加息后買什么 實力券商力薦銀行保險股
2010-12-26   作者:  來源:和訊股票
 

    中國人民銀行決定,自2010年12月26日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個百分點,其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。

    中信建投:加息將提升銀行凈息差和業(yè)績

    中信建投在其研究報告中表示,從銀行基本面來看,盡管新增貸款規(guī)模(大致在7萬億)減少,但是加息帶來凈息差提升,利息凈收入增加;同時隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及居民個人可支配收入提高,企業(yè)和個人金融服務(wù)需求增加,而且銀行監(jiān)管政策的變動,銀行需加快發(fā)展非利息收入,優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。2010年3季度,16家上市銀行非利息收入占比達(dá)到20%,相對發(fā)達(dá)國家30%以上占比,這部分收入仍有提高空間。
    2011年,上市銀行有力的政策環(huán)境是:加息(基準(zhǔn)利率可能提高到3.75%)和升值(升值幅度為3%至5%)。長期內(nèi),加息對銀行板塊利好。升值和升值預(yù)期對銀行板塊也都是利好。
    中信建投預(yù)測銀行業(yè)2010、2011、2012年凈利潤30%、25%、18%。銀行業(yè)業(yè)績增長有保障,信貸資產(chǎn)風(fēng)險可控,在低估值的背景下,銀行股繼續(xù)下降的空間有限。我們維持銀行業(yè)“增持”評級,依據(jù)加息、升值、升值預(yù)期、高貝塔值篩選股票,推薦:招商銀行、北京銀行、興業(yè)銀行和光大銀行。

    銀河證券:農(nóng)業(yè)銀行布局全國 分享縣域經(jīng)濟(jì)崛起

    銀河證券在其研究報告中表示,農(nóng)業(yè)銀行布局全國,將分享縣域經(jīng)濟(jì)崛起。未來將有多重因素驅(qū)動農(nóng)行盈利的增長。通過提高貸存比、優(yōu)化債券投資結(jié)構(gòu),利息凈收入將有更大的增長空間。農(nóng)行還將加大中間業(yè)務(wù)的發(fā)展力度,使其成為盈利增長的又一重要驅(qū)動力。財務(wù)重組和改制之后,農(nóng)行的資產(chǎn)質(zhì)量大幅改善,管理制度不斷完善和健全,成本收入比和信貸成本均有望持續(xù)下降。
    預(yù)計2010至2012年農(nóng)行的利息凈收入和凈利潤C(jī)AGR分別為23%和31%,攤薄EPS分別為0.28、0.36、0.45元。
    估綜合DDM和相對估值方法,銀河證券認(rèn)為公司的合理價值2.9元至3.4元之間。給予謹(jǐn)慎推薦評級。

    中投證券:進(jìn)入加息周期后 建設(shè)銀行息差水平有望擴(kuò)大

    中投證券認(rèn)為,建設(shè)銀行是規(guī)模與盈利能力均名列前茅的大型商業(yè)銀行。2010年3季度末,建行資產(chǎn)總額10.58萬億,僅次于工行居行業(yè)第二;同期內(nèi)建行實現(xiàn)凈利潤1106億,居同業(yè)第二。2010年前三季度,建行年化ROA1.46%、年化ROE25.1%,分別居16家上市銀行第一位及第二位。
    息差收入是建行傳統(tǒng)優(yōu)勢,進(jìn)入加息周期后息差水平有望擴(kuò)大。建行息差水平在歷史大部分時間處于同業(yè)高位,2010前三季度NIM為2.45%、NIS為2.35%。
    假設(shè)建行2011、2012年的貸款增速分別為15.5%、15.0%,NIS分別為2.45%、2.28%,非利息收入增速分別為22.0%、19.4%,預(yù)計公司2010年、2011年、2012年EPS分別為0.59元、0.69元、0.77元。
    考慮絕對估值、相對估值結(jié)果,建行目標(biāo)PB在1.86x至1.90x之間,目標(biāo)價5.46元左右,相對目前價格存在15%上升空間,給予“推薦”評級。

