解說：存款準(zhǔn)備金率升至新高，銀根收緊，凍結(jié)資金3600多億元，它會給市場造成哪些影響？《今日觀察》正在評論。

    主持人（史小諾）：昨天央行宣布，從21號起，上調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。這是央行今年以來第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，保持一月一調(diào)的頻率，同時也是自去年以來的第十次上調(diào)。那么此次上調(diào)之后，商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率將會達(dá)到20.5%的歷史高位。通脹壓力之下，存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)釋放了怎樣的信號？它會給市場帶來哪些具體的影響？

    今天演播室的評論員是中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院的教授郭田勇先生和我們財經(jīng)頻道評論員張鴻，首先一起來了解一下相關(guān)的新聞背景。

    朱慧榮（本臺記者）：2011年4月21日中國人民銀行將再次上調(diào)存款類金融機構(gòu)的人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，這也是央行年內(nèi)的第四次上調(diào)。

    解說：今年以來央行以每月一次的頻率連續(xù)四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，如此頻繁的調(diào)升節(jié)奏歷史罕見，此次上調(diào)以后，大型金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率將達(dá)到20.5%的歷史高位，可一次性凍結(jié)銀行資金3600億元左右。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，央行此舉是為對沖短期流動性集中釋放高峰，抑制通脹預(yù)期，有關(guān)專家表示，之所以再次選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而不是加息，更多的是考慮到了熱錢流入的問題。

    針對存款準(zhǔn)備金率創(chuàng)下歷史新高，一些媒體認(rèn)為，央行未來調(diào)控的空間會十分有限，對此中國人民銀行行長周小川認(rèn)為，存款準(zhǔn)備金率沒有絕對的指標(biāo)。

    周小川（中國人民銀行行長）：并不存在一個絕對的界限問題，它都是取決于條件，在什么條件下，存款準(zhǔn)備金率可以用到多少，從國際經(jīng)驗上來講，也沒有一個明確的尺度。

    解說：對于提高存款準(zhǔn)備金率是否會造成中小企業(yè)資金緊張，進而影響經(jīng)濟增長，周小川說，中小企業(yè)始終存在資金鏈緊張問題，最新數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)融資占比還在增加，目前確實有一部分企業(yè)貸款難，資金狀況取決于企業(yè)財務(wù)和現(xiàn)金流是否穩(wěn)健等自身因素。

    主持人：在剛才的短片當(dāng)中我們看到，央行行長周小川表示，盡管存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)是上調(diào)到了一個歷史高位，但是他表示說，存款準(zhǔn)備金率沒有一個絕對的指標(biāo)，他要看具體的環(huán)境，具體的條件，怎樣理解這段時間頻繁的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率？

    郭田勇：周行長講話，其實就講我們也不能拘泥于這種帶有教條性的東西。

    主持人：具體的問題具體分析。

    郭田勇：就是我們還是要根據(jù)中國的貨幣這個量，以及中國的銀行信貸情況來具體問題做具體分析，這里邊其實有一個很重要的是什么呢？昨天我還發(fā)微博講這個觀點，就說中國它是一種間接融資主導(dǎo)的銀行金融體系，就是說社會上融資80%以上依靠銀行貸款，而銀行存款又是貸款重要的資金來源，這樣的話，你要控制銀行信貸，控制貨幣量，那么就是說提高存款準(zhǔn)備金這個工具就非常重要。

    張鴻：對。

    郭田勇：我們依靠調(diào)控存款準(zhǔn)備金率，就可以有效地來管理銀行體系的流動性，進而抑制它這個放貸能力，進而來調(diào)控貨幣供應(yīng)量，來控制通脹，所以說我們這個存款準(zhǔn)備金還是沒有必要給它固定出一個上限，我們還是未來有空間，我們是可以靈活運用的。

