27日，株洲市委宣傳部對外界通報(bào)，創(chuàng)立并曾長期掌控中國乳酸菌奶飲料龍頭企業(yè)“太子奶”集團(tuán)公司的李途純，已經(jīng)因涉嫌非法吸收公眾存款罪，被檢察機(jī)關(guān)批準(zhǔn)逮捕。此外，法院也依法裁定“太子奶”進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。
　　株洲市委宣傳部通報(bào)說，警方初步查明，截至2009年12月，湖南太子奶集團(tuán)在全國范圍內(nèi)面向社會(huì)公眾非法吸收或變相非法吸收公眾存款1.3億余元，其中絕大部分沒有兌付。
　　是什么讓風(fēng)靡全國、一度成為央視標(biāo)王的太子奶，發(fā)酵成為令人提起就搖頭嘆氣的需破產(chǎn)重組的企業(yè)，是什么讓一個(gè)都認(rèn)為非常成功的明星民營企業(yè)家，突然之間成為逮捕歸案的犯罪嫌疑人？

　　泡沫式暴發(fā)的民營企業(yè)

　　債臺(tái)高筑，資金鏈斷裂，市場動(dòng)蕩，職工和債權(quán)人堵門、堵路、堵橋的群體性事件不斷，風(fēng)光一時(shí)的民營企業(yè)太子奶集團(tuán)公司自2008年中期瀕臨崩潰。
　　在太子奶危機(jī)深重的2009年，記者在太子奶集團(tuán)公司株洲生產(chǎn)基地看到，太子奶總部辦公樓如同明清皇宮，幾座巨大的廠房大量采用鋼化玻璃、花崗巖、鏡面大理石、不銹鋼建造，外墻為西式建筑風(fēng)格裝飾，恍如一個(gè)主題公園。
　　在廠區(qū)鍋爐房東北側(cè)一個(gè)角落里，記者看到從全國各地被退回來的過期太子奶堆積如山，一批工人正忙碌著處理退貨。成立于1996年3月的太子奶公司，在1998年之前銷售基本局限于株洲市及其周邊，年銷售500萬元左右。
　　1998年，太子奶董事長李途純用分期付款方式以8888萬元價(jià)格拿下了央視食品飲料類的年度“標(biāo)王”后，如雪片般飛來的訂單，催化了李途純經(jīng)營方式發(fā)生“核聚變”。李途純接受本報(bào)記者專訪時(shí)坦言，他有一套稱為“無成本生產(chǎn)，零風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營”模式，即以太子奶為載體，向社會(huì)融資維持運(yùn)轉(zhuǎn)和增長(這種經(jīng)營模式，迄今仍為國內(nèi)一些企業(yè)所用)。據(jù)株洲市審計(jì)和調(diào)查表明，太子奶不僅“賒賬”買原料和設(shè)備、外出招待用餐、建設(shè)豪華廠房，連職工食堂的食材包括豬肉蔬菜，都賒賬。太子奶出事時(shí)，在長沙一家酒店僅“月餅款”就欠了20萬元。
　　“只有應(yīng)付款，沒有應(yīng)收款”的畸形“太子奶”，帶有傳銷或者變相非法集資意味的“營銷網(wǎng)絡(luò)”，在高峰期竟吸引了全國約7000名經(jīng)銷商。這些人打入太子奶賬上的貨款，最高的一人有1200萬元。而與太子奶有間接利益關(guān)系的人，難以準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，據(jù)估計(jì)有數(shù)萬人。太子奶的“政策”是，打款越多、拿貨越多，現(xiàn)金折扣就越高。貨賣不出去，可以退回廠家換新貨。
　　這種經(jīng)營模式，一個(gè)時(shí)期內(nèi)還真制造出了一個(gè)超常發(fā)展的幻象：從1998年至2008年，太子奶銷售收入幾乎年年翻番，到2008年發(fā)展到了20億元。包括雀巢公司等在內(nèi)的海內(nèi)外很多知名企業(yè)，從2007年開始傾心太子奶，貸款、注資、參股、發(fā)債等不在話下，上市、收購等資本運(yùn)作承諾也頻頻提出，其中國際一知名飲品企業(yè)曾提出要以15億元收購。

　　“擊鼓傳花”式金錢游戲惡果顯現(xiàn)