    申銀萬國:加息周期啟動 迎接保險的美好時代

    申銀萬國在其研究報告中表示,加息預(yù)期下保險公司投資、盈利、新業(yè)務(wù)價值得到多重提升。首先,持續(xù)加息預(yù)期助力債券收益率提升,債券投資和久期配置等更為主動,而保單負(fù)債成本調(diào)整滯后,利差擴(kuò)大;2011年保險公司的利差將由2010年的0.7%至1.2%提升至1.5%至1.8%。其次,除投資收益對當(dāng)期盈利的正面影響外,2011年國債收益率上升帶動準(zhǔn)備金評估利率上調(diào)會帶來壽險盈利水平的提升。評估利率上行,準(zhǔn)備金計提減少,評估利率每上調(diào)10bps,稅前利潤增加20%左右。此外,通脹和持續(xù)加息預(yù)期將帶來對保險公司長期投資收益率提升的預(yù)期。投資收益率提升,市場對于壽險業(yè)務(wù)內(nèi)含價值、新業(yè)務(wù)價值的認(rèn)可度提高,長期投資收益率提升25bps正面影響新業(yè)務(wù)價值3%至6%。
    股保險公司估值仍低,結(jié)合全面向好的行業(yè)基本面,給予保險行業(yè)“看好”評級。A-H折價處于歷史高位,折價來自兩地研究方法差異、投資者結(jié)構(gòu)差異等,短期難以消除,但隨著更多的QFII等機(jī)構(gòu)參與A股投資,折價情況或有所改觀。推薦買入中國平安,增持中國太保和中國人壽。

    東方證券:中國平安估值具備安全邊際

    東方證券認(rèn)為,目前股價下,平安的隱含新業(yè)務(wù)倍數(shù)和P/EV很有吸引力:1)根據(jù)2010年預(yù)測結(jié)果,平安的隱含新業(yè)務(wù)倍數(shù)為14.1倍,P/EV為2.3倍;2)而平安歷史平均水平的新業(yè)務(wù)倍數(shù)為30.1倍(對應(yīng)估值為89.29),P/EV為2.8倍(對應(yīng)估值為68.6元),目前股價相對歷史平均水平相對折價分別為36%和17%。
    在綜合金融集團(tuán)的架構(gòu)下,平安憑借領(lǐng)先競爭對手的渠道戰(zhàn)略,借力于優(yōu)秀的培訓(xùn)和后援支持、經(jīng)營區(qū)域集中在發(fā)達(dá)城市、目標(biāo)客戶集中于富裕階層,壽險優(yōu)勢明顯,產(chǎn)險高速增長,投資方面PE項目儲備豐厚,整體經(jīng)營保持持續(xù)快速增長的確定性最強(qiáng)。維持中國平安“買入”評級。

    平安證券:中國太保年底沖刺 有望略超年度預(yù)算目標(biāo)

    平安證券在其研究報告中表示,11月太保產(chǎn)險保費收入同比增長48.5%,保持了1月份以來的高速。作為國內(nèi)盈利能力最強(qiáng)的財產(chǎn)險公司,預(yù)計公司的綜合成本率保持在92%左右,仍為行業(yè)最低。其主要原因是車險的綜合成本率控制較好,比行業(yè)平均水平約低6個百分點。另外非車險業(yè)務(wù)的優(yōu)勢依然穩(wěn)固,同比增長率超過行業(yè)平均10個百分點。假設(shè)2011年全國汽車銷量增長率為15%,由于太保等“老三家”具有一定的車險費率和理賠定價權(quán),因此預(yù)計明年公司車險收入有望增長20%以上。我們維持以下判斷:3年內(nèi)太保產(chǎn)險對于太保集團(tuán)的利潤貢獻(xiàn)度將維持在三分之一以上。
    鑒于四季度以來公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整超預(yù)期,新業(yè)務(wù)價值增長達(dá)到年度預(yù)算目標(biāo)是大概率事件,我們上調(diào)公司評級至“強(qiáng)烈推薦”。預(yù)計公司2010至2012年的EPS分別為0.92元、1.18元和1.36元,2011年目標(biāo)價為32.20元。

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