23日，人民銀行和新加坡金融管理局簽署了規(guī)模為1500億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議，貨幣互換再添一國(guó)，標(biāo)志著人民幣“國(guó)際化”進(jìn)程又進(jìn)一步。近日，從貨幣互換規(guī)模的逐步積累，到香港人民幣離岸中心駛上“高速路”，再到人民幣投資回流的機(jī)制有望年內(nèi)實(shí)現(xiàn)突破，種種跡象表明，人民幣國(guó)際化正緊鑼密鼓進(jìn)入“提速期”。

　　流通　離岸中心建設(shè)為匯率市場(chǎng)化提供更多參考

　　貨幣互換只是人民幣國(guó)際化進(jìn)程中很小的一方面，要推進(jìn)人民幣的國(guó)際化，需要做的事情太多。其中，發(fā)展人民幣離岸中心、推動(dòng)人民幣在離岸中心較少限制的流通是非常重要的一步。
　　上周，人民銀行在香港，與中銀香港簽署了修訂后的《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》，與香港金管局就擴(kuò)大人民幣貿(mào)易結(jié)算安排簽訂了補(bǔ)充合作備忘錄。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此舉將有助于促進(jìn)香港作為人民幣離岸中心的發(fā)展，香港日后形成的一個(gè)離岸人民幣銀行同業(yè)市場(chǎng)將進(jìn)一步助推人民幣匯率和利率與國(guó)際接軌。
　　恒生銀行報(bào)告稱，香港自2004年以來可開展人民幣業(yè)務(wù)，但最初只可以為個(gè)人客戶提供人民幣存款、兌換、匯款及信用卡服務(wù)，此后，在2005年，有關(guān)人民幣業(yè)務(wù)放寬至零售、飲食及運(yùn)輸?shù)绕邆�(gè)指定行業(yè)的企業(yè)客戶。2007年，金融機(jī)構(gòu)被允許在香港發(fā)行人民幣債券，在港人民幣業(yè)務(wù)得以進(jìn)一步擴(kuò)展。目前，香港有64家銀行參與提供相關(guān)的人民幣業(yè)務(wù)，人民幣存款總額約為850億元人民幣，今年上半年全國(guó)跨境人民幣結(jié)算量達(dá)到了706億元，其中香港所占比重達(dá)到75%。
　　人民幣貿(mào)易結(jié)算支付額的快速上漲，意味著沉淀在香港人民幣存量亦快速膨脹，此部分離岸人民幣的投資需求隨之成為在港金融機(jī)構(gòu)看重的市場(chǎng)需求。不過受制于此前未修訂的《清算協(xié)議》中對(duì)個(gè)人人民幣賬戶和跨行資金調(diào)撥等方面的約束，香港的人民幣離岸金融市場(chǎng)遲遲難以形成規(guī)模。
　　恒生銀行報(bào)告稱，此次簽署的修訂后的《清算協(xié)議》，將容許香港人民幣存款可與銀行間往來轉(zhuǎn)賬，并取消企業(yè)將港元兌換為人民幣的上限。而一系列以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品將會(huì)在香港陸續(xù)推出，包括存款和貸款、保險(xiǎn)、基金以及金融衍生產(chǎn)品。
　　《香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》發(fā)表題為“人民幣業(yè)務(wù)　小路轉(zhuǎn)高速公路”的社評(píng)認(rèn)為，香港人民幣業(yè)務(wù)過去六年進(jìn)展緩慢。而此次協(xié)議修訂打破了關(guān)鍵瓶頸，大大放寬香港銀行為金融機(jī)構(gòu)提供的各類人民幣服務(wù)。若業(yè)界能既快且穩(wěn)地推出各種人民幣投資產(chǎn)品，便可吸納國(guó)際資金，催生更多人民幣投資產(chǎn)品，更多人民幣在港使用及匯聚，又將帶動(dòng)更多人民幣投資產(chǎn)品，令香港人民幣業(yè)務(wù)駛上高速公路。
　　恒生銀行報(bào)告指出，此次《清算協(xié)議》最大的突破在于香港會(huì)出現(xiàn)一個(gè)離岸人民幣銀行同業(yè)市場(chǎng)。當(dāng)香港的人民幣同業(yè)市場(chǎng)開始運(yùn)作，其可能形成一個(gè)兩層的人民幣外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)及人民幣利率市場(chǎng)。受香港人民幣資金的供求因素以及市場(chǎng)對(duì)人民幣匯價(jià)的未來預(yù)期影響，香港的人民幣現(xiàn)貨價(jià)及人民幣利率可能與內(nèi)地的人民幣現(xiàn)貨價(jià)及利率不同，這將可為內(nèi)地政府提供重要指標(biāo)顯示人民幣在國(guó)際市場(chǎng)的匯價(jià)走勢(shì)。
　　報(bào)告表示，香港的人民幣外匯交易也會(huì)較為波動(dòng)，這將可以為內(nèi)地政府在人民幣未完全自由兌換以及內(nèi)地金融市場(chǎng)未全面開放前的情況下提供經(jīng)驗(yàn)。
　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松也表示，香港正逐漸成為境外人民幣最集中、流通程度最大、市場(chǎng)化程度最高的人民幣離岸市場(chǎng)。在內(nèi)地還存在資本管制的情況下，香港的人民幣離岸市場(chǎng)可為境外人民幣提供流通交易的市場(chǎng)平臺(tái)，為人民幣匯率和利率的市場(chǎng)化提供參考，并能對(duì)人民幣的區(qū)域化起到輻射和示范作用。

