科恩贏得了巨大回報(bào)，就會(huì)得到獎(jiǎng)金。但科恩本人和SAC公司目前還未受到任何不當(dāng)行為的指控。
　　這已不是SAC第一次被卷入內(nèi)幕交易風(fēng)波據(jù)路透社報(bào)道稱，在2009年1月，SEC曾指控黑石集團(tuán)(Blackstone　Group)前投資銀行家拉米什·查克拉帕尼涉嫌內(nèi)幕交易。據(jù)知情人透露，查克拉帕尼在內(nèi)部交易中曾經(jīng)收買了當(dāng)時(shí)供職SAC的分析師喬納森·霍蘭德爾，該交易也是在隸屬于SAC的子公司CR　Intrinsic　Investors公司中進(jìn)行的。法庭材料顯示，查克拉帕尼所透露的內(nèi)部消息使他的朋友及父母獲利9.1萬美元，同時(shí)還使自己所在公司非法盈利350萬美元。
　　科恩一直被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是世界上最富有攻擊性的對沖基金經(jīng)理，SAC從1992年成立以來至2007年，平均年收益率超過30%，其中1999年收益率為68%，2000年更是高達(dá)73.4%，然而業(yè)績輝煌的科恩卻因其交易策略頗具爭議而被同行不齒。
　　科恩自稱是所謂“信息套利交易”的信徒，這意味著他在某種程度上依據(jù)每天在華爾街流傳的成千上萬條信息進(jìn)行交易。據(jù)說科恩的公司每天創(chuàng)造的交易量高達(dá)紐約證券交易所日平均交易量的1%。據(jù)知情人士透露，SAC的氛圍使其交易員都期望從投行獲得最佳、最為一手的信息，即被華爾街俗稱為的“第一個(gè)電話”。業(yè)內(nèi)人士表示，盡管這種做法難被證明一定違法，但一旦被濫用，難免遭人唾棄。

　　股神被牽連　巴菲特遭質(zhì)疑

　　4月30日，伯克希爾哈撒韋公司年度股東大會(huì)如期舉行，與往年不同的是，平日風(fēng)光無限的“股神”巴菲特因昔日愛將索科爾涉嫌內(nèi)幕交易面臨廣大股東的質(zhì)疑和批評。
　　這場風(fēng)波起源于伯克希爾今年3月決定收購的路博潤(Lubrizol)公司。據(jù)SEC調(diào)查結(jié)果，去年索科爾在與花旗集團(tuán)銀行家會(huì)面時(shí)收到可能做交易的18家公司的信息，索科爾當(dāng)時(shí)表示只對其中的路博潤感興趣。此后索科爾大量購買了路博潤股票，并在持有該公司股票的情況下建議伯克希爾董事會(huì)購買路博潤，此后適時(shí)賣出股票并從中獲利約300萬美元。
　　股東大會(huì)之前，一名股東梅森·柯比(Mason　Kirby)因此事對該公司以及巴菲特本人提起訴訟，稱巴菲特未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)這一事實(shí)，損害了伯克希爾公司名譽(yù)和公司股東利益。
　　面對質(zhì)疑，巴菲特不得不在股東大會(huì)上做個(gè)交代。他表示，當(dāng)索科爾在建議收購化工生產(chǎn)商路博潤公司時(shí)提到持有該公司股份時(shí)，自己本該多問幾句的，此后也表示索科爾的行為是“不能原諒的”，伯克希爾董事委員會(huì)得出結(jié)論說，索科爾誤導(dǎo)了管理層并“違反了他對公司應(yīng)該負(fù)有的坦誠職責(zé)”。巴菲特表示，伯克希爾已將他認(rèn)為對索科爾的交易非常確鑿的證據(jù)交給了SEC。

