2009年人均營業(yè)成本424.8萬 中投三年成績單

　　如果說投資黑石集團和摩根士丹利失手，尚可以歸結(jié)為全球金融危機中股票市場的劇烈波動，那么中投在美國斥資54億美元買入的一只貨幣基金也因為跌破凈值而最終清盤，實在讓人難以理解。
　　或許是生不逢時，成立近三年來，掌管著2000億美元資產(chǎn)的中國主權(quán)財富基金——中國投資責任有限公司(下稱“中投”)，有兩年時間是在百年一遇的金融危機中“火中取栗”。
　　2007年尚在籌備中的中投斥資30億美元火線入股黑石集團，如今已浮虧近20億美元(按2010年8月18日黑石集團股價計算)，損失大半；同年12月，成立僅三個月的中投再斥巨資56億美元投資摩根士丹利(下稱“大摩”)，意圖“抄底”，但隨后因金融危機愈演愈烈，大摩股票一度跌至6美元左右，后為攤薄成本中投又追加投資12億美元，如今仍浮虧9.1億美元(按2010年8月16日大摩股價計算)。
　　如果說這兩次失手尚可以歸結(jié)為全球金融危機中股票市場的劇烈波動，而且只是賬面損失，結(jié)局未有定論，那么2008年9月，中投在美國斥資54億美元買入的一只貨幣基金也由于跌破凈值而遭遇大規(guī)模贖回潮并最終清盤，實在難以讓人理解。時至今日，中投仍未對外公布具體虧損數(shù)額。
　　在中投海外重磅投資頻頻失手的同時，其由財政部發(fā)行特別國債而來的2000億美元注冊資本每年高達682億元人民幣的利息，主要由子公司中央?yún)R金投資有限公司(下稱“匯金”)來買單。而匯金的收入則完全來自于其控、參股的四大國有商業(yè)銀行、國開行、中國再保險公司、建銀投資以及銀河、國泰君安和申銀萬國三大券商的分紅。
　　8月17日，540億元人民幣匯金債即將登陸銀行間市場的消息不脛而走。為配合除剛剛完成IPO的農(nóng)行之外的工、中、建三大行再融資，匯金也缺錢了，中投怎么辦？

　　出師不利

　　出師不利的第一仗，甚至是在中投還未正式成立時已經(jīng)“吃定”的。
　　2007年5月，尚在籌備中的中投斥資以每股29.605美元認購了黑石集團1.01億股的無投票權(quán)股份，總耗資30億美元，不在董事會擁有席位，股票鎖定期為四年。
　　隨后，黑石集團于2007年6月22日在紐約證交所掛牌交易，IPO每股價格為31美元。在6月22日上市首日大漲13.1%，但僅僅在兩個交易日后，黑石集團便跌破發(fā)行價。
　　此后，隨著美國次貸危機演變?yōu)槿�球金融危機，美國各大金融機構(gòu)的股價紛紛大幅跳水，黑石集團也未能幸免，最低時股價跌至5美元以下。
　　中投緣何如此急不可耐以致“引火燒身”？
　　當黑石集團最初邀請梁錦松擔任黑石大中國區(qū)主席時，這位香港特區(qū)前任財政司司長就開始奔赴國內(nèi)四處游說。隨后，尚在籌備階段、官方色彩濃厚的中投公司迫不及待地向黑石集團投入了30億美元。
　　2008年9月，全球深陷金融危機之時，中投對黑石集團的投資出現(xiàn)賬面巨虧，梁錦松對媒體表示，“中投成立正好是在美國次貸危機之前，如果投資到其他市場是虧損的，投資A股也會虧。大的投資者不是要看市場是不是要抄底，而是看這個公司長遠的業(yè)績是不是很好，作為一個投資者應(yīng)以平常心去看�！�
　　然而，直到2010年8月18日，按照黑石集團當日收盤價10.56美元計算，在中投持股距離解禁只有一年時間之際，當年每股29美元的投資，至今浮虧高達64%，總額19億美元。一旦解禁期到，不知中投的“平常心”還能堅持多久。