    主持人：張鴻怎樣理解？

    張鴻：剛才你提到就是頻繁上調(diào)，我算了一下從去年11月份開始，就已經(jīng)開始一個月，每個月都是在月中，都是中旬調(diào)一次，這兩個月變的特別的規(guī)律，28天，30天，那這么頻繁其實就是一個，象征性的意義就是要堅決的收縮貨幣。

    主持人：收縮流動性。

    張鴻：我們說遏制通貨膨脹預(yù)期是我們最大的一個任務(wù)，什么是通貨膨脹？通貨就是錢，膨脹就是多了，通貨膨脹就是錢太多了，所以得往回收，往回收就是它可以擰緊水龍頭，比如我們通過利率什么來調(diào)高，讓出去的少，還可以在水庫里邊把水弄出去，提出去，這就是央行要從銀行的水庫里邊把錢弄出去一部分，這就叫準(zhǔn)備金，然后現(xiàn)在其實就是說大型金融機構(gòu)就是你有20.5%的錢要歸央行，你只能有79.5%可以放到市場上來。

    主持人：對。

    張鴻：這樣的話其實就是收縮了你這個錢，其實你說3600億，這是一個很小的數(shù)字，你真的對市場有多大影響，今天滬深股市成交是2700億，也就是說不到一天半的成交量，有多少大的這種影響力，那不大，再加上這個月，4月份好像要回收央票，也就是說要往這個池子里蓄水，大概要有九千億。

    主持人：對。

    張鴻：也就是說其實你這個池子里的水可能還不少，但是它象征意義很強，我看復(fù)旦大學(xué)的謝百三教授他說有的國家80%，中國肯定不可能到80%，也就是說銀行只有20%的錢可以拿出去貸款，但是我的理解是，就是說他的意思可能是，就是我們遏制通脹，或者是收回貨幣的這個政策。

    主持人：決心。

    張鴻：沒有上限。

    主持人：剛才兩位評論員說到我們非常頻繁地央行是以每月一次的頻率在提高存款準(zhǔn)備金率，那么也是旨在要收縮市場上的流動性，那么這個舉動對于市場上的影響將會怎么樣呢？我們一起來看一下市場上他們的觀點會怎樣。

    謝榮芳（溫州市鞋革行業(yè)協(xié)會執(zhí)行秘書長）：央行整個調(diào)整可能對通貨膨脹有好處，但是對于企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，就帶來一定的難度，給外貿(mào)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)也帶來困難，內(nèi)銷企業(yè)也一樣，一些小規(guī)模的企業(yè)，銀行貸不到的話，它會向民間借貸資金。

    龍先生（湖南某汽車美容公司負(fù)責(zé)人）：像我們一般是找信用社貸款，原來（利息）是六厘多，七厘多，現(xiàn)在（利息）是一分，比如一百萬的貸款，原來每個月是7千多，現(xiàn)在是1萬多。

    華而誠（中國建設(shè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家）：其實我們在（貸款）總量管理之外，要考慮到結(jié)構(gòu)的調(diào)整，就是貸款規(guī)模限制的時候，你要有個平衡，你哪部分退出，哪部分增加，其實我們都知道，要支持中小企業(yè)發(fā)展，我們都講了，結(jié)構(gòu)調(diào)整也都講了，但是在管理方面如果能夠配套，這樣比較好。

    李志強（民生銀行金融市場部首席分析師）：上調(diào)準(zhǔn)備金，本身是一個對沖流動性的概念，就是外部流動性，源源不斷地進入，那么在這種情況下，我們即使上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也并不會對流動性產(chǎn)生劇烈的沖擊。

    鄔平濤（漢口銀行小企業(yè)金融部總經(jīng)理）：由于信貸供給趨緊，但是信貸的需求，尤其是中小企業(yè)，從我們現(xiàn)實的感覺，它的需求還是比較旺盛，這樣肯定導(dǎo)致資金使用成本會增加，我們對中小企業(yè)的貸款，這一塊還是能夠有所區(qū)別，我們沒有控制。

