10月上旬，山西省河津市秋意已濃。山西鋁廠門前的落葉在瑟瑟秋風(fēng)中盤旋飛舞。廠區(qū)兩側(cè)店鋪門可羅雀。蕭殺的空氣中，鋁廠昔日繁華已經(jīng)散盡。
　　“鋁廠慘兮兮的，我們也沒有一點(diǎn)生意�！鄙轿麂X廠旁的一位店主抱怨。 往年的中秋前后，這里早已熙來攘往，而今年則大為不同。
　　2010年，山西鋁廠經(jīng)歷了前一年的巨虧后，正在盈虧邊界艱難徘徊。這是中國鋁業(yè)公司(下稱中鋁公司)氧化鋁產(chǎn)業(yè)的一個縮影。中鋁公司已經(jīng)開始壓縮鋁業(yè)產(chǎn)能。
　　重壓之下，山西鋁廠減員、降薪的一系列動作正在進(jìn)行。五個分廠已經(jīng)合并為二，機(jī)構(gòu)減少30%、員工減少30%以及相應(yīng)的減薪，正在成為鋁廠萬余職工入廠以來經(jīng)歷的一次最大變革。
　　距離河津以東500里地的河南鋁廠，亦屬中鋁公司的資產(chǎn)。河南擁有豐富鋁土礦，河南鋁廠產(chǎn)業(yè)鏈條完備，長久以來在規(guī)模和效益方面都是行業(yè)標(biāo)兵。但今年同樣處境艱難——減薪、減員，正觸動幾萬職工的生活。
　　中鋁的各地分廠普遍陷入經(jīng)營困境，中鋁公司在經(jīng)歷了短暫的氧化鋁暴利與一系列強(qiáng)勢的下游收購之后，頹然萎靡。

　　巨虧泥沼

　　自2008年危機(jī)以來，中鋁公司主業(yè)持續(xù)虧損。其中2009年中鋁公司虧損72.5億元。2010年第二季度，中鋁公司依然在報(bào)虧。
　　中鋁公司方面屢屢將虧損歸咎于危機(jī)沖擊。然而，這幾年內(nèi)，大量非“中鋁系”的企業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張并能實(shí)現(xiàn)盈利。一位業(yè)內(nèi)專家指出，即使沒有危機(jī)出現(xiàn)，中鋁公司市場競爭力不敵后來者的隱患仍會爆發(fā)。
　　中鋁公司成立9年之后，中國鋁行業(yè)的散亂局面回到起點(diǎn)；中鋁公司成立之初試圖規(guī)避各地鋁廠無序發(fā)展的局面再次出現(xiàn)。
　　而大量市場力量介入自鋁土礦資源、氧化鋁至煤電鋁一體化的電解鋁項(xiàng)目后，再次整治的復(fù)雜性更強(qiáng)。中國鋁行業(yè)在破壞式、低效率用礦的惡劣環(huán)境中負(fù)重前行，面臨著產(chǎn)能過剩、鋁礦枯竭、惡性競爭、價(jià)格畸形等嚴(yán)重問題。
　　鋁土元素在全球儲量豐富，但中國儲量少且品位低。中鋁公司河南分廠一名資深鋁土礦從業(yè)者對記者透露，河南曾是中國鋁土礦資源大省，但目前探明可用的鋁土資源面臨枯竭。
　　“目前中國鋁行業(yè)的資源對外依存度已經(jīng)達(dá)到50%”，中國有色協(xié)會鋁部主任郎大展告訴《財(cái)經(jīng)國家周刊》，這意味著中國越來越依賴國外的鋁土資源。(編者注：該指標(biāo)包括鋁土礦以及初級提取物氧化鋁)。目前國際市場在中國、非洲等地區(qū)進(jìn)口的預(yù)期下，已經(jīng)謀劃改變現(xiàn)行的氧化鋁合同定價(jià)機(jī)制，轉(zhuǎn)而采用指數(shù)化模式。
　　知情的礦業(yè)貿(mào)易商透露，推動者是美國鋁業(yè)公司(Alcoa Inc)及俄羅斯鋁業(yè)聯(lián)合公司(UCRusal)等國際氧化鋁巨頭。一旦這個模式確立，中國未來的鋁行業(yè)發(fā)展將備受掣肘，鐵礦石的困境可能在鋁業(yè)領(lǐng)域重現(xiàn)。
　　前述觀察人士擔(dān)憂，在中鋁公司因失去行業(yè)控制力，而陷入被動局面的同時，中國鋁行業(yè)或許也將陷入未知的被動局面。