　　“抄底”大摩虧9.1億美元

　　2007年12月，中投完成了一次巨資“抄底”行動——56億美元增資摩根士丹利，此時，距離中投正式成立已經(jīng)過了三個月。
　　本報記者查詢到的SEC(美國證券交易委員會)文件顯示，根據(jù)雙方的協(xié)議，中投購買的是大摩發(fā)行的到期后轉(zhuǎn)為普通股的強制可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位。期限為兩年零七個月，期間按照年息9%按季支付利息，強制轉(zhuǎn)換的時間為2010年8月17日，到期后必須轉(zhuǎn)換為大摩上市交易的普通股股票。
　　到期后，總計5579143份可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位按1：20.803比例全部轉(zhuǎn)換成普通股后，中投將持有約1.16億大摩的普通股股份，強制轉(zhuǎn)股價格為每股48.07美元。股權(quán)單位全部轉(zhuǎn)換后，中投持有大摩的股份將不超過9.9%。
　　遺憾的是，此后，金融危機越演越烈，2008年9月22日，大摩正式宣布從原先的投資銀行變身為商業(yè)銀行控股公司。同年10月，大摩股價最低跌至每股6.71美元。
　　此時，面對48.07美元的強制轉(zhuǎn)股價格，大摩股權(quán)對于中投來說無疑變成了“燙手山芋”。
　　更讓中投感覺糟糕的是，2008年10月，深陷金融危機的大摩引入了新的投資者日本三菱UFJ集團，其入股成本僅為25.25美元，較一年前中投的入股成本低了將近50%。
　　此外，日本三菱UFJ集團的這次入股一旦轉(zhuǎn)化為普通股，就會將中投在2007年12月底入股大摩的持股比例從9.86%攤薄到7.68%。
　　2009年6月初，全球金融市場轉(zhuǎn)暖，大摩的前景清晰，股價迅速回升，每股價格達到20多美元/股。此時，中投宣布耗資12億美元對大摩增資，使其持股比例再次達到9.86%(假設(shè)日本三菱UFJ集團將其所持優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股)。
　　這是中投對大摩的第二次投資，中投此次增資分幾次完成，購買的均是普通股股份，成交價格從23美元到27美元不等，這大大降低了中投對大摩的整體投資成本。
　　至此，中投對摩根士丹利的總投資額達到68億美元。
　　2010年8月17日，中投所持大摩可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位到期，一旦這部分可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位轉(zhuǎn)換為普通股，中投這筆為期兩年零七個月的投資賬面損益也將出爐。
　　本報記者查詢的SEC系列文件顯示，2010年7月21日至8月9日，中投總共十次減持大摩共2545萬股，錄得收入6.9億美元。另按照與大摩的協(xié)議，中投56億美元的投資獲得利息約13億美元。
　　而截至2010年8月17日，中投仍持有大摩約1.5億股(含可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位)，按大摩2010年8月來平均價格25.90美元計算，賬面價值約為39億美元。
　　由此可以計算出，一旦可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位轉(zhuǎn)換成普通股，中投對大摩的投資賬面浮虧將達到約9.1億美元。

　　買貨幣基金也能虧

　　相比前兩次投資失誤，中投第三次失誤顯得有些匪夷所思——導致其54億美元資金出現(xiàn)巨虧風險的竟然是安全性僅次于銀行存款和國債的貨幣基金。
　　2008年10月，SEC公布的一份關(guān)于貨幣基金Reserve Primary Fund清盤的文件顯示，中投在這只基金上54億美元的投資出現(xiàn)問題。
　　SEC文件顯示，截止到2008年9月1日，中投旗下分支機構(gòu)Stable Investment Corp是美國貨幣市場基金 Reserve Primary Fund的最大股東。但是在金融危機爆發(fā)后，Reserve Primary Fund被迫核銷其所持7.85億美元雷曼兄弟債券，導致凈值跌至0.97美元，引發(fā)大規(guī)模贖回潮。
　　據(jù)路透社當時的報道，Reserve Primary Fund因此成為自1984年以來第一個給投資者帶來損失的美國貨幣市場基金。隨后，該基金宣布暫停贖回，中投54億美元資金遭凍結(jié)。
　　當時國內(nèi)有投資界人士對中投的舉措仍表示質(zhì)疑，“次貸危機爆發(fā)以來，投資者紛紛逃離市場導致美國信貸緊縮，整個貨幣市場基金業(yè)都面臨危局，而中投竟然大量投資于貨幣市場基金�！�
　　更有業(yè)內(nèi)人士在當時評價說，“貨幣基金能跌破凈值，這在全世界范圍內(nèi)都少見，能買到實屬不易。”
　　中投隨后公告稱，其在Reserve Primary Fund剛剛遭遇贖回時便已經(jīng)提出了贖回要求，但贖回一事并不順利。事發(fā)后，Reserve Primary Fund最先的態(tài)度是，Stable Investment Corp不會優(yōu)先于該基金其他投資者獲得清償資金，且所獲清償額度取決于最終清盤計劃。
　　2009年3月4日，中投副總經(jīng)理兼首席風險官汪建熙對媒體表示，經(jīng)過第三輪支付，中投已經(jīng)拿回了86%左右的本金，該基金目前仍在繼續(xù)分步驟變現(xiàn)資產(chǎn)。而對于剩下的部分，汪建熙表示，“有可能得到全額的贖回，也有可能是按比例的贖回，這樣損失不可避免�！�
　　此后再無下文。