　　監(jiān)管整治升級(jí)　調(diào)查攪動(dòng)華爾街

　　內(nèi)幕交易近來的頻繁曝光緣于金融危機(jī)后美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融市場展開的前所未有的監(jiān)管整治。
　　2008年9月華爾街大型投資銀行雷曼兄弟倒閉引發(fā)全球金融危機(jī)，在危機(jī)中上任的奧巴馬政府于2009年6月正式提出金融監(jiān)管改革方案。2010年7月21日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了被視為20世紀(jì)30年代“大蕭條”以來最全面、最嚴(yán)厲的一部金融監(jiān)管改革法案。
　　《多德-弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》致力于保護(hù)消費(fèi)者、解決金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等問題，用奧巴馬的話說，這一史上最強(qiáng)大的消費(fèi)者金融保護(hù)制度將為美國家庭和企業(yè)帶來更大的經(jīng)濟(jì)安全，“美國人民將不再為華爾街的錯(cuò)誤買單”。這部長達(dá)3000多頁的法案，對金融交易的細(xì)則進(jìn)行了前所未有的全面規(guī)范。其主要目標(biāo)之一就是增加法案的透明度和市場的責(zé)任意識(shí)，加大對以往內(nèi)幕交易和暗箱操作的打擊。
　　對沖基金成為監(jiān)管重點(diǎn)之一。2010年11月，美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)通過了要求管理資產(chǎn)超過1.5億美元的對沖基金和私募股權(quán)基金顧問進(jìn)行注冊登記的條例。CFTC主席加里·詹斯勒當(dāng)時(shí)表示，“我們必須對銀行系統(tǒng)和銀行體系的陰影部分、衍生品市場和華爾街進(jìn)行監(jiān)管，不能沉湎于過去的時(shí)光，我們有責(zé)任加速我們對金融體系監(jiān)管的時(shí)間表�！�
　　借此東風(fēng)，SEC對華爾街尤其是對沖基金內(nèi)幕交易的打擊力度也進(jìn)一步升級(jí)，調(diào)查范圍不斷擴(kuò)大，并由紐約聯(lián)邦檢察官、FBI以及SEC聯(lián)手進(jìn)行。
　　就在SAC資本顧問公司于2010年11月收到法院傳票的當(dāng)天，美國三大對沖基金—美國最老牌、最受尊敬的基金公司惠靈頓管理公司、兩面神資本集團(tuán)以及城堡資產(chǎn)管理公司也紛紛收到了法院傳票。
　　彭博社報(bào)道稱，熟悉惠靈頓管理公司人士透露，檢察機(jī)關(guān)要求公司公開一些內(nèi)部電話會(huì)議的文件，兩面神資本集團(tuán)被要求配合調(diào)查其對沖基金伙伴是否與內(nèi)幕交易相關(guān)聯(lián)，名單包括惠靈頓資本公司、MFS投資管理公司、德意志銀行和保德信金融集團(tuán)等。事實(shí)上，超過全球?qū)�沖基金規(guī)模一半的對沖基金公司都被牽連到此次調(diào)查中。