　　擴(kuò)張風(fēng)急

　　僅僅5年前，河南鄭州上街區(qū)最流行的服裝還是鋁廠工作服。那時候正處鋁廠輝煌期，穿著鋁廠制服走在大街上是一種優(yōu)越的象征。
　　中鋁公司的巔峰期也在5年前。中鋁控制著全國90%以上的氧化鋁生產(chǎn)供應(yīng)，還是中國僅有的具有進(jìn)口氧化鋁資質(zhì)的兩家企業(yè)之一。在其主導(dǎo)下，經(jīng)過多次提價(jià)，氧化鋁行業(yè)處在幾倍利潤率的暴利階段。
　　挾上游資源之優(yōu)勢，中鋁公司處于第一次快速擴(kuò)張期。
　　行業(yè)人士回憶，中鋁公司利用對上游材料氧化鋁的控制強(qiáng)勢收購了大量的電解鋁、鋁材加工企業(yè)。僅2005年一年，中鋁公司就接連吞并了8家電解鋁企業(yè)；2007年，又先后收購S蘭鋁、包頭鋁業(yè)和連城鋁業(yè)……
　　國務(wù)院發(fā)展研究中心一位資深專家告訴《財(cái)經(jīng)國家周刊》：“當(dāng)時即有電解鋁行業(yè)高管來控訴中鋁公司通過控制上游資源對其牽制的行為。”
　　截至2007年，中鋁公司已成為世界第三大電解鋁生產(chǎn)商。
　　中鋁公司同時也在進(jìn)行著橫向擴(kuò)張。其涉足銅業(yè)可以追溯到2005年收購洛陽銅加工廠，隨后重組上海有色集團(tuán)、成立中鋁上海銅業(yè)有限公司，收購云南銅業(yè)、沈陽有色金屬加工廠。
　　一系列擴(kuò)張之后，中鋁公司體量迅速膨脹，2007年中鋁公司資產(chǎn)總額超過1800億元，躋身央企前列。
　　“但這僅僅是虛胖。”長期觀察中鋁股份的有色行業(yè)分析師認(rèn)為，中鋁公司在疾速擴(kuò)張中僅有體量的增長，并無競爭力的提高。
　　正是在中鋁公司的霸主地位奠定之時，氧化鋁市場已然發(fā)生天翻地覆之變。民營、地方國資氧化鋁廠進(jìn)入這一領(lǐng)域，并迅速打開了市場。

　　優(yōu)勢漸失

　　中鋁公司成立之時，中國僅有的擁有設(shè)計(jì)氧化鋁廠能力的兩大研究院，沈陽鋁鎂設(shè)計(jì)研究院、貴陽鋁鎂設(shè)計(jì)研究院全部劃歸中鋁公司。
　　知情的有色行業(yè)資深人士介紹，中鋁公司在經(jīng)營七大廠的同時，責(zé)令設(shè)計(jì)院不再為市場設(shè)計(jì)新廠。以此，中鋁公司才實(shí)現(xiàn)了氧化鋁行業(yè)的壟斷和暴利，以及對下游的掣肘和強(qiáng)勢收購。
　　郎大展回憶，2005年，幾名從兩大設(shè)計(jì)院退休的研究人員在各方力量的支持下，轉(zhuǎn)投東北大學(xué)設(shè)計(jì)院，將設(shè)計(jì)氧化鋁廠的技術(shù)帶到市場。
　　東北大學(xué)設(shè)計(jì)院在成立后的4年時間里，其設(shè)計(jì)完成的氧化鋁廠產(chǎn)能占到國內(nèi)行業(yè)近53%的市場份額。隨后，市場又相繼出現(xiàn)中南大學(xué)設(shè)計(jì)院、北京有色設(shè)計(jì)院等幾家擁有設(shè)計(jì)氧化鋁廠能力的院所，設(shè)計(jì)產(chǎn)能大概占15%。
　　擁有生產(chǎn)能力的各方力量急需解決的另一問題是鋁土礦資源。地方勢力和有背景的民營資本展開了圍剿中鋁公司鋁土礦山的戰(zhàn)爭；盜礦也是一方勢力，而鋁土礦本身分散的特點(diǎn)也為盜礦提供了便利。
　　中鋁公司山西鋁廠一管理層直言，中鋁在2005年左右?guī)p峰期間，沒有在鋁土礦上游資源加強(qiáng)控制力，“這顯然是戰(zhàn)略失誤�！�
　　中國氧化鋁市場逐漸形成了目前的格局，中鋁公司在其中僅占30%的份額。知情者說，中鋁公司名義上擁有很多鋁土礦資源，但實(shí)際上中鋁公司在很多地方都要花錢購買民間開采的礦。
　　一位有色行業(yè)資深專家認(rèn)為，中鋁公司失控鋁業(yè)的歷程，根源在于失去了對鋁土礦資源的控制力。
　　急速擴(kuò)張帶來的另一個后果，是中鋁公司的財(cái)務(wù)成本急速攀升�！敦�(cái)經(jīng)國家周刊》記者輾轉(zhuǎn)得到的審計(jì)報(bào)告顯示，2008年度和2009年度，中鋁公司資產(chǎn)負(fù)債率已在高位運(yùn)行，分別為75.72%、78.7%。同為央企的中電投集團(tuán)則在努力將旗下的電解鋁企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率控制在60%。
　　中鋁公司擴(kuò)張背后的管理風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還在繼續(xù)集聚、衍化。
　　證券分析人士認(rèn)為，觀察中鋁公司應(yīng)超越企業(yè)層面來看，否則會認(rèn)為其行為匪夷所思：“如果說中鋁公司沒有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那是因?yàn)槠鋼?dān)負(fù)國家戰(zhàn)略的特殊性�！�

　　“再造中鋁”？

　　在山西鋁廠，30%工人競爭上崗的相關(guān)工作正在進(jìn)行中；在河南鋁廠，大量賦閑在家的職工每月只能領(lǐng)取幾百元的補(bǔ)貼。職工們知道，鋁廠輝煌期已成過去，一些職工開始另謀出路。
　　一位接近中鋁高層的人士說，中鋁公司不會退出鋁業(yè)。但他不否認(rèn)，中鋁公司已無力扭轉(zhuǎn)鋁業(yè)頹勢，正在壓縮鋁主業(yè)。
　　在虧損之際，中鋁公司強(qiáng)化了橫向發(fā)展的決心，并提出多金屬發(fā)展戰(zhàn)略和再造中鋁計(jì)劃。而支撐此行為的一個重要依據(jù)是其銅業(yè)務(wù)的盈利能力，在鋁業(yè)虧損的2009年，僅云南銅業(yè)即為中鋁帶來3.9億元利潤。
　　橫向行動已在進(jìn)行中：中國銅業(yè)有限公司于2010年年初成立并運(yùn)營，涵蓋了其旗下5年來收購的銅板塊所有業(yè)務(wù)；2007年劃撥中鋁公司之后處于停運(yùn)狀態(tài)的中國稀土開發(fā)公司重新啟動，中鋁公司也通過與江西省政府的合作進(jìn)入稀土資源大省江西；出資13.5億美元與力拓合作進(jìn)入幾內(nèi)亞鐵礦……
　　不過，中鋁公司的橫向擴(kuò)張，并不被市場看好。
　　中鋁公司旗下的上市公司中鋁股份與力拓7月29日簽訂合作開發(fā)幾內(nèi)亞鐵礦項(xiàng)目協(xié)議后，專為全球資本市場提供客觀獨(dú)立的信用評級的標(biāo)準(zhǔn)普爾評級服務(wù)將其“BBB+”長期企業(yè)信用評級，列入負(fù)面信用觀察名單。
　　該項(xiàng)目的前期合作工作皆由中鋁公司出面，3月19日的非約束性合作諒解備忘錄也是由中鋁公司與力拓簽訂。分析人士認(rèn)為由中鋁股份接手此項(xiàng)目，顯示了中鋁公司對鋁主業(yè)的信心喪失，希望鐵礦石項(xiàng)目可以為其提供新的盈利點(diǎn)。
　　與中鋁公司的意圖不同，此等轉(zhuǎn)變反而成為標(biāo)準(zhǔn)普爾降低中鋁股份信用評級的依據(jù)。而且該項(xiàng)目尚有極大不確定性。分析人士指出，“力拓在西芒杜特許勘探區(qū)塊的界線仍存在爭議，該項(xiàng)目還需要大量的開發(fā)經(jīng)費(fèi)才可進(jìn)入運(yùn)營階段，該礦5年內(nèi)提供產(chǎn)能貢獻(xiàn)是小概率事件……”
　　中鋁公司在江西的稀土謀略也非朝夕可以競功。
　　五礦集團(tuán)在南方稀土市場已經(jīng)布局多年，中鋁公司宣布進(jìn)入江西之時，長期觀察有色行業(yè)的分析人士即指出兩大央企必然惡戰(zhàn)，中鋁公司作為后來者未必有優(yōu)勢；南方稀土市場目前掌握最多采礦權(quán)的地方國資也在集結(jié)力量以對抗央企的整合……
　　在初見成效的銅業(yè)務(wù)板塊，中鋁公司同樣面臨巨大挑戰(zhàn)。分析人士認(rèn)為，不能實(shí)現(xiàn)中國銅行業(yè)的集中，中鋁公司的中國銅業(yè)有限公司意義不大，散亂的局面不過是又一個“鋁業(yè)”的翻版。
　　中鋁公司在多金屬橫向擴(kuò)張路上漸行漸遠(yuǎn)，但這一切讓“再造中鋁”計(jì)劃蒙上陰影。
　　一位業(yè)內(nèi)權(quán)威人士認(rèn)為，中鋁公司強(qiáng)調(diào)單一主業(yè)風(fēng)險(xiǎn)根本站不住腳。一方面大量市場力量仍可盈利，凸顯虧損是中鋁公司自身經(jīng)營、管理問題；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)來源于中鋁公司自身在極具戰(zhàn)略意義的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)未曾主動布局，“一味執(zhí)著于壟斷暴利和下游收購，才導(dǎo)致后來的被動局面�！�

　　主業(yè)廢立

　　鋁加工板塊始終是中鋁公司的一處傷心地。中鋁公司強(qiáng)勢收購大量電解鋁企業(yè)并確立了全球第二大氧化鋁廠和第三大電解鋁廠地位之后，其在鋁加工板塊始終未能形成規(guī)模，且持續(xù)成為公司虧損的主要“貢獻(xiàn)者”。
　　自從中國鋁業(yè)股份有限公司成立獨(dú)立的鋁加工板塊之后，這塊業(yè)務(wù)便持續(xù)虧損——2008年虧損3.29億元，2009 年虧損6.12億元，2010年上半年虧損1.42億元。
　　但中鋁公司的“多元化”，卻在沖擊著相關(guān)行業(yè)。鋁材行業(yè)之外，中鋁公司介入五礦集團(tuán)與南方稀土市場的博弈之中，正在增加著稀土行業(yè)治理的難度。
　　中國高層政府對稀土行業(yè)的整治早有計(jì)劃，對中鋁公司也曾寄予厚望，甚至于2007年將中國稀土開發(fā)公司無償劃轉(zhuǎn)至其名下。但中鋁公司遲遲未有運(yùn)營。相反，另一家央企五礦集團(tuán)卻已在南方稀土市場經(jīng)營多年并擁有諸多實(shí)體產(chǎn)業(yè)。
　　中央政府新一輪治理預(yù)期下，中鋁公司通過與稀土資源大省江西省政府合作，強(qiáng)勢介入。但南方稀土市場局面已經(jīng)復(fù)雜，中鋁公司合作對象江鎢控股也僅是地方政府掣肘五礦集團(tuán)的棋子。
　　中鋁公司能否分得稀土整合盛宴一杯羹尚且不知，但稀土行業(yè)的亂戰(zhàn)已經(jīng)顯現(xiàn)。南方稀土行業(yè)從業(yè)者認(rèn)為，中鋁公司將自身置于賭局之中，只會讓局面更加復(fù)雜。南方五省十四市的地方稀土勢力，正在集結(jié)對抗稀土采礦權(quán)的收集，兩大央企之間的內(nèi)耗必將上演。
　　中鋁公司在多金屬戰(zhàn)略、再造中鋁計(jì)劃下，橫向擴(kuò)張所形成的負(fù)面沖擊必將繼續(xù)。相關(guān)行業(yè)市場力量雖無法理解央企缺乏國家戰(zhàn)略的擴(kuò)張舉動，也只能無奈接受其沖擊。
　　觀察家指出，中鋁公司作為央企在主業(yè)經(jīng)營失敗之后，囿于業(yè)績考核必須尋找新的增長點(diǎn)，而中鋁公司依靠央企身份進(jìn)行橫向擴(kuò)張仍有優(yōu)勢；前述國務(wù)院發(fā)展研究中心學(xué)者介紹，其擴(kuò)張領(lǐng)域也是經(jīng)過國資委認(rèn)可的。
　　該學(xué)者認(rèn)為，各界早對央企該做什么有過探討——央企應(yīng)該集中于做民間資本不能做、不愿做、做不了或者做不好的行業(yè)，但并沒具體細(xì)化對壟斷性、競爭性行業(yè)央企的約束。