剛剛度過去年9月的債務(wù)危機(jī)，國內(nèi)果汁巨頭匯源果汁上周日又宣布，發(fā)行總額2億美元(約合人民幣13億元)的可換股債券，債務(wù)纏身而又熱切渴望發(fā)展的匯源總裁朱新禮不得不再次求助財(cái)團(tuán)，以度過2011年的一些時(shí)日。
　　一直深陷財(cái)務(wù)危機(jī)的匯源表示，所得款項(xiàng)將用作對(duì)現(xiàn)有債務(wù)進(jìn)行再融資，以及作為一般營運(yùn)資金，并有助進(jìn)一步加強(qiáng)現(xiàn)金流狀況。
　　分析者認(rèn)為，加強(qiáng)現(xiàn)金流可能是匯源的重中之重，朱新禮兩年來，以缺錢著稱于飲料行業(yè)。自從錯(cuò)過與可口可樂公司的聯(lián)姻后，匯源去年負(fù)債急增達(dá)76%，至39.9億元(人民幣，下同)，而其中逾14億元須于12個(gè)月內(nèi)償還。據(jù)媒體報(bào)道，匯源截至去年底手持現(xiàn)金僅1.9億元，今次發(fā)行可換股債，反映公司需要償還舊債，財(cái)務(wù)狀況令人憂慮其2011年運(yùn)營計(jì)劃是否完成。

　　匯源再次“化緣”舉債

　　公告顯示，匯源委任瑞士信貸與蘇格蘭皇家銀行為牽頭行，發(fā)行1.5億美元可換股債券，息率為4%，于2016年底到期，換股價(jià)6.812港元。這個(gè)價(jià)格誘人之處在于比上周五收市價(jià)5 .24港元溢價(jià)30%。據(jù)了解，瑞士信貸和蘇格蘭皇家銀行并非僅僅行使債金“召集人”的權(quán)力：兩家牽頭行擁有選擇權(quán)，可額外認(rèn)購最多5000萬美元可換股債券。
　　據(jù)換算，按換股價(jià)計(jì)算，匯源募集債款可被兌換成2.28億股股份，占擴(kuò)大后股本13 .37%。另外，投資者有權(quán)于3年后，按本金金額103 .19%連同利息，要求匯源贖回。
　　據(jù)了解，就在20天前的3月22日，朱新禮還表示一直不存在融資問題。匯源去年總產(chǎn)能約450萬噸，計(jì)劃今年增加一倍。據(jù)匯源2010年財(cái)報(bào)顯示，公司去年銷售收入達(dá)到37 .08億元，較上年增長(zhǎng)30.9%。而凈利潤(rùn)由2009年的虧損0.99億元扭虧為盈至1.81億元。
　　尼爾森最新數(shù)據(jù)顯示，去年國內(nèi)果蔬汁銷量增長(zhǎng)12.4%至35億公升，而匯源果蔬汁總銷量增長(zhǎng)26%至105 .9萬噸，其在百分百果汁及中濃度果蔬汁市場(chǎng)按銷量計(jì)算的市場(chǎng)份額分別為50.2%和45.0%。
　　債務(wù)問題以及現(xiàn)金流造成的競(jìng)爭(zhēng)困擾，大大沖抵了匯源的市場(chǎng)表現(xiàn)。近年來，匯源集團(tuán)不論從研發(fā)或贏利都不盡如人意。翻開匯源賬本，赫然的赤字令匯源頭疼：其中包括23億未清償?shù)你y行借貸及6.05億未償付的可轉(zhuǎn)換股債券。
　　據(jù)了解，匯源的確花了大筆的錢在其工廠的建設(shè)上。從2008年9月至今，匯源集團(tuán)先后在湖北鐘祥、遼寧本溪、河北隆化等地投資建廠，累計(jì)投入已達(dá)數(shù)十億人民幣。匯源總裁朱新禮表示，公司去年加大用于興建工廠及推新產(chǎn)品的投資，未來3年公司無大的投資計(jì)劃，公司今年將負(fù)債率降至40%，并預(yù)計(jì)明年負(fù)債比例會(huì)進(jìn)一步降低。
　　有分析認(rèn)為，匯源與可口可樂姻緣破裂埋下了今天舉債的伏筆，致使匯源錯(cuò)失了最好的機(jī)會(huì)，逐步讓自己跌落到財(cái)務(wù)狀況捉襟見肘的地步。
　　匯源公司的股東格局平穩(wěn)，據(jù)悉，最近一次大股東易主是在2010年7月。匯源第二大股東達(dá)能集團(tuán)將所持匯源22.98%股權(quán)作價(jià)逾20億港元全部售予私募基金軟銀賽富投資(SAIFPartners)，收購?fù)瓿珊筌涖y賽富成為第二大股東；持有公司股份逾40%的朱新禮仍為公司第一大股東。

　　巨額可換股債帶來新負(fù)擔(dān)

