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分析師
陸思南
lusinan@dagongcredit.com
信用等級(jí)
本幣信用等級(jí)/展望 BBB+/穩(wěn)定外幣信用等級(jí)/展望 BBB+/穩(wěn)定
評(píng)級(jí)時(shí)間 2010年10月
評(píng)級(jí)觀點(diǎn)
大公將摩洛哥王國(guó)(以下簡(jiǎn)稱“摩洛哥”)的本、外幣國(guó)家信用級(jí)別均評(píng)定為BBB+，這是對(duì)其政府的債務(wù)需求及所面臨的債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評(píng)定的結(jié)果。
近五年來(lái)隨著財(cái)政狀況的改善和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，摩洛哥總體債務(wù)負(fù)擔(dān)和每年的償債負(fù)擔(dān)呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)。截至2009年年底，摩洛哥中央政府待償債務(wù)余額為3,451.8億迪拉姆，約為當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的47.1%，在非洲地區(qū)處于中等水平。其中，本、外幣債務(wù)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率分別為36.4%和10.7%。摩洛哥短期債務(wù)占比較低，債務(wù)平均期限較長(zhǎng)。年債務(wù)利息支付對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率也逐年下降，2009年約為2.4%。為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，2010年政府將延續(xù)2009年的擴(kuò)張性財(cái)政政策，大公預(yù)計(jì)2010年政府融資需求將達(dá)到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的15.0%，中央政府債務(wù)總額將上升到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的48.5%。
摩洛哥債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在如下方面：
政府根據(jù)國(guó)家現(xiàn)實(shí)情況制定發(fā)展戰(zhàn)略，政策連續(xù)性及穩(wěn)定性相對(duì)較強(qiáng)，政府對(duì)國(guó)家能夠有效控制，日益改善的國(guó)內(nèi)安全狀況和國(guó)際關(guān)系有助于發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施；
經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低、規(guī)模較小，雖然受金融危機(jī)沖擊有限，但其對(duì)農(nóng)業(yè)及歐盟經(jīng)濟(jì)的依賴程度較高，且長(zhǎng)期面臨高失業(yè)問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)脆弱性較大；
金融體系發(fā)展水平不斷提高，受金融危機(jī)的沖擊較小，但金融危機(jī)之后國(guó)內(nèi)信貸增幅緩慢，且中小企業(yè)融資困難問(wèn)題長(zhǎng)期存在，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定的負(fù)面影響；
財(cái)政收支狀況不斷改善，雖然在金融危機(jī)之后，財(cái)政狀況有所惡化，但與非洲國(guó)家平均水平相比，赤字規(guī)模仍相對(duì)較小，且政府在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上融資能力相對(duì)較強(qiáng)、成本較低，為本幣債務(wù)償還提供了一定的資金支持；
持續(xù)數(shù)年的經(jīng)常項(xiàng)目順差使摩洛哥官方外匯儲(chǔ)備充足，對(duì)外債的保障程度較高，外部融資能力較強(qiáng)，有助于政府外幣債務(wù)償還。
展望
盡管受農(nóng)業(yè)產(chǎn)量下滑及歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢影響，短期內(nèi)摩洛哥經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)放緩，國(guó)際收支狀況改善程度有限，同時(shí)為刺激經(jīng)濟(jì)所采取的擴(kuò)張性財(cái)政政策也將使財(cái)政狀況有所惡化，但政府對(duì)國(guó)家較強(qiáng)的控制能力有利于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)、金融和財(cái)政等方面的改革，有助于提高經(jīng)濟(jì)的未來(lái)增長(zhǎng)潛力和抗沖擊能力。隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，2011年之后政府有望從當(dāng)前的擴(kuò)張性財(cái)政政策中退出，屆時(shí)政府財(cái)政狀況將得到改善。綜上，大公對(duì)未來(lái)1～2年摩洛哥本、外幣國(guó)家信用評(píng)級(jí)展望均為穩(wěn)定。
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