　　內(nèi)幕交易早有　游戲規(guī)則依舊

　　1930年以前，美國沒有正式的法律禁止內(nèi)幕交易，當(dāng)時(shí)的華爾街流行這樣一句投資格言：“內(nèi)幕交易是投資制勝的惟一法寶”。在那個(gè)股市狂飆的瘋狂年代，對于內(nèi)幕交易，更有人引用凱恩斯在《就業(yè)利息與貨幣通論》中的言論為其開脫：從事職業(yè)投資，就好像玩“遞物”或“占位”游戲，誰能在音樂終了時(shí)，把東西遞給鄰座或者占到一個(gè)座位，就是勝利者。與之類似，在內(nèi)幕交易中，有人獲利，有人受損，其結(jié)果只是造成了社會(huì)財(cái)富的轉(zhuǎn)移，而整個(gè)社會(huì)得失相抵，沒有任何損失發(fā)生。
　　不過美國證券法權(quán)威路易斯·羅斯(Louis　Loss)教授一語擊中要害：“假如游戲規(guī)則容許某人在牌上作記號(hào)，那么還有誰愿意繼續(xù)玩這種游戲呢？”
　　曾參與過俄羅斯、烏克蘭、印尼等國證券法改革的美國斯坦福大學(xué)法學(xué)院教授伯納德·布萊克曾表示，強(qiáng)有力的證券市場必須具備兩個(gè)首要條件：其一，投資者可以公平地獲得賴以評估公司價(jià)值的信息；其二，投資者相信公司的內(nèi)幕人員不會(huì)騙走他們的投資。而內(nèi)幕交易恰恰從根本上侵蝕著證券市場的這兩塊基石：信息機(jī)制和信任機(jī)制。
　　1929年股市大崩盤及經(jīng)濟(jì)大蕭條的嚴(yán)重影響迫使美國國會(huì)制定了《1933年證券法》及《1934年證券交易法》。1942年，SEC根據(jù)證券交易法的授權(quán)，制定了10b-5規(guī)則，發(fā)展出禁止內(nèi)幕交易的含義和基礎(chǔ)，使之成為美國內(nèi)幕交易法律中最重要的規(guī)則。根據(jù)美國的法律和判例，內(nèi)幕信息是指非公開的實(shí)質(zhì)信息，而且是一旦披露即會(huì)影響證券價(jià)格或者理性投資者在作投資決策前須探知的消息。在信息未公開發(fā)布前，知道內(nèi)幕的人士將此信息泄露并利用該消息形成交易的行為即為內(nèi)幕交易。

　　涉案數(shù)額更大　犯罪趨向隱蔽

　　如今，華爾街利用內(nèi)幕謀取暴利的傳統(tǒng)卻依然沒有改變，而且涉案數(shù)額更大、交易網(wǎng)絡(luò)更復(fù)雜、交易方式也更隱蔽。
　　曼哈頓聯(lián)邦檢察官普利特·巴拉拉在一次新聞發(fā)布會(huì)上感嘆：“我們談?wù)摰牟⒉皇悄硞�(gè)偶爾腐敗的個(gè)人，而是一種腐敗的商業(yè)模式，被告采用了社交網(wǎng)絡(luò)的概念，將其變成為一個(gè)犯罪集團(tuán)�！�
　　在投資界的神秘領(lǐng)地，四處搜集來的重要公司情報(bào)常常在華爾街分析師、交易商以及其他投資人之間私下分享，以賺取巨額利潤。企業(yè)顧問、投資銀行家、分析師以及對沖基金經(jīng)理等聯(lián)系起來組成一個(gè)贏得“暴利”的機(jī)構(gòu)內(nèi)幕信息網(wǎng)，這個(gè)網(wǎng)絡(luò)的存在一直是華爾街公開的秘密。
　　近來這種網(wǎng)絡(luò)以更專業(yè)的形式出現(xiàn)，即“專業(yè)人脈”公司。所謂專家人脈公司，就是通過建立包括上市公司離職員工、教授、醫(yī)生或其他專業(yè)人士在內(nèi)的專家人脈資源庫，為有特殊需求的機(jī)構(gòu)投資人從其行業(yè)內(nèi)的重量級(jí)專家那里獲得最專業(yè)的咨詢顧問服務(wù)。但在很多時(shí)候，這種行業(yè)咨詢服務(wù)往往來自上市公司的在職員工甚至是核心高管，涉及的信息足以構(gòu)成內(nèi)幕交易。
　　隨著內(nèi)幕交易調(diào)查的推進(jìn)，重點(diǎn)之一便是確定是否有獨(dú)立分析師和顧問通過專家人脈公司向?qū)�沖基金和共同基金傳遞非公開信息。美國曼哈頓聯(lián)邦檢察官已向多家大型對沖基金發(fā)出傳票，這些傳票表明，針對與所謂專家人脈服務(wù)公司有業(yè)務(wù)往來的對沖基金和投資公司的一連串聯(lián)邦調(diào)查活動(dòng)越來越頻繁。
　　不久前，對沖基金FrontPoint合伙企業(yè)一名前經(jīng)理奇普斯可容被指控內(nèi)幕交易，成為聯(lián)邦政府對所謂專家顧問網(wǎng)絡(luò)這一非法股票信息交換和內(nèi)幕交易進(jìn)行調(diào)查中最知名的一個(gè)投資者。知情人士稱，斯可容的案件是由去年11月聯(lián)邦調(diào)查機(jī)構(gòu)逮捕法國醫(yī)生伊夫本哈默引發(fā)的。本哈默是傳染疾病專家，曾以顧問身份為人類基因組科學(xué)公司工作，他在接受聯(lián)邦調(diào)查局詢問時(shí)承認(rèn)向主要進(jìn)行保健行業(yè)投資運(yùn)作的斯可容提供了非法信息。

