提要    中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖已開(kāi)始復(fù)蘇，但應(yīng)對(duì)危機(jī)的各項(xiàng)措施和投資項(xiàng)目還得繼續(xù)下去，否則將前功盡棄。因此，貨幣政策不能急速轉(zhuǎn)變，但面對(duì)通脹預(yù)期，可作出些許微調(diào)。

　　受中國(guó)建筑A股上市以及“央行或?qū)⑸险{(diào)存款準(zhǔn)備金率”傳言的影響，29日滬深兩市雙雙暴跌，并放出天量。由于上半年信貸規(guī)模過(guò)大，市場(chǎng)懷疑央行適度寬松的貨幣政策可能轉(zhuǎn)向。不僅中國(guó)股市有此疑問(wèn)，萬(wàn)里之外的美國(guó)也擔(dān)心中國(guó)可能準(zhǔn)備收緊放貸，紐約股市周三下跌。為此，中國(guó)央行于29日晚連夜通過(guò)其官網(wǎng)再次表態(tài)，將繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。
　　央行這樣的表態(tài)，既是為了穩(wěn)定股市，更是為了繼續(xù)提振和保持市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。的確，目前各項(xiàng)數(shù)據(jù)能夠充分證明中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，上半年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)了7.1%，一季度增長(zhǎng)6.1%，二季度增長(zhǎng)7.9%，經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭迅猛，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)33.5%，比市場(chǎng)預(yù)期要大。這是中國(guó)國(guó)家4萬(wàn)億元投資的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的結(jié)果，而且在一定程度上帶動(dòng)了社會(huì)的投資。即使依據(jù)慣性�熃衲晗掳肽耆詴�(huì)保持高位運(yùn)行，全年增長(zhǎng)率保八是無(wú)須懷疑的。
　　與這些宏觀經(jīng)濟(jì)上可喜的變化相適應(yīng)，在金融信貸上表現(xiàn)為，由于各級(jí)政府投資積極性高漲，二季度新增貸款出現(xiàn)了逐月增加現(xiàn)象，今年上半年新增人民幣貸款已近7.4萬(wàn)億元，今年原計(jì)劃新增信貸規(guī)模為5萬(wàn)億元，然而半年便遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出目標(biāo)的50%。
　　雖然，迄今為止銀行放貸過(guò)快，且貸款質(zhì)量還有所欠缺，通脹的風(fēng)險(xiǎn)十分嚴(yán)重。但是，央行適度寬松的貨幣政策卻不可能急速轉(zhuǎn)向。
　　首先，上半年開(kāi)始的各項(xiàng)措施尤其是許多投資項(xiàng)目下半年得繼續(xù)下去，否則不僅這些項(xiàng)目不可能最終獲得較好的效益，而且會(huì)失去已經(jīng)開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭，甚至?xí)�使�?jīng)濟(jì)落到不堪設(shè)想的地步。
　　其次，通脹風(fēng)險(xiǎn)雖已嚴(yán)重存在，但不等于說(shuō)現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始通脹。從眼下來(lái)看，除了以樓市為代表的資產(chǎn)領(lǐng)域略有泡沫之外，其他實(shí)體經(jīng)濟(jì)還無(wú)通脹跡象。即使樓市的泡沫，也主要是上一經(jīng)濟(jì)周期留下的而在前一段經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期未被擠出的泡沫。當(dāng)然，這種泡沫正在被危險(xiǎn)地急劇吹大。至于股市，所謂泡沫也是見(jiàn)仁見(jiàn)智，亦可視為超跌后的合理恢復(fù)。
　　話雖如此，但銀行體系失穩(wěn)的跡象已經(jīng)出現(xiàn)，不容忽視。上半年中國(guó)各銀行發(fā)放了7.4萬(wàn)億元人民幣新增貸款，達(dá)到去年同期放貸量的兩倍以上。今年中國(guó)銀行業(yè)發(fā)放的新增貸款很可能會(huì)達(dá)到12萬(wàn)億元人民幣，從而使未償還貸款總量在一年內(nèi)飆升40%。如果僅從信貸數(shù)據(jù)上看經(jīng)濟(jì)發(fā)展，那么中國(guó)近年來(lái)，15%上下的貸款總量增長(zhǎng)率支撐了GDP10%以上增長(zhǎng)率，而今年上半年，33%上下的貸款總量增幅只能支撐GDP增長(zhǎng)7%。
　　大量放貸不一定會(huì)導(dǎo)致股市樓市的嚴(yán)重泡沫，但必定嚴(yán)重影響銀行貸款質(zhì)量，必定形成一定程度的通脹，必定影響動(dòng)搖中國(guó)金融體系的穩(wěn)定。若以銀行體系失穩(wěn)為代價(jià)來(lái)復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，那是誰(shuí)也不愿意看到的。
　　無(wú)論從經(jīng)濟(jì)刺激的主要手段還是從金融信貸的現(xiàn)狀看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都會(huì)指向通脹。但是，只要宏觀管理措施得當(dāng)，通脹是可以來(lái)得慢一點(diǎn)勢(shì)頭緩一點(diǎn)的。既然適度寬松的貨幣政策不可能“急轉(zhuǎn)彎”，那么為了防止銀行體系失穩(wěn)，為了減緩?fù)�脹�?shì)頭，央行在強(qiáng)調(diào)“繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策”的同時(shí)，表示“要注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段，而不是規(guī)模控制的方法，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng)�！币簿褪俏⒄{(diào)貨幣政策。當(dāng)然在一系列微調(diào)的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)變化在微調(diào)中貨幣政策轉(zhuǎn)向也是有可能的。