國(guó)際對(duì)沖基金云聚香港
2011-03-25   作者:  來(lái)源:《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》
 
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    被通貨膨脹緊緊咬住的亞洲新興市場(chǎng),整個(gè)第一季度都處于“失血”的狀態(tài)。
  2010年底以來(lái),唱空新興市場(chǎng)的聲音不斷涌現(xiàn),部分國(guó)際資本開(kāi)始悄然由新興市場(chǎng)“出逃”!坝《、印尼、韓國(guó)、臺(tái)灣、香港、泰國(guó)、越南等國(guó)家和地區(qū)第一季度都有不少資金流出”,招商證券(香港)宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管謝亞軒博士對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者這樣表示。
  美國(guó)新興市場(chǎng)投資基金研究公司EPFR Global最新數(shù)據(jù),截至3月2日,新興市場(chǎng)股市基金的當(dāng)周資金流出額為25億美元,連續(xù)第6周流出,創(chuàng)2008年第三季度以來(lái)最長(zhǎng)資金流出周期。
  根據(jù)EPFR相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算,今年以來(lái)已經(jīng)有超過(guò)210億美元資金流出新興市場(chǎng)股市基金,資金規(guī)模約達(dá)到新興市場(chǎng)2008年吸金頂峰期時(shí)的1/5。
  與此同時(shí),國(guó)際對(duì)沖基金則云聚香港,摩拳擦掌對(duì)賭中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸。寬松的監(jiān)管環(huán)境與弱小的亞洲同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,讓這些國(guó)際炒家信心滿滿,隨時(shí)準(zhǔn)備狙擊以中國(guó)為首的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體。

  資金大挪移

  這些“失血”的新興國(guó)家有著相同的問(wèn)題——高通脹、資產(chǎn)泡沫、貨幣政策緊縮。
  例如,越南2月的通脹率達(dá)到了12.31%,比去年全年通脹率高出3個(gè)百分點(diǎn),為兩年來(lái)的新高;印尼1月通脹率達(dá)到7.02%,2月盡管有所回落,通脹率仍達(dá)到6.84%,遠(yuǎn)高于該國(guó)央行4%~6%的目標(biāo)區(qū)間;印度今年通脹率一直在8.2%以上高位徘徊;巴西與俄羅斯一年以來(lái)的通脹率均達(dá)到6%以上。
  在經(jīng)濟(jì)學(xué)定義里,6%以上的通貨膨脹率已經(jīng)能稱得上是“嚴(yán)重”,10%以上的就是“急劇”的通脹率了。這種通貨膨脹一旦形成并穩(wěn)固下來(lái),便會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)扭曲,貨幣迅速貶值。
  在投資者對(duì)新興市場(chǎng)通脹擔(dān)憂下,新興市場(chǎng)股票基金走勢(shì)萎靡,一度跌破投資者心理防線。據(jù)記者統(tǒng)計(jì),2月印度BSE30指數(shù)最大跌幅達(dá)到16.3%,巴西BOVESPA指數(shù)最大跌幅約為10.99%,菲律賓綜合指數(shù)跌幅12.26%,而泰國(guó)、印度尼西亞、智利、土耳其等國(guó)綜合指數(shù)跌幅均在10%左右。
  在蹺蹺板的另一頭,發(fā)達(dá)市場(chǎng)的主要股市正重振旗鼓。EPFR相關(guān)數(shù)據(jù)表示,今年迄今,投資者已經(jīng)向美國(guó)、歐洲、日本和全球股市基金投入470億美元,其中單是美國(guó)就流入290億美元。
  “資金乾坤大挪移,”瑞信董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師在其博客上這樣寫(xiě)道。據(jù)他的判斷,這些出逃的國(guó)際資本統(tǒng)統(tǒng)流去了“增長(zhǎng)前景明顯改善,通脹壓力尚不算明顯”的美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)。
  “資金流出新興經(jīng)濟(jì)體,特別是通脹高企面臨政策收縮的經(jīng)濟(jì)體,是今年全年都會(huì)觀察到的一個(gè)現(xiàn)象,直到其通脹得到控制! 謝亞軒博士認(rèn)為。
  不過(guò),發(fā)達(dá)市場(chǎng)火熱的勢(shì)頭也許不會(huì)持續(xù)多久。有市場(chǎng)人士認(rèn)為,當(dāng)前投資者對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好屬于短期避險(xiǎn)行為,一旦有諸如歐債危機(jī)等方面的風(fēng)吹草動(dòng),發(fā)達(dá)市場(chǎng)股市接下來(lái)可能出現(xiàn)較大的回調(diào)。