    主持人：剛才我們看到了，就是市場上對于存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整，他們所產(chǎn)生的一些，就是想法和憂慮，那么我們看到存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，肯定會直接的影響到，有一些實體經(jīng)濟的投融資的活動，比如說對于中小企業(yè)他們的融資可能也是會造成一些難度，但是我們又一直在提到要對中小企業(yè)的融資難要給予一些扶持，這個矛盾怎么樣來理解？

    ——中小企業(yè)或許更容易貸款？

    郭田勇：我覺得這個問題要辯證的來看待，一方面肯定說存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，就意味著銀行可貸資金變少。

    主持人：對。

    郭田勇：那么這個時候呢，他的確能夠顧及到的資金面就會比較窄了，當(dāng)然大家很多人就開始擔(dān)心，最容易受到傷害的人就是這些中小企業(yè)，但是另外一方面，其實我們也看到，以前，比如說我們前兩年，我們的貨幣比較寬松的時候，那么貨幣寬松的時候其實大量的資金都是流向了，比如政府投資項目，國有企業(yè)。

    主持人：也不是中小企業(yè)。

    郭田勇：也并不是中小企業(yè)，大量資金流向這些，比如說政府鐵公雞項目，其實反而呢加劇了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的不合理，所以我們講，現(xiàn)在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，所以我們說呢，從調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)角度來看，比如說我把資金收緊一些，那么使得這種以投資拉動那種固定資產(chǎn)投資，包括一些高能耗的一些，比如說產(chǎn)能過剩的一些大型企業(yè)，讓他們獲得資金更困難，我們講貨幣收緊以后肯定會起到這方面效果。

    主持人：所以這個結(jié)構(gòu)調(diào)整還能起到一些作用。

    郭田勇：對，同時其實我們認(rèn)為這些中小企業(yè)也好，包括一些創(chuàng)新型企業(yè)，他們其實對資金，他們承受資金的成本，高成本的資金的能力會更強一些，比如說銀行給他放高息貸款，利率高一些，他們接受，他們能承受，那么這樣的話，其實如果從這個角度來看，可能我們認(rèn)為在貨幣收緊以后，那么中小企業(yè)未必說比以前更難融資，從現(xiàn)在銀行層面來看，我們注意到，有很多銀行，現(xiàn)在由于資金收的比較緊，他現(xiàn)在連一些就是低收益的這些資產(chǎn)就盡量的少配置，比如我們有很多購房人都抱怨，說以前買房子打七折，后來八五折，現(xiàn)在八五折都打不到，有的銀行按照基準(zhǔn)利率貸款他都不愿意貸。

    張鴻：對。

    郭田勇：因為什么，因為他覺得放給你，可能他并不擔(dān)心風(fēng)險，但是他的收益低，那么他現(xiàn)在要挖一些能夠給他帶來高回報的，比如說我能夠以基準(zhǔn)利率超過他一塊的利率水平貸款，所以我剛才講這個事情要辯證來看，那么也可能在這種資金面收緊的情況下，一些附加值比較高的，對資金成本承受力比較強的一些高新技術(shù)類的企業(yè)，一些中小企業(yè)反而更容易會得到貸款，有這種可能性的。

    主持人：那么說到中小企業(yè)，對于他們?nèi)谫Y的問題，那對于市場其他還有哪些方面會受到存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的這樣的影響？

    ——要減少對中小企業(yè)的傷害

    張鴻：郭教授其實剛才說的意思就是說在這種重壓之下，可能那些有創(chuàng)新能力的，盈利能力比較強的中小企業(yè)反而會脫穎而出，這樣也就是說壓力很多時候可能會變成動力，但是現(xiàn)在確實是中小企業(yè)普遍面臨這樣的一個貸款的難題，當(dāng)然周小川行長也說了，這不是最近才面臨的難題。