　　李途純接受本報(bào)記者專訪時(shí)坦承，“資本魔方”能實(shí)現(xiàn)財(cái)富呈幾何級增長，使他徹底迷失了方向。
　　2007年初，太子奶集團(tuán)更名為“中國太子奶(開曼)控股有限公司”，引進(jìn)英聯(lián)、摩根士丹利、高盛等風(fēng)險(xiǎn)投資7300萬美元，占離岸合資公司30%股權(quán)。同時(shí)雙方還簽了一份“對賭”協(xié)議：在收到7300萬美元注資后的前3年，如果太子奶集團(tuán)業(yè)績增長超過50%，就可調(diào)整(降低)對方股權(quán)；如完不成30%的業(yè)績增長，太子奶集團(tuán)創(chuàng)辦人李途純將會(huì)失去控股權(quán)。押下重注之后，“太子奶”必須高速增長并爭取通過擴(kuò)大規(guī)模和粉飾報(bào)表上市，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)惟一的可行途徑就是變本加厲地從經(jīng)銷商手中圈錢，在各地“做銷量”。
　　太子奶的一位職業(yè)經(jīng)理人指出，這種經(jīng)營模式，最大的弊端是產(chǎn)品沒有形成真實(shí)的市場銷售，而更似“擊鼓傳花”式的金錢游戲。經(jīng)銷商不再在開拓市場上下功夫，而是四處尋找能打入貨款的機(jī)會(huì)，從中吃回扣。隨著各種現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)、折扣的比例越來越高，太子奶形成生產(chǎn)規(guī)模越大，成本就越高，資金鏈繃得越緊的怪象。
　　2008年，太子奶36億元的銷售計(jì)劃遠(yuǎn)沒達(dá)到，導(dǎo)致公司與外資的對賭協(xié)議必輸無疑，上市之路也變得遙遙無期，企業(yè)負(fù)債超過25億元，原來主動(dòng)向企業(yè)靠近的金融機(jī)構(gòu)開始停貸和催款，職工工資和集資收益、經(jīng)銷商貨款獎(jiǎng)勵(lì)與折扣等開始無法兌現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營頹勢和資金斷鏈情況明朗化后，“太子奶”長期存在的管理層揮霍無度、任人唯親、盲目投資、少數(shù)人貪污腐化墮落等問題逐漸浮現(xiàn)，危機(jī)快速升級。
　　2008年下半年至2009年春節(jié)前，太子奶職工數(shù)千人次為了追討集資款、工資等，游行示威、堵路堵橋、圍攻株洲市政府，全國各地經(jīng)銷商加入其中。四川、北京的生產(chǎn)基地也出現(xiàn)了大量不穩(wěn)定苗頭。一些職工和經(jīng)銷商開始通過開會(huì)、手機(jī)和網(wǎng)絡(luò)串聯(lián)，密謀更大規(guī)模的施壓活動(dòng)。

　　政府伸援手“有限介入”　終未擺脫破產(chǎn)命運(yùn)