　　匯金買單

　　中投公布的2008年年報顯示，雖然當年中投實現(xiàn)凈利潤231.3億美元，資本回報率達到6.8%，但其全球投資組合(即境外投資)的回報率為-2.1%。也就是說，中投的凈利潤主要來自中央?yún)R金公司在國內(nèi)金融機構(gòu)的股權(quán)投資收益。
　　成立之初，中投的注冊資本大約為2000億美元，來源于財政部通過發(fā)行特別國債籌集的15500億元人民幣，發(fā)債成本則由中投來承擔。
　　這些特別國債分幾批發(fā)行，為10年期和15年期的記賬式國債，利率為4.3%-4.69%，并且是每半年付息一次，按照不同利率國債計算下來，中投每年必須支付大約682億元的利息。
　　正如中投董事長樓繼偉在2007年時所說，“按照工作日算，每天我必須賺3億元才能夠支付每年5%左右的資本金成本�！�
　　2008年中投公司的凈利潤主要來自于中央?yún)R金公司在國內(nèi)金融機構(gòu)的股權(quán)投資收益。
　　農(nóng)行上市前，匯金每年僅從工、中、建三大上市銀行就獲得不少分紅。據(jù)本報記者統(tǒng)計，2009年，匯金從上述三大行預計獲得分紅710億元人民幣；2008年，上述三大行合計向匯金分紅677.14億元；2007年，這一數(shù)字則為653億元。除此之外，匯金控、參股的其他多家包括券商、再保險集團等金融機構(gòu)的分紅亦很可觀。
　　8月17日，匯金發(fā)債的消息不脛而走。有消息稱，匯金債擬發(fā)債規(guī)模1875億元，首批540億元債券預計8月下旬發(fā)行。
　　大背景是，目前工行、建行、中行的再融資方案均已落定。不算可轉(zhuǎn)債融資方案，工行、建行、中行確定的配股再融資額依次為450億元、750億元和600億元。匯金作為工、建、中行的大股東，分別持有35.42%、57.09%和67.53%的股份。
　　按照此前匯金承諾支持幾大行配股融資計劃，若為保證股權(quán)不被稀釋全額參與認購獲配股份，匯金需要資金達千億。
　　而消息人士指出，匯金解決資金缺口不再是外匯儲備注資，也非由財政部發(fā)行國債注入資本，而是直接在銀行間發(fā)行人民幣金融債。
　　如果匯金都要發(fā)債了，中投高息誰來付？
　　唯一值得欣慰的是，2009年中投全球投資組合回報率由負轉(zhuǎn)正，達11.7%。在付出昂貴學費之后，中投交出了第一份成績不俗的答卷。
　　截至8月19日，中投在香港投資的保利協(xié)鑫、龍源電力、南戈壁能源均已出現(xiàn)賬面浮盈。此外，中投2007年12月以每股5.78港元參與的新股中國中鐵(H股)，曾一度在2008年底大幅下跌使得中投浮虧3500萬美元，而截至8月19日，其股價也已回升至5.74港元，中投略有浮虧。

　　網(wǎng)羅全球精英

　　2007年，道瓊斯通訊社援引消息人士的話稱，中國投資有限責任公司開始在全球網(wǎng)羅人才，并聘請國際咨詢機構(gòu)幫助其規(guī)劃全球資產(chǎn)配置方案。
　　該報道援引一位知情人士的話說，中投公司的薪酬制度尚未敲定，但不會以中國政府的薪酬體系為基礎(chǔ)。
　　不過，另有報道稱，其管理層仍為中管干部，因此在薪酬體系上將與匯金公司接近。匯金公司管理層的薪酬水平略高于國家部委，基本上不在市場化范圍之內(nèi)。
　　據(jù)本報記者不完全統(tǒng)計，中投至少聘請了三位有資深外資金融機構(gòu)背景的人士擔任中層職位。
　　中投私募投資部門主管胡冰就是其中之一。其在美國接受教育，曾效力于現(xiàn)已倒閉的雷曼兄弟。他于本世紀初回到中國，加盟證監(jiān)會，擔任證監(jiān)會資產(chǎn)證券化工作組組長。
　　另一位曾在紐約工作過的銀行家是樊功生，現(xiàn)任中投相對收益投資部門主管。
　　還有一位就是目前負責中投的策略投資部和專項投資部的周元，他在1994至1998年間擔任瑞銀(UBS)駐中國的高級銀行家，中投對黑石集團、大摩的頭寸正是由他負責管理。
　　中投2009年年報顯示，其員工總數(shù)為246人，擁有碩士及以上學歷199人，有海外工作經(jīng)歷的人達到115人，占比近半；此外，中投擁有31名外籍員工。
　　年報顯示，中投2009年營業(yè)成本為1.53億美元，較上年增長5800萬美元，人均營業(yè)成本高達62.2萬美元，按2009年人民幣對美元中間價平均6.83人民幣/美元計算，達424.8萬人民幣。其中2009年投資費用為1.06億美元，人均43萬美元(或293.69萬人民幣)；2009年管理費用則為4700萬美元，人均19.1萬美元(或130.45萬)。