   主持人：一直以來都有。

    張鴻：一直是難題，但是最近呢我看了一個報道，就是說大型的央企，他們可能，利率，現(xiàn)在貸款利率基本上都是上浮的，很難拿到基準(zhǔn)利率的貸款，但是比如說10%，那可能上浮10%的都是大型的央企，國企等等，然后呢20%到30%的可能是什么，就是說極個別的一些大型企業(yè)，就是一些上市類的股份銀行，他一般給大型的都是上浮20%到30%，中小企業(yè)會拿到多少呢，40%到50%的上浮，也就是說雖然我們中小企業(yè)盈利能力很強，但是這個壓力確實是很大，而且特別是由于那些，就是缺少抵押物的，然后又是小額的信貸，甚至?xí)�達(dá)到60%到70%這樣的上浮，所以有一個數(shù)字不得不再次重復(fù)，就是工信部，去年就透露了一個數(shù)字，中小企業(yè)在中國占了99%，他們給GDP的貢獻是60%，給稅收的貢獻是50%，給就業(yè)的貢獻是80%，所以在我們談?wù){(diào)結(jié)構(gòu)的時候，當(dāng)然從銀行的角度來說，他理性行為他會選擇那些還款能力更強的，更穩(wěn)定的，包括地方政府，但是我們怎么才能通過這樣一輪緊縮來盡量少地傷害到，繼續(xù)傷害到那些中小企業(yè)，我覺得這個確實是我們調(diào)結(jié)構(gòu)的時候要考慮的。

    主持人：那么關(guān)于這樣一個話題，我們再來聽一下財經(jīng)頻道特約評論員他們有怎樣不同的觀點。

    曹遠(yuǎn)征（中國銀行首席經(jīng)濟學(xué)家）：我想可能對企業(yè)都會產(chǎn)生影響，但是對中小企業(yè)來說是，我們說中小企業(yè)最重要是它的資產(chǎn)負(fù)債表中間的資產(chǎn)不足，所以他表現(xiàn)在融資安排中間，特別貸款中間，質(zhì)押品不足，中小企業(yè)的融資的問題的出路還不在于商業(yè)銀行貸不貸款，而在于他如何增加股本，所以其實資本市場的發(fā)展，PE，乃至風(fēng)險資本的投資發(fā)展，也可能對它更為重要。

    主持人：我們看到一段時間以來連續(xù)的加息，連續(xù)的提高存款準(zhǔn)備金率，目的是在于要收縮流動性，同時控制通脹，那么未來一段時間貨幣的政策走向?qū)�會怎么樣？進一段廣告，廣告回來我們將會和兩位評論員繼續(xù)進行討論。

    解說：控制通脹成為首要目標(biāo)，貨幣手段能否有效抑制通脹？未來調(diào)控空間還有多大？《今日觀察》正在評論。

    主持人：歡迎繼續(xù)收看《今日觀察》，今天我們討論的話題是央行今年以來的第四次，連續(xù)第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，我們知道一段時間以來，我們所處的經(jīng)濟形勢也是相對比較復(fù)雜，同時面臨的壓力也很大，那么控制通脹壓力已經(jīng)成為我們首要的經(jīng)濟任務(wù)，接下來我們通過一組數(shù)據(jù)來了解一下它出臺的相關(guān)背景。

    解說：近期，一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，一季度我國經(jīng)濟同比增長9.7%，3月份居民消費價格指數(shù)同比上漲5.4%，衡量工業(yè)產(chǎn)品出廠價格總水平的變動趨勢和程度的PPI數(shù)據(jù)，3月份同比上漲7.3%。

    如何更好的處理保增長，調(diào)結(jié)構(gòu)，控通脹間的關(guān)系，是對宏觀調(diào)控的一大考驗。

    夏斌（央行貨幣政策委員會委員）：當(dāng)然不排除仍然有加息的可能性，至于什么時候加息，加多少次，還是要根據(jù)經(jīng)濟金融，以及國家的形勢來定，而且在我們的宏觀調(diào)控中間，我們的手段不僅僅是個價格手段，我們更多的還是采用數(shù)量手段，調(diào)控的工具箱中間，價格手段和數(shù)量手段的配合，是一個根據(jù)情況來定的一件事情。