　　株洲市市長王群說，太子奶危機(jī)發(fā)生后，株洲市政府經(jīng)過審慎評估，認(rèn)為對太子奶“必須救”和“可以救”。
　　“必須救”，是因?yàn)樘�子奶生產(chǎn)基地涉及湖南、四川、北京，職工人數(shù)近萬人。經(jīng)銷商遍布全國，有數(shù)以萬計(jì)的人與太子奶有利益關(guān)系。處置不當(dāng)，會(huì)影響社會(huì)穩(wěn)定。太子奶參與資本運(yùn)作后，與國際知名投行有千絲萬縷的聯(lián)系，一旦處置不當(dāng)，經(jīng)濟(jì)糾紛更為復(fù)雜。
　　“可以救”，則是因?yàn)閾碛小疤�子奶”、“日出”兩個(gè)中國馳名商標(biāo)的太子奶公司，產(chǎn)品質(zhì)量和市場信譽(yù)沒有問題，生產(chǎn)的活性乳酸菌飲料有廣闊的市場前途。公司還有分布在湘、川、滬、京等地土地約4000畝，是一塊“硬資產(chǎn)”。
　　株洲市政府經(jīng)過反復(fù)調(diào)查權(quán)衡，決定采取政府“有限介入，租賃經(jīng)營，以時(shí)間換空間，為招商引資打基礎(chǔ)”的思路。
　　受命擔(dān)任株洲市政府處置太子奶危機(jī)事件負(fù)責(zé)人的株洲高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管委會(huì)副主任文迪波介紹，2009年1月下旬，株洲市政府督促和協(xié)調(diào)李途純以股東身份出面，與英聯(lián)等三大國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司明確股權(quán)關(guān)系，李途純重新?lián)�任董事長職務(wù)(實(shí)為掛名)，同時(shí)應(yīng)大股東的“邀請”，政府派員對公司進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)督，并組成“高科奶業(yè)”公司，封閉式租賃經(jīng)營太子奶核心資產(chǎn)。
　　2009年春節(jié)前后，株洲市政府在掌控太子奶商標(biāo)后，從有關(guān)各方籌資4500萬元，發(fā)工資，支付最急的應(yīng)付款，啟動(dòng)生產(chǎn)。這些應(yīng)急性措施一時(shí)打消了部分債權(quán)人對債務(wù)信用缺失的顧慮，因股權(quán)之爭引發(fā)的矛盾得到緩解，多數(shù)職工、經(jīng)銷商、供應(yīng)商的情緒開始穩(wěn)定。
　　“高科奶業(yè)”租賃經(jīng)營后，立即停止了高息融資和非理性建設(shè)投資，對管理團(tuán)隊(duì)大裁員，大規(guī)�？s減經(jīng)營管理成本，堵住了生產(chǎn)、銷售、采購、廣告等諸多方面的漏洞。還就企業(yè)人事、財(cái)務(wù)、物流、生產(chǎn)、銷售、審計(jì)監(jiān)督管理等重新建章建制，企業(yè)生產(chǎn)越多虧損越大的局面得到有效控制。
　　租賃經(jīng)營后，株洲市和“高科奶業(yè)”重點(diǎn)重整太子奶市場，重新理順銷售渠道，采取1：1.2的發(fā)貨政策(即按打款金額的120%發(fā)貨，20%用于沖抵原欠經(jīng)銷商的貨款)，恢復(fù)了經(jīng)銷商的信心；同時(shí)嚴(yán)厲打擊侵權(quán)行為，及時(shí)制止了太子奶混亂時(shí)期少數(shù)高管將經(jīng)營權(quán)外委的行為。太子奶生產(chǎn)開始恢復(fù)到日均產(chǎn)量500噸至600噸左右。
　　但政府“有限介入”民營企業(yè)經(jīng)營，終不是長久之策。太子奶負(fù)債高達(dá)25億元以上，僅利息每年就達(dá)8000萬元，按“有限介入”后的盈利規(guī)模預(yù)計(jì)年利最多1億元，無法從根本上解決債務(wù)問題。因此必須債務(wù)重組，同時(shí)通過處置資產(chǎn)、出租資產(chǎn)等多種渠道籌措償債資金。
　　文迪波說，在適當(dāng)時(shí)候，株洲也會(huì)引入中介審計(jì)機(jī)構(gòu)，對有關(guān)債權(quán)債務(wù)及資產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)和清查，公開核實(shí)有關(guān)債權(quán)債務(wù)。爭取做到企業(yè)資產(chǎn)欠債明晰，防范損失，嚴(yán)查犯罪行為，信息公開，切實(shí)維護(hù)債權(quán)人的合法利益，減少債務(wù)糾紛對正常生產(chǎn)經(jīng)營的沖擊，為將來可能實(shí)施的重組創(chuàng)造條件。
　　一年后，文迪波對本報(bào)記者說的這些終于實(shí)現(xiàn)。23日，株洲市對外界通報(bào)，株洲市中級人民法院已經(jīng)收到湖南順天建設(shè)集團(tuán)有限公司等申請對湖南太子奶集團(tuán)生物科技有限責(zé)任公司進(jìn)行破產(chǎn)重整的申請書。申請人稱，太子奶集團(tuán)由于過度擴(kuò)張，資金鏈斷裂，資不抵債，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)。
　　株洲市中級人民法院審理查明，被申請人湖南太子奶集團(tuán)生物科技有限責(zé)任公司對到期債務(wù)已明顯缺乏清償能力。鑒于太子奶擁有知名的品牌、成熟的市場營銷網(wǎng)絡(luò)、完備的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)，具備重整價(jià)值。依照《企業(yè)破產(chǎn)法》的有關(guān)規(guī)定，株洲市中級人民法院裁定湖南太子奶集團(tuán)生物科技有限責(zé)任公司進(jìn)行重整。
　　據(jù)悉，太子奶債權(quán)人包括海內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和自然人。株洲市中級人民法院已經(jīng)依法采取競爭方式，從多家社會(huì)中介機(jī)構(gòu)中選定北京市德恒律師事務(wù)所為破產(chǎn)重整管理人。下一步，株洲市中級人民法院將依照破產(chǎn)法有關(guān)規(guī)定迅速展開工作，以確保各方利益在法律范圍內(nèi)妥善解決。
　　李途純也結(jié)束“掛名”董事長的日子，成為等待審判的犯罪嫌疑人。

