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　　寬松貨幣政策將延續(xù)

　　為應(yīng)對金融危機(jī)給日本經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊，日本央行去年10月將銀行間無擔(dān)保隔夜拆借利率水平從0.5%降至0.3%，12月進(jìn)一步降至0.1%，此后一直保持在這一水平。
　　有分析人士表示，日本經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)沒有擺脫通貨緊縮的威脅，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也尚未穩(wěn)定，因此日本央行仍將繼續(xù)保持寬松的金融環(huán)境，維持0.1%的低利率水平，并可能采取更加寬松的政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。
　　目前，美國、歐元區(qū)和日本都不同程度的面臨著通縮的威脅。據(jù)悉，在截至今年4月的一年中，主要消費(fèi)品價格在美國只上漲了0.9%，創(chuàng)出40年來新低；歐元區(qū)上漲了0.7%；在日本則下降了1.5%。美國、歐元區(qū)和日本的央行都已經(jīng)將利率降至接近于零的水平。
　　此外，日本匯率近來不斷飆升也是外界推測日本央行將維持寬松貨幣政策的一個重要原因。8月4日的東京外匯市場，日元兌美元匯率一度上升至85.32比1的水平，為8個多月來的最高值。去年年底，日元兌美元也曾上升至85比1的水平，此后不久，日本央行開始向商業(yè)銀行提供3個月期的低息貸款。

　　匯率飆升影響巨大

　　有分析人士稱，日元近期不斷飆升的深層次原因，一是歐美在財政刺激政策無果、國內(nèi)需求短期內(nèi)難以恢復(fù)的情況下，已經(jīng)或正在準(zhǔn)備采取更加寬松的金融政策以穩(wěn)定金融市場和防止通貨緊縮，因此不少海外投資者拋售美元買進(jìn)日元；二是美歐各國均在采取拓展外需擴(kuò)大出口的策略而容忍本國貨幣貶值；此外，日本進(jìn)口型企業(yè)預(yù)計日元還能升值而大量買進(jìn)，也是導(dǎo)致日元升值的重要原因。
　　日元匯率不斷上升對日本企業(yè)和日本經(jīng)濟(jì)的影響巨大。據(jù)相關(guān)部門測算，日元兌美元匯率每上升1日元，僅豐田、日產(chǎn)和本田等8大車商的營業(yè)利潤就會減少730億日元。
　　另外一種擔(dān)心就是，日本外向型企業(yè)應(yīng)對日元升值的手段主要是削減成本和將生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移至海外，這必將對國內(nèi)就業(yè)和員工收入產(chǎn)生影響，使國內(nèi)消費(fèi)更加低迷，再加上進(jìn)口物價降低的影響，通縮問題可能加劇。
　　《華爾街日報》分析稱，近期日本央行入市干預(yù)的可能性不大。根據(jù)摩根士丹利7月的一份報告，日本入市干預(yù)的可能性為47%，高于5月的40%，但是日本政局的變動卻給出了相反的信號，去年成為執(zhí)政黨的民主黨似乎對日元走軟的偏好有所降低。

　　長期國債利率過低存隱患

　　8月4日，日本長期國債市場的10年期國債利率一度降至0.995%，為2003年8月之后首次低于1%。有分析人士認(rèn)為，日美歐一起陷入通貨緊縮狀況全球經(jīng)濟(jì)前景堪憂，市場資金流入比較安全的國債市場，是導(dǎo)致日本長期國債利率水平低下的主要原因。
　　有觀點(diǎn)認(rèn)為長期國債利率偏低不完全是壞事。比如，國債長期利率是住宅貸款和企業(yè)貸款的參考基準(zhǔn)，長期利率下降，能促進(jìn)國民住宅投資和企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動，支撐日本經(jīng)濟(jì)增長。
　　但是更多的觀點(diǎn)是弊大于利。據(jù)悉，日本家庭存款總額一般高于住宅貸款等負(fù)債總額，因此長期國債利率下滑導(dǎo)致的存款利率下降使利息收入減少部分大于住宅貸款利息的減少部分，日本家庭的利息收入和可支配收入都將下降。
　　此外，由于企業(yè)和家庭貸款需求增長停滯以及對經(jīng)濟(jì)前景的憂慮，富余資金涌向債券市場，日本國內(nèi)的銀行和壽險公司等成為日本國債的主要買家，這可能成為金融動蕩的導(dǎo)火索。
　　據(jù)統(tǒng)計，5月末日本國內(nèi)143家銀行持有的國債額達(dá)到138萬億日元，同比增加23.5%，各大銀行還在增持國債。如果日本政府財政重建不能見效，如何消化本國國債的擔(dān)憂蔓延開來，可能導(dǎo)致國債信譽(yù)度降低以及價格下跌，金融機(jī)構(gòu)將因此而蒙受巨額損失，從而引發(fā)金融市場動蕩。同時，如果這種現(xiàn)象持續(xù)下去，即使央行大量供應(yīng)資金，資金也可能無法到達(dá)各經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，從而影響經(jīng)濟(jì)增長。