    解說：13號召開的國務(wù)院常務(wù)會議上強調(diào)，綜合運用公開市場操作，存款準(zhǔn)備金率，利率等多種價格和數(shù)量工具，進一步完善人民幣匯率形成機制，將社會融資規(guī)模控制在合理范圍之內(nèi)，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，特別是中小企業(yè)的信貸支持，合理調(diào)節(jié)中長期貸款和短期貸款的比例，提高直接融資比重，既消除通貨膨脹的貨幣因素，又滿足實體經(jīng)濟對金融的合理需求。去年以來，央行已累計加息四次，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率10次，公開市場操作也很活躍，這都是在消除通貨膨脹的貨幣因素。

    新華社援引專家的觀點，因為通脹壓力持續(xù)存在，我國正處在貨幣收緊周期的初始階段，預(yù)計年內(nèi)央行會再度加息，并提高存款準(zhǔn)備金率，同時政府會采取更多的行政措施來抑制食品價格上漲并采取進一步的緊縮政策來降溫房地產(chǎn)市場。

    主持人：我們看到3月份居民消費價格指數(shù)同比是上漲了5.4%，也是創(chuàng)下了32個月以來的新高，所以說控制通脹仍然是我們下一步的首要的經(jīng)濟目標(biāo)，那么對于貨幣政策的調(diào)整，我們還有哪些問題，或者是說我們還有哪些棋子可以走，可以來進行解決？

    郭田勇：首先我想，我們現(xiàn)在這種穩(wěn)健的，其實這種穩(wěn)健也就一種相對以前來講，我們叫相對收緊的這種貨幣政策還是要繼續(xù)堅持的，因為現(xiàn)在地方，很多有這種要求放松的呼聲比較強，但是由于現(xiàn)在通脹壓力的確非常大，我們看到呢，有一種說法就是說貨幣政策對應(yīng)對通脹也不一定完全有用，就我相信我在某種程度上也是同一種說法，你比如說對于輸入型通脹，或者說對于如果我們糧食突然減產(chǎn)，導(dǎo)致這種供給方面出現(xiàn)短缺，價格上漲，你完全依靠貨幣政策可能控制不了它，但是我們要注意到，如果我們不消除這種貨幣，偏多的一種環(huán)境的話，那么輸入性因素，供給因素，再加成本推進型的因素，再跟你貨幣總的存底偏多，一會合，就容易發(fā)生混合型的惡性通脹，所以我們講，我們從貨幣政策上我們一定要采取這種相對收緊，所謂要消除通脹形成的貨幣因素。

    主持人：其中的一個因素。

    郭田勇：這點非常重要。所以從未來來看呢，我們認(rèn)為央行無論在數(shù)量型的工具，還是價格型的工具上，未來都有繼續(xù)調(diào)整的空間的，當(dāng)然了，現(xiàn)在可能在數(shù)量型工具上，就是存款準(zhǔn)備金率大家可能更容易達(dá)成共識。

    張鴻：相對容易一點。

    郭田勇：加息問題上其實央行是有顧慮的，一個就是說在對于經(jīng)濟增長，比如成本，融資成本升高，但是這可能不是主要的，他最主要擔(dān)心可能是熱錢方面的問題。