　　監(jiān)管手段專業(yè)　博弈方式翻新

　　過往，美國執(zhí)法部門調(diào)查有關(guān)商業(yè)犯罪時(shí)，一般只會(huì)通過電郵記錄或商業(yè)文件等收集證據(jù)。由于金融市場運(yùn)轉(zhuǎn)的復(fù)雜性和高速度以及新電子媒體在交易過程中的大量應(yīng)用，此前SEC在發(fā)現(xiàn)、取證和起訴內(nèi)幕交易方面一直困難重重。
　　從2010年稍早時(shí)候起，聯(lián)邦檢察官開始出現(xiàn)在SEC調(diào)查員召開的會(huì)議上，與聯(lián)邦檢察官一起被引進(jìn)的還有其調(diào)查手段，包括電話竊聽、暗藏錄音裝置和秘密線民提供信息等。
　　在帆船集團(tuán)的案例中，監(jiān)管部門首次采用了竊聽等非常規(guī)手段，此舉也引發(fā)廣泛爭議，這對對沖基金行業(yè)來說可謂是一場“地震”。目前，在調(diào)查中采取竊聽方式已經(jīng)得到了法庭的許可，而竊聽在華爾街內(nèi)幕交易中的第一次運(yùn)用—帆船集團(tuán)內(nèi)幕交易案—也正是經(jīng)由紐約聯(lián)邦檢察官巴拉拉之手。
　　巴拉拉曾不無得意地表示，“這表明我們在動(dòng)用以往對抗暴徒和毒品犯罪中非常成功的強(qiáng)大調(diào)查技術(shù)，針對白領(lǐng)階層的內(nèi)幕交易展開行動(dòng)。今天、明天、下周乃至再下周，那些享有特權(quán)的華爾街內(nèi)幕知情人如果要以身試法的話，首先要問問自己：執(zhí)法人員是否正在監(jiān)聽？”
　　為了推進(jìn)調(diào)查進(jìn)展，SEC向刑事檢察官學(xué)會(huì)了利用正式的合作協(xié)議來調(diào)查內(nèi)幕交易。所謂合作協(xié)議就是在一些涉嫌違規(guī)的個(gè)人向檢察機(jī)構(gòu)提供了關(guān)于欺詐和其他違反相關(guān)證券法律的信息后，對其采取從輕處理的協(xié)定。SEC執(zhí)法部副部長斯科特·弗瑞斯塔德透露，今年以來這種合作協(xié)議已經(jīng)被累計(jì)使用過約17次。
　　此外，據(jù)聯(lián)邦執(zhí)法官員表示，將對調(diào)查中涉及內(nèi)幕交易的案件提起刑事和民事雙重訴訟。“刑事訴訟主要由紐約聯(lián)邦檢察院負(fù)責(zé)，SEC更多的是承擔(dān)民事訴訟的調(diào)查，雙重訴訟表明政府對于監(jiān)管華爾街的決心�！�
　　美國內(nèi)幕交易調(diào)查還在繼續(xù)。不過俗話說，道高一尺，魔高一丈，面對監(jiān)管機(jī)構(gòu)越來越嚴(yán)厲的監(jiān)管和打擊，華爾街大佬們或許還會(huì)想出更多“妙招”為了巨額利潤奮不顧身，這場監(jiān)管機(jī)構(gòu)與華爾街的博弈其實(shí)只是另一個(gè)開始。