　　與匯源同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)的一位業(yè)內(nèi)人士昨日對(duì)南都記者說，匯源有錢，顯然是一件好事兒，但無疑是公司新的包袱，匯源今年降低負(fù)債率的愿望不一定能實(shí)現(xiàn)。
　　據(jù)了解，在2010年9月匯源資產(chǎn)負(fù)債比率飆升至70.3%之時(shí)，由于當(dāng)時(shí)資產(chǎn)負(fù)債比率高于兩筆合共3.06億美元(折合24億港 元)的 銀 團(tuán)貸款規(guī)定的上限65%，涉嫌技術(shù)性違約。公司不得不與銀行談判獲得寬免，承諾繳付額外利息并于限期內(nèi)把負(fù)債比率降至65%以下。據(jù)了解，去年9月的債務(wù)危機(jī)，貸款銀行對(duì)給予匯源寬限持正面態(tài)度，雖然不滿匯源在訂立貸款協(xié)議時(shí)沒有預(yù)警負(fù)債比率可能超標(biāo)，但無意令其陷入財(cái)政困難，所以只是象征式提出一些額外要求，以示懲罰。去年底匯源負(fù)債比率為58.4%，暫緩財(cái)務(wù)危機(jī)。
　　截至去年底，匯源長(zhǎng)期銀行借款則大增4 .5倍，至15 .7億元。須于12個(gè)月內(nèi)償還的可換股債券及短期銀行借款總額亦大增2 .4倍，至13.5億元，與今次發(fā)債集資所得相當(dāng)。
　　據(jù)香港媒體報(bào)道，匯源今次舉債償還短債，只是以債抵債形式拖延問題，對(duì)改善財(cái)務(wù)狀況無幫助，而且今年到期的5 .3億元可換股債息率為2 .5%，今次發(fā)行2億美元新債的息率則為4%，一年的利息支出已達(dá)5200萬元人民幣，對(duì)公司帶來沉重負(fù)擔(dān)。
　　另一方面，匯源的投資開銷卻依然很大。匯源集團(tuán)高層管理人士曾表示，今年資本開支約4億-5億元人民幣，主要用于擴(kuò)展及興建廠房。
　　自2009年3月中國商務(wù)部以“反壟斷法”否決可口可樂以約24億美元現(xiàn)金收購匯源后，外界不時(shí)傳出朱新禮有意希望尋找新的戰(zhàn)略合作者和出售股份的傳聞。但直到目前，朱新禮依然舉債度日。

　　期待市場(chǎng)表現(xiàn)減緩債務(wù)危機(jī)

　　匯源在純果汁、中等果蔬汁方面占優(yōu)勢(shì)，匯源擁有的品牌、市場(chǎng)占有和研發(fā)能力，讓匯源別無選擇，只能守著這個(gè)暗淡而有展現(xiàn)著光芒的爛攤子固守戰(zhàn)場(chǎng)。
　　值得注意的是，2010年上半年，匯源在國內(nèi)采購的濃縮汁及果漿成本不斷增加，推動(dòng)了原材料成本增加，加上折舊增長(zhǎng)，集團(tuán)的銷售成本已經(jīng)從去年同期的8.6億元增加4.8%至9.02億元。
　　目前，匯源已成為中國果汁行業(yè)第一品牌，同時(shí)濃縮汁、水果原漿和果汁產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美國、日本、澳大利亞等30多個(gè)國家和地區(qū)。據(jù)尼爾森的最新數(shù)據(jù)顯示，匯源品牌在中國純果汁及中濃度果蔬汁市場(chǎng)按銷量計(jì)算的市場(chǎng)份額分別為50 .2%和45 .0%，穩(wěn)坐頭把交椅。
　　匯源之所以堅(jiān)持戰(zhàn)斗，不惜屢次巨債度日，其中一個(gè)關(guān)鍵性的問題是，國內(nèi)市場(chǎng)品牌的割據(jù)中，沒有出現(xiàn)一個(gè)絕對(duì)壟斷的行業(yè)品牌。據(jù)了解，碳酸、果汁、茶飲料是飲料市場(chǎng)主流消費(fèi)品，碳酸主要品牌為可口可樂、百事可樂；果汁市場(chǎng)品牌眾多：統(tǒng)一、康師傅、果粒橙、匯源，高純度果汁匯源占據(jù)一定市場(chǎng)份額。
　　不過，匯源依然期待市場(chǎng)的表現(xiàn)為自己的債務(wù)危機(jī)減緩加分。據(jù)了解，匯源 希 望2012年底新產(chǎn)品“果汁果樂”貢獻(xiàn)約20%銷售額；而且，匯源在年初完成了一輪平均約8%的產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)，朱新禮對(duì)媒體稱今明兩年陸續(xù)將有約10個(gè)工廠投產(chǎn)于新產(chǎn)品。
　　面對(duì)債務(wù)重壓和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在市場(chǎng)上的步步蠶食，匯源總裁朱新禮依然表示，希望未來“將負(fù)債比率由58 .4%降至40%”，“現(xiàn)在匯源果汁的主要工作是全心全意地把市場(chǎng)份額做大、把銷售額增加。”他說。