中國(guó)今年第二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本符合我們此前的預(yù)期，如約回落。盡管，上半年的數(shù)據(jù)總體看還不能算難看，或者可以說(shuō)已經(jīng)非常好看了。但是，未來(lái)啥樣子？我堅(jiān)持判斷，下行風(fēng)險(xiǎn)不可小視。好在現(xiàn)在中央政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向，政府投資和貨幣放松都開(kāi)始做了。如果不出預(yù)料，四季度G
D P增幅回落應(yīng)當(dāng)降低。
上半年的數(shù)據(jù)證實(shí)了我們的判斷，現(xiàn)在不是考慮通脹的時(shí)候，而更應(yīng)當(dāng)隨時(shí)提防通縮。從現(xiàn)在C P
I上漲2.6%的結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)看，新的漲價(jià)因素只占1.2個(gè)百分點(diǎn)，而其余1
.4個(gè)百分點(diǎn)都是翹尾因素的結(jié)果。經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，物價(jià)普遍上漲1%以下屬于通縮，而除去翹尾因素后1.2%的物價(jià)上漲，僅僅是在通縮邊緣。
未來(lái)物價(jià)的走勢(shì)可能會(huì)發(fā)生結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變。過(guò)去，主要是由食品和原材料價(jià)格的上漲推動(dòng)C
PI，但未來(lái)會(huì)怎樣？從國(guó)際大宗商品價(jià)格的走勢(shì)看，原材料價(jià)格的推動(dòng)力會(huì)有一段時(shí)間的削弱；而從國(guó)內(nèi)自然災(zāi)害頻繁的角度看，未來(lái)食品價(jià)格上漲對(duì)物價(jià)的推動(dòng)力將有所增強(qiáng)。(我們看到PPI增速已經(jīng)開(kāi)始見(jiàn)頂回落)。
但是，食品價(jià)格的上漲靠加息是解決不了問(wèn)題的，而有效的方式是中央開(kāi)倉(cāng)放糧，至于蔬菜價(jià)格上漲，只能扛，期待氣候轉(zhuǎn)好，而沒(méi)有其它辦法。
從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車一一觀察，其實(shí)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀。首先是投資，25%的增速不算太低，但趨勢(shì)依然是增幅下降。比較不好的是，伴隨投資增幅回落的還有工業(yè)增加值的增幅同樣“雙頂回落”，而集體企業(yè)的投資回落速度最快，我們權(quán)且認(rèn)為，這可能反映了民間資本性支出在快速回落。
其次是消費(fèi)。社會(huì)消費(fèi)品零售額大幅震蕩后，沿著上行通道增速緩慢上漲，但我認(rèn)為，這樣的緩慢上漲，無(wú)法補(bǔ)救投資回落帶來(lái)的G
D P損失，這也是G D P增速回落的主要原因。不過(guò)，只要回落有度，不要形成暴跌，問(wèn)題不大。因?yàn)椋退愕谒募径菺 D
P增幅回落到9%，也不是不可接受，而且已經(jīng)很好了。這符合中央穩(wěn)定增長(zhǎng)的愿望。
但關(guān)鍵是，不能引發(fā)人們的負(fù)面預(yù)期。這個(gè)問(wèn)題，有關(guān)部門必須盡快出面解釋，正確引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。
未來(lái)的G
D
P增長(zhǎng)不能指望凈出口。從今年以來(lái)的順差看，同比是大幅減少的，約40%。而且，今年上半年出口的好形勢(shì)，可能馬上就會(huì)消失。近日公布的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要顯示：美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)調(diào)低了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。他們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)前景已經(jīng)在某種程度上有所走軟。盡管還用不著新一輪刺激措施，但經(jīng)濟(jì)前景所面臨的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)為下行風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)個(gè)人消費(fèi)者借款量繼4月份減少149億美元以后，5月份的再度減少91億美元。
所以我認(rèn)為，下半年全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)存在比較大的困難，對(duì)于中國(guó)而言，難度也很大。但只要政策不出錯(cuò)，堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，難度就會(huì)大大減低�，F(xiàn)在總有人把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快的發(fā)展與轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式對(duì)立起來(lái)，這是不對(duì)的。其實(shí)，現(xiàn)在是加大傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)兼并、重組力度的最好的時(shí)機(jī)。我覺(jué)得，中央與地方的財(cái)政能力下半年如果多用在這個(gè)方向上，同時(shí)對(duì)中小企業(yè)、新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)實(shí)施減稅計(jì)劃。經(jīng)濟(jì)會(huì)非常快就恢復(fù)活力，而且這一定是內(nèi)需經(jīng)濟(jì)的活躍。