　　資本對賭　太子奶欲哭無淚

　　失敗的太子奶，敗在哪里？李途純在事業(yè)蒸蒸日上時(shí)，理想化的做大做強(qiáng)和不切實(shí)際的運(yùn)作，無疑使企業(yè)陷入絕境。
　　對賭協(xié)議是一個(gè)形象說法，與賭博無關(guān)。對賭協(xié)議即估值調(diào)整機(jī)制(Valuation　Adjustment　Mechanism(VAM))，是指投資者(委托方)與融資者(代理方)對于企業(yè)未來某些事項(xiàng)的不確定性“暫不爭議”，而是約定根據(jù)運(yùn)營的實(shí)際情況調(diào)整企業(yè)的估值，從而重新劃定雙方的利潤邊界。如果約定的條件出現(xiàn)，投資方可以行使一種權(quán)利；如果約定的條件不出現(xiàn)，融資方則行使另一種權(quán)利。對賭協(xié)議的目的是通過激勵(lì)被投資方以實(shí)現(xiàn)投資方所設(shè)定的目標(biāo)，以此達(dá)到投資方利益最大化；同時(shí)，根據(jù)對稱性原則，被投資方也必須拿出對等的博弈籌碼，充當(dāng)對既設(shè)目標(biāo)失敗損失的彌補(bǔ)。通俗地說就是：當(dāng)預(yù)期低于合同估值，則執(zhí)行對甲方有利的條款，當(dāng)預(yù)期高于合同估值，則執(zhí)行對乙方有利的條款。
　　2007年初，為解資金困境和盡快實(shí)現(xiàn)上市，太子奶集團(tuán)更名為“中國太子奶(開曼)控股有限公司”，引進(jìn)英聯(lián)、摩根士丹利、高盛等風(fēng)險(xiǎn)投資7300萬美元，占離岸合資公司30%股權(quán)，其中，英聯(lián)出資4000萬美元，摩根1800萬美元，高盛1500萬美元。同時(shí)，雙方還簽了一份對賭協(xié)議：在收到7300萬美元注資后的前3年，如果太子奶集團(tuán)業(yè)績增長超過50%，就可調(diào)整(降低)對方股權(quán)；如完不成30%的業(yè)績增長，太子奶集團(tuán)創(chuàng)辦人李途純將會(huì)失去控股權(quán)。
　　押下重注之后，太子奶需要做的事情就是不惜一切代價(jià)，不擇一切手段，把目光聚焦到業(yè)績復(fù)合年增長率。然而事情的發(fā)展遠(yuǎn)不如李途純預(yù)計(jì)的那樣樂觀，太子奶的大舉擴(kuò)張顯得力不從心。根據(jù)太子奶內(nèi)部資料，2008年太子奶的全年銷售計(jì)劃是36億元，可截至7月28日，太子奶全國銷售卻只完成了年計(jì)劃的26.75%。2007年以來成本飆升，面對其他品牌的擠壓，還得經(jīng)常折價(jià)銷售，太子奶的利潤已經(jīng)越來越少。
　　雪災(zāi)、地震、金融動(dòng)蕩、國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控以及三鹿奶粉事件，又都在太子奶緊繃著的資金鏈上重重地踩了一腳。太子奶經(jīng)營危機(jī)全面出現(xiàn)，2008年，公司雖然還沒有全面停產(chǎn)，但已經(jīng)開始減產(chǎn)，產(chǎn)量只有原來的四分之一左右，各基地都沒有滿負(fù)荷的生產(chǎn)。因?yàn)樯�產(chǎn)不正常，許多經(jīng)銷商預(yù)付了貨款后卻拿不了貨，市場壓力極大。而在公司內(nèi)部，也開始出現(xiàn)拖欠員工工資的狀況，時(shí)間最長的有6～7個(gè)月，短的也有3個(gè)月沒有發(fā)。除此之外，緊迫的還款壓力也是太子奶不得不馬上應(yīng)對的問題。
　　欠銀行貸款、欠經(jīng)銷商貨款、欠供貨商貨款，數(shù)十億欠款讓太子奶走死胡同。

