CPI持續(xù)上行已經(jīng)使得通脹因素成為制約市場的最大困擾。由于通脹本身同時體現(xiàn)的經(jīng)濟和政策信號左右資本市場，因此從歷史的角度，去探討通脹對A股市場運行和行業(yè)配置的未來意義，尤為重要。

　　重點關注估值和經(jīng)濟

　　"對于股市而言，通脹從兩方面影響市場：價格水平和貨幣政策。"長江證券首席宏觀策略分析師李冒余表示，首先通脹從價格水平上影響企業(yè)盈利，其次通脹將影響到貨幣政策變動，歷史上股市幾次關鍵的拐點都與貨幣政策變化有關。
　　其中比較典型的是1993年5月-1996年2月，在1993年初通脹迅速飆升至10%以上，當年5月26日央行上調存貸款利率以應對通脹，10%左右的通脹水平在當時被認為是調控目標線。隨后股市持續(xù)下跌到1996年1月19日創(chuàng)下521.83點的低點，但1996年初CPI首次下滑到10%以下，央行在當年2月降息表明通脹調控結束，滬指進入一輪牛市。
　　不過，歷史上也有幾次出現(xiàn)了通脹增長與股市的背離，如2002年7月-2003年10月，CPI、PPI溫和上升，并沒有達到政策調控的警戒線，但是A股卻出現(xiàn)持續(xù)下滑。與此相同的還有2007年2月-2007年10月，2008年10月-2010年6月。
　　李冒余表示，觀察歷史可以發(fā)現(xiàn)，在溫和通脹下，市場變動方向與通脹有著較大的一致性；當通脹由合理水平向高通脹轉變的階段，政策調控往往成為股市下跌的元兇；此外，在調控過程中股市運行與當時估值和經(jīng)濟所處的周期更相關。
　　"所以現(xiàn)在判斷未來市場走勢，關鍵的是看市場估值和經(jīng)濟所處的階段。"李冒余表示，當前應關注工業(yè)增加值何時見底，如果工業(yè)增加值在明年一季度見底回升，那么即使通脹維持相對高位，資本市場出現(xiàn)上漲的概率更大。而且，由于當前A股市場整體并無太大的泡沫，因此有估值支撐的資本市場下跌空間有限。
   
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　　目前，業(yè)內通脹主要分為六個階段：警戒線以上下行；警戒線以下下行，尚未進入通縮段；通縮背景下的價格持續(xù)下行；通縮背景下的價格持續(xù)上升；警戒線以下上行，處于非通縮階段；警戒線以上上行。那么，在通脹的不同階段，配置哪些行業(yè)才能獲得相對收益？
　　從今年6月份的2.8%，到10月份的4.4%，CPI連續(xù)五個月持續(xù)上漲。且目前市場預期11月份CPI將繼續(xù)上漲，甚至有機構預期可能超過5%。自從7月份上升到3.2%，CPI已經(jīng)連續(xù)四個月在警戒線以上運行。目前明顯處于上述劃分的第六階段。從歷史上看，2004年4月到8月以及2007年4月-2008年4月是處在通脹第六階段，這期間表現(xiàn)為CPI超越調控警戒線持續(xù)上行，貨幣政策調控手段頻出。
　　記者經(jīng)統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，2004年4月到8月滬指下跌22.94%，交通運輸、采掘、金融服務、食品飲料、紡織服裝等行業(yè)位于漲幅前五，農(nóng)林牧漁、交運設備、房地產(chǎn)、餐飲旅游、電子元器件等位于行業(yè)跌幅前五；2007年4月-2008年4月滬指上漲15.99%，采掘、家用電器、農(nóng)林牧漁、金融服務、黑色金屬等行業(yè)位于漲幅前五，電子元器件、信息設備、公用事業(yè)、餐飲旅游、交通運輸?shù)任挥谛袠I(yè)跌幅前五。
　　可見，采掘、金融服務無論是在大盤下跌還是上漲時，都處于行業(yè)漲幅前列，而電子元器件、餐飲旅游則在兩個階段都處于行業(yè)跌幅前列。
　　愛建證券研發(fā)總部主管研究員詩揚表示，在第六階段，周期行業(yè)中的偏后周期的行業(yè)表現(xiàn)相對較好，推薦關注金融服務行業(yè)；在第一階段，受價格波動較小的行業(yè)，主要是防御類行業(yè)、周期性行業(yè)中的偏中下游表現(xiàn)相對較好，建議關注信息服務、機械設備。