    主持人：它是一個綜合性的問題了。

    張鴻：加息這個工具很糾結(jié)，包括熱錢，包括咱們說地方融資平臺，就是地方負(fù)債，很多地方它是欠了銀行錢的，所以你一加息的話，他的成本就會增加，那接下來怎么發(fā)展，這也是一個問題。所以現(xiàn)在我們談到的就是說我們對貨幣的收緊的預(yù)期其實已經(jīng)存在了，這個沒有任何問題，包括這次你說星期天加的，提的，其實大家都預(yù)計說星期五會不會加，所以大家都能猜得到這個預(yù)期，但是這個預(yù)期并不替代大家對通脹預(yù)期的擔(dān)憂，就是說你，那怎么辦，就是政府在出臺政策的時候你自己首先要有信心，然后你要明確你的目標(biāo)，包括我們說房地產(chǎn)調(diào)控等等這些政策；第二就是說我們要讓我們每一個經(jīng)濟體，包括個人，都要有信心應(yīng)對，那怎么辦呢，就是你政府能不能，除了貨幣政策你能不能減點負(fù)，現(xiàn)在咱們談到的就是個稅免征額，就是我們經(jīng)常說的個稅起征點，其實也是一個方面，包括對中小企業(yè)，它融資困難，但是能不能減點稅，讓它更有活力一點，包括很多境外的一些國家和地區(qū)他們的一些，就是向老百姓直接分紅，這樣的一些措施，我覺得你如果能讓大家能夠口袋里稍微腰包鼓一點的話，可能應(yīng)對通脹的信心也會足一點。

    主持人：那么關(guān)于這樣一個話題，我們再來看一下通過短信和微博對于這樣一個話題我們的評論員他們的會有怎樣不同的說法。

    解說：國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松，從二季度需對沖規(guī)模增長看，央行應(yīng)會繼續(xù)并用央票發(fā)行及提高準(zhǔn)備金率進行常規(guī)性對沖。3月份物價壓力上升，意味一度力度稍緩的三率（準(zhǔn)備金率、利率、匯率）齊發(fā)的緊縮政策組合會再現(xiàn)，物價在5%上下波動會延續(xù)到三季度，外部因素引發(fā)的輸入性壓力，逐步成為通脹主要動力。

    中國人民大學(xué)校長助理吳曉求，雖然側(cè)重用數(shù)量工具對沖流動性以抑制通脹思路正確，但在目前復(fù)雜的環(huán)境下，仍不斷緊縮，心存擔(dān)憂。

    交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平，鑒于信貸供求關(guān)系持續(xù)緊張和中小企業(yè)流動性偏緊，中小企業(yè)融資環(huán)境堪憂，考慮到當(dāng)前信貸供求偏緊、實際執(zhí)行貸款利率已經(jīng)上浮較多，加之中美利差擴大會加劇資本流入，未來加息會較為謹(jǐn)慎，不排除年內(nèi)還有一次0.25個百分點加息的可能。

    主持人：那請兩位評論員給我們預(yù)測一下，下一次調(diào)整會在什么時候？

    張鴻：很難說，按照一個月一次調(diào)整準(zhǔn)備金率的話應(yīng)該是下個月的中旬，但是利率是不是會很快，“五一”前后就會出來，按照咱們利率基本上現(xiàn)在是放假最后一天下午五點左右，就是“五一”還有一個假期，那我想其實無論是調(diào)準(zhǔn)備金率，還是利率，其實都是工具，就像錘子和扳子，那我們在用它的時候就要知道這一錘子下去大概有多重，能承受多少，所以我想我們無論提高哪個率，都要提前的測算好，就像咱們房地產(chǎn)調(diào)控的時候，銀行說有壓力測試一樣，你測試出來大概我這一下下去以后，熱錢會進來多少，我能不能忍受，地方政府的負(fù)債會增加多少，國企的負(fù)債會增加多少，我們能不能忍受，中小企業(yè)會怎樣，受到哪些影響，出口會受到怎樣的影響，我能不能忍受，那我想我們只要這些心里有數(shù)了，下手就會準(zhǔn)，心里就會有底。

    郭田勇：我們想如果，可能看央行的準(zhǔn)備金率，如果我們講具體技術(shù)分析看兩個指標(biāo)，一個是公開市場上到期的資金量，另外一個就是說當(dāng)月央行外匯占款的一個突發(fā)情況……