　　管理層的混亂讓人難以想象

　　在大多數(shù)人心中，民營企業(yè)管理應(yīng)該是比較有序。但記者在探討“太子奶”企業(yè)管理時(shí)，一位原高管卻說，“原來國有企業(yè)有的機(jī)構(gòu)多、冗員多、浪費(fèi)多的毛病，太子奶都有，而國有企業(yè)管理有序、職工訓(xùn)練有素、內(nèi)部動(dòng)作依章而行的優(yōu)點(diǎn)都沒有看到�！边@自然也是“太子奶”走向失敗的重要原因。
　　本報(bào)記者在太子奶采訪時(shí)，據(jù)其高管介紹，公司副總經(jīng)理最多時(shí)有20多個(gè)，但卻沒有明確分工，誰管什么，誰負(fù)責(zé)公司哪一塊，都沒有明確過。職工工資的多少、升降也是一種臨時(shí)動(dòng)議式的決定，這讓記者大吃一驚。
　　李途純承認(rèn)，公司管理層一度達(dá)到1000多人，副總經(jīng)理有20多個(gè)，科室林立，內(nèi)部管理沒有章法，職工工資福利沒有章程，全憑個(gè)人說了算。
　　李途純及其主要助手確定的目標(biāo)也話會(huì)讓你更吃驚：10年達(dá)到1000億營業(yè)額，進(jìn)入世界500強(qiáng)。
　　這就讓人不難理解，太子奶給社會(huì)的形象是：有點(diǎn)錢了就不知道怎么安排，生怕沒有人知道，這里建基地(成都溫江的廠房，一棟就有4000多平米)，那里修山莊、還要涉足服裝、食品、化妝品……
　　有職工形容，太子奶開會(huì)，會(huì)議往往是有始無終，倒是賓館、發(fā)廊、按摩院、桑拿浴室大賺了一筆。
　　成也蕭何，敗也蕭何。巨大的廣告費(fèi)用支出，也成為“壓死駱駝”的最后一根稻草。
　　1998年中央電視臺(tái)廣告招標(biāo)會(huì)上，李途純石破天驚，簽下8888萬的廣告合同，一舉成為當(dāng)年日用消費(fèi)品標(biāo)王，讓“每天喝瓶太子奶，天天補(bǔ)充乳酸菌”的廣告語馳名大江南北，婦孺皆知。
　　1998年上央視之前，太子奶實(shí)際上充其量只有500萬元左右的年銷售量。但李途純的膽子很大，敢于拿8888萬元的標(biāo)王。從廣告播出之日，銷售就爆發(fā)式的增長。1998年至2008年，太子奶幾乎年年翻番，到2008年發(fā)展到了20億元。有了這種操作經(jīng)驗(yàn)，李途純才敢于與外資投行“對堵”。
　　原太子奶一名高管說，雖然后來太子奶不斷往電視臺(tái)砸錢，可廣告效果并不十分明顯，廣告創(chuàng)意乏善可陳，有新意但不簡潔，有簡潔但不明白。“太子奶送你180億”，“180億”，我至今都是一頭霧水，是表達(dá)乳酸菌的含量，還是太子奶銷量已經(jīng)達(dá)到180億營業(yè)額？
　　太子奶倒了，倒在對企業(yè)目標(biāo)的夢幻般設(shè)想，倒在對資本逐利的直線理解，更是倒在對自身能量不切合實(shí)際的爆炸式預(yù)期。