　　回流　“小QFII”機(jī)制探索有望突破

　　去年，被業(yè)內(nèi)專家稱為人民幣國(guó)際化的起步之年。而今年，人民幣國(guó)際化開始進(jìn)入“提速期”。自去年7月6日跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算開始在上海、廣州、深圳、珠海、東莞五城市試點(diǎn)以來，今年6月22日，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)地區(qū)由上述五城市擴(kuò)大到北京、天津、內(nèi)蒙古、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、湖北、廣東、廣西、海南、重慶、四川、云南、吉林、黑龍江、西藏、新疆等20個(gè)省(自治區(qū)、直轄市)；試點(diǎn)業(yè)務(wù)范圍包括跨境貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易和其他經(jīng)常項(xiàng)目人民幣結(jié)算；不再限制境外地域，企業(yè)可按市場(chǎng)原則選擇使用人民幣結(jié)算。根據(jù)人民銀行的數(shù)據(jù)，2010年上半年人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算總額達(dá)706億元人民幣。
　　人民幣通過跨境貿(mào)易、貨幣互換等渠道都實(shí)現(xiàn)了在境外的積累，在境外的流通規(guī)模也在逐日增加�？墒�，一個(gè)完整的人民幣國(guó)際化流程還包括一個(gè)重要的部分，那就是境外人民幣資金的投資回流，這也是目前制約人民幣國(guó)際化的最主要問題。人民幣的合理回流，正成為目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)真研究的新課題。
　　港交所行政總裁李小加表示，新修訂的《清算協(xié)議》是令人民幣走向國(guó)際化的重要一步。但他強(qiáng)調(diào)，如果人民幣不能自由回流內(nèi)地，香港在吸引大量人民幣資金流入香港方面，仍會(huì)面對(duì)困難。
　　巴曙松此前曾表示，可嘗試逐步開放境外人民幣QFII制度。針對(duì)境外人民幣的人民幣QFII制度，就是允許合格的境外機(jī)構(gòu)使用自身持有的人民幣，或通過公募或私募成立人民幣基金，并在規(guī)定的額度范圍內(nèi)直接投資于內(nèi)地股票、債券等的資本市場(chǎng)�？梢娙嗣駧臦FII制度可以有效集中境外大量分散存在的人民幣資金，并通過投資分享內(nèi)地資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)，其流動(dòng)性和收益率都將較為可觀，因而對(duì)境外人民幣是較有吸引力的一種投資形式，有利于增加人民幣的吸引力。
　　實(shí)際上，目前大家討論較多的一種模式為“小QFII”，即境外人民幣通過在港中資證券及基金公司投資A股市場(chǎng)。由于根據(jù)新修訂的《清算協(xié)議》，將允許香港銀行為金融機(jī)構(gòu)開設(shè)人民幣賬戶和提供各類服務(wù)，證券和基金公司開設(shè)人民幣賬戶也不再限制，這意味著“小QFII”獲得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，或?qū)⒊蔀榫惩馊嗣駧呕亓鞯闹匾�通道。有消息稱，“小QFII”最快可能年內(nèi)推出。