  對(duì)沖基金:狙擊中國(guó)經(jīng)濟(jì)?

  投資者們出于對(duì)亞洲市場(chǎng)大宗商品的價(jià)格上漲與通貨膨脹的擔(dān)憂而轉(zhuǎn)戰(zhàn)美國(guó)市場(chǎng)之際,國(guó)際對(duì)沖基金則云聚香港,摩拳擦掌對(duì)賭中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸。
  情愿將辦公室搬來(lái)亞洲的國(guó)際對(duì)沖基金大鱷接踵而至。3月3日,香港證監(jiān)會(huì)公布,保爾森對(duì)沖基金公司已在2月21日獲得香港證監(jiān)會(huì)發(fā)放的第1類牌照,獲準(zhǔn)在香港銷售自己和其他公司的基金,并從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。這是繼去年索羅斯在香港設(shè)立辦公室后,第二間名聲顯赫的國(guó)際對(duì)沖基金公司進(jìn)駐香港。
  管理資金規(guī)模達(dá)280億美元的全球最大對(duì)沖基金之一德劭集團(tuán)(D.E. Shaw Group)干脆準(zhǔn)備將下一間工作室布局上海。剛剛將高層辦公室轉(zhuǎn)移至香港的德劭董事會(huì)執(zhí)行委員Julius Gaudio在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》采訪時(shí)表示,“(德劭)將香港及亞洲其他市場(chǎng)作為未來(lái)20年的核心投資領(lǐng)域”。
  在國(guó)際對(duì)沖基金經(jīng)理們眼里,“通脹無(wú)牛市”根本是無(wú)稽之談。對(duì)無(wú)利不歡的他們而言,資產(chǎn)泡沫和通脹肆虐的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體正是做空的最佳場(chǎng)所。
  全球?qū)_基金行業(yè)分析機(jī)構(gòu)Hedge Fund Research(HFR)最新報(bào)告,投資到新興市場(chǎng)的對(duì)沖基金資產(chǎn)去年第四季度上漲近100億美元,使總規(guī)模達(dá)到1140億美元,直逼2007年產(chǎn)業(yè)巔峰。
  “對(duì)沖基金正處于荷槍實(shí)彈狀態(tài),他們眼下目標(biāo)仍是新興市場(chǎng),” 新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)與政策研究機(jī)構(gòu)倫敦信源公司(Trusted Sources)宏觀經(jīng)濟(jì)分析師Martinde Bonte在回復(fù)記者的采訪郵件中寫(xiě)道。
  據(jù)香港證監(jiān)會(huì)3月11日發(fā)布的《證監(jiān)會(huì)持牌基金經(jīng)理/顧問(wèn)的對(duì)沖基金活動(dòng)調(diào)查報(bào)告》內(nèi)容,截至2010年9月30日,證監(jiān)會(huì)持牌對(duì)沖基金經(jīng)理在香港管理的對(duì)沖基金總數(shù)達(dá)538只,相當(dāng)于2004年近五倍水平。
  對(duì)于亞洲市場(chǎng)高企不下的通脹,對(duì)沖基金的玩家們自有后手——增加對(duì)通脹保值基金產(chǎn)品的投資。英國(guó)著名對(duì)沖基金管理公司英仕曼投資(Man Group)執(zhí)行董事李之秀在接受《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》的電話采訪中表示,該公司旗下的王牌基金Man AHL管理期貨基金2010年以來(lái)加碼于金、銀等貴金屬的投資,2010年全年回報(bào)率達(dá)到11.6%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期全球股市0.9%、全球債券5.3%的回報(bào)率。
  2010年的黃金高漲行情,成就了Man AHL這只專業(yè)的主題投資基金。2010年全球收益率排名前十的對(duì)沖基金中,有8只基金都屬于類似產(chǎn)品。
  而更有一些保持優(yōu)秀投資記錄的對(duì)沖基金拋出了做空中國(guó)的言論。美國(guó)“空頭大師”詹姆斯?查諾斯(James Chanos)不久前高調(diào)發(fā)布言論表示,已募集了高達(dá)2000萬(wàn)美元的離岸基金,對(duì)賭中國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂。

  退,而求其利

  讓對(duì)沖基金經(jīng)理們樂(lè)于扎根亞洲的原因其實(shí)很簡(jiǎn)單——能夠賺錢。
  事實(shí)上,亞洲已擊敗美國(guó)、歐洲等地區(qū),成為能提供給對(duì)沖基金經(jīng)理們美味奶酪的唯一場(chǎng)所。金融危機(jī)后,歐美市場(chǎng)痛定思痛,在金融穩(wěn)定與金融發(fā)展之間選擇了前者,曾經(jīng)輝煌的對(duì)沖基金們?cè)僖膊荒芟硎苓尺褰鹑谑袌?chǎng)的自由。
  歐美市場(chǎng)曾是對(duì)沖基金遍地開(kāi)花的美好莊園,然而金融危機(jī)后,對(duì)沖基金蓬勃生長(zhǎng)的寬容環(huán)境已漸漸消失。2010年10月,歐盟正式要求對(duì)沖基金和私募股權(quán)基金必須在歐洲登記,并需向金融監(jiān)理機(jī)關(guān)呈報(bào)營(yíng)運(yùn)策略和交易數(shù)據(jù);除此之外,歐洲還將對(duì)對(duì)沖基金經(jīng)理人加強(qiáng)監(jiān)管,對(duì)目前基金經(jīng)理人向交易銀行索取退傭紅利加以規(guī)范,以限制頻繁的短線交易。
  在美國(guó)《多德-法蘭克法案(Dodd-Frank Act)》的修訂頒布后,對(duì)沖基金的春天更加短暫。該法案最新規(guī)定,擁有超過(guò)15名美國(guó)客戶及投資人、管理規(guī)模超過(guò)2500萬(wàn)美元的海外對(duì)沖基金,必須在2011年7月21日前向美國(guó)證券與交易委員會(huì)(SEC)注冊(cè),并提供對(duì)沖基金資產(chǎn)規(guī)模及交易記錄變化等資料。
  “這個(gè)時(shí)候,香港、新加坡等開(kāi)放的新興市場(chǎng)就是對(duì)沖基金的救命天堂,”有要求匿名的機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者解釋,一方面,香港是開(kāi)放的自由經(jīng)濟(jì)體制,對(duì)資金自由流進(jìn)流出沒(méi)有限制,給予對(duì)沖基金短期資金逐利行為極大方便;另一方面,由于香港靠近內(nèi)地,方便對(duì)沖基金借道香港購(gòu)買和內(nèi)地相關(guān)資產(chǎn),甚至利用香港同時(shí)擁有人民幣、美元儲(chǔ)備兩種資產(chǎn)來(lái)對(duì)賭人民幣未來(lái)升值加息。
  國(guó)際對(duì)沖基金經(jīng)理們還有一個(gè)自信能賺得滿盆滿缽的重要原因——他們沒(méi)有太多強(qiáng)大的本地競(jìng)爭(zhēng)者。相對(duì)國(guó)際對(duì)沖基金動(dòng)輒上百億美元的龐大資金規(guī)模,亞洲對(duì)沖基金規(guī)模通常只在數(shù)十億美元以下,來(lái)自中國(guó)內(nèi)地的對(duì)沖基金資金規(guī)模更是僅在5到10億美元之間,而在殘酷的對(duì)沖基金業(yè),資本雄厚往往意味著更多的客戶、更強(qiáng)的吸金能力。
  香港證監(jiān)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示,全港300多家對(duì)沖基金經(jīng)理手中,排名前50家的對(duì)沖基金經(jīng)理掌管了78%的資產(chǎn);而至2010年9月,對(duì)沖基金管理在港資產(chǎn)總值為632億美元。

  打入內(nèi)地的渠道

  國(guó)際對(duì)沖基金對(duì)賭的不只是香港,他們更看中作為跳板的香港背后,泡沫已然泛濫的巨大經(jīng)濟(jì)體——中國(guó)。
  在不斷失血的新興經(jīng)濟(jì)體中,中國(guó)是個(gè)令投資者側(cè)目的例外。2010年第四季至今,中國(guó)并沒(méi)有出現(xiàn)明顯的資本外流現(xiàn)象。美國(guó)研究機(jī)構(gòu)EPFR的最新統(tǒng)計(jì)顯示,截至3月9日的一周時(shí)間里,在除日本外的亞洲新興市場(chǎng),中國(guó)內(nèi)地和香港市場(chǎng)成為投資人最偏愛(ài)的市場(chǎng),過(guò)去一周凈流入2.56億美元資金。
  “中國(guó)目前仍是資本流入國(guó),仍能觀察到持續(xù)的資本流入。這說(shuō)明,中國(guó)市場(chǎng)還有對(duì)沖基金進(jìn)入的空間,”廣東社科院熱錢研究專家黎友煥對(duì)記者解釋。
  黎友煥認(rèn)為,由于外國(guó)投資者直接投資A股市場(chǎng)被禁止,國(guó)際對(duì)沖基金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的主要投資路徑是從在香港上市的公司、對(duì)中國(guó)內(nèi)地、亞洲依賴度較高的公司和大宗商品中尋找機(jī)會(huì)。
  不少國(guó)際對(duì)沖基金正在從事這樣的交易。目前香港及其他海外市場(chǎng)上,能源類的大型跨國(guó)企業(yè)最大的客戶都是中國(guó),一些對(duì)沖基金在把握了這種投資思路后,利用做空澳元來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)這類投資的做空。
  諸如詹姆斯?查諾斯這類看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基金大鱷們,更是利用港股與A股的聯(lián)動(dòng)來(lái)做空中國(guó)房地產(chǎn)個(gè)股和相關(guān)板塊。記者采訪中獲悉,目前一些香港對(duì)沖基金還在與內(nèi)地投資公司組建合資公司,通過(guò)地下錢莊渠道進(jìn)入內(nèi)地期指市場(chǎng)。
  中國(guó)人民銀行廣州分行一位內(nèi)部人士對(duì)記者表示,中國(guó)的資本賬戶并未完全開(kāi)放,國(guó)際對(duì)沖基金能夠使用的做空渠道非常少,加上近年來(lái)外匯儲(chǔ)備達(dá)到世界第一,中國(guó)對(duì)資本進(jìn)出規(guī)模的承受能力已經(jīng)有了很大提高。
  “即使在2008年金融危機(jī)時(shí)期,中國(guó)市場(chǎng)仍然能夠觀察到資金的流入遠(yuǎn)大于流出,由此可見(jiàn),目前中國(guó)市場(chǎng)仍足以消化掉對(duì)沖基金所能驅(qū)使的龐大熱錢規(guī)模,”這位人士這樣表示。
  但中國(guó)金融監(jiān)管層沒(méi)有理由放松警惕。“產(chǎn)能過(guò)剩、資產(chǎn)泡沫、通脹、流動(dòng)性緊縮”等負(fù)面因素,令中國(guó)仍然面臨被國(guó)際對(duì)沖基金狙擊的潛在威脅。
  “產(chǎn)能過(guò)剩、資產(chǎn)泡沫、通脹、流動(dòng)性緊縮”等負(fù)面因素,令中國(guó)仍然面臨被國(guó)際對(duì)沖基金狙擊的潛在威脅。

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