　　出境　貨幣互換助推人民幣資金“走出去”

　　根據(jù)中國(guó)人民銀行網(wǎng)站23日的公告，人民銀行和新加坡金融管理局于當(dāng)日在北京簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，該協(xié)議互換規(guī)模為1500億元人民幣/約300億新加坡元。公告稱，協(xié)議實(shí)施有效期為三年，經(jīng)雙方同意可以展期。
　　這是今年以來，人民銀行第二次與他國(guó)簽署本幣互換協(xié)議，也是截至目前人民銀行與他國(guó)簽署的第八份本幣互換協(xié)議。
　　此前，人民銀行曾先后與其他央行及貨幣當(dāng)局簽署了總計(jì)6535億元人民幣的七份雙邊本幣互換協(xié)議，包括：2008年12月12日與韓國(guó)央行簽署的1800億元框架協(xié)議，2009年1月20日與香港金管局簽署的2000億元正式協(xié)議，2月8日與馬來西亞央行簽署的800億元正式協(xié)議，3月11日與白俄羅斯央行簽署的200億元正式協(xié)議，3月23日與印度尼西亞央行簽署的1000億元正式協(xié)議，4月2日與阿根廷央行簽署的700億元正式協(xié)議以及2010年6月與冰島央行簽署的35億元正式協(xié)議。
　　貨幣互換(又稱貨幣掉期)是指兩筆金額相同、期限相同、計(jì)算利率方法相同，但貨幣不同的債務(wù)資金之間的調(diào)換，同時(shí)也進(jìn)行不同利息額的貨幣調(diào)換。貨幣互換的目的在于降低籌資成本及防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。
　　“人民幣和其他貨幣互換，除了有利于對(duì)方國(guó)(地區(qū))防范貨幣危機(jī)外，還有利于發(fā)揮人民幣的結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣功能，促進(jìn)人民幣走出去，發(fā)揮人民幣在國(guó)際金融交往中的重要職能�！睆�(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系副教授陸前進(jìn)表示。
　　陸前進(jìn)表示，貨幣互換有利于促進(jìn)我國(guó)和該國(guó)(地區(qū))的跨境貿(mào)易和投資，雙邊開展以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的貿(mào)易往來，促進(jìn)雙邊貿(mào)易不斷發(fā)展。其他國(guó)家通過和我國(guó)的貨幣互換，獲得人民幣資金，可以擴(kuò)大他們和中國(guó)的貿(mào)易投資往來。我國(guó)要推進(jìn)跨境貿(mào)易的不斷發(fā)展，需要更多的人民幣資金走出國(guó)門，而貨幣互換為人民幣資金走出去創(chuàng)造了更大的條件。
　　值得注意的是，據(jù)韓國(guó)《朝鮮日?qǐng)?bào)》近日的報(bào)道，曾與中國(guó)在2008年12月簽訂1800億元人民幣貨幣互換協(xié)議的韓國(guó)，正考慮與中國(guó)簽署經(jīng)常性貨幣互換協(xié)議方案。一旦簽署成功，兩國(guó)就可以無限期地進(jìn)行貨幣互換。這將意味著人民幣“國(guó)際化”更